近日，根据私募排排网最新数据显示，截至3月中旬，2067只私募基金自成立以来的收益率已跌破预警线，其中，涉及21家百亿元级私募的183只产品。（资料来源：证券日报）

由于市场向下调整得太快太急，部分私募基金已经触及预警止损线，可能有的已经根据合同约定进行了减仓甚至清仓动作，那么预警止损的设置到底有无必要呢？

壹

预警线和止损线是必须的么？

预警线和止损线是根据管理人要求在基金合同中约定的，管理人可以选择是否设置预警线或止损线，两者都是可选项，而非必选项。

如果是通过信托计划发行的产品，原则上必须设置预警线，但是止损线可以由管理人决定是否设置。

通常，稳健型的私募产品，比如市场中性、套利和CTA都同时设置有预警线和止损线，且预警线和止损线比较高，分别为0.9和0.8，当然如果属于高杠杆的CTA产品，预警线和止损线可能会设置得更低一些。

而股票多头类私募基金，则差别比较大，有完全不设置预警止损线的，有设置了预警线不设置止损线的，当然也有设置止损线的，相应的股票多头类产品由于本身波动较大，预警止损线一般设置在0.6-0.7之间。

贰

预警线和止损线怎么做？

触及预警线一般没有明确的规定管理人应如何应对（合同中明确约定减仓比例的除外），常见的操作有：

①向客户通知产品已经触及预警线

②通过减仓来减少进一步快速下跌导致可能止损的风险

如果预警线之后进一步触及止损线的，就意味着产品要进入清仓止损的阶段，产品会根据合同约定进入终止环节，常见的操作有：

①向客户通知产品已经触及止损线

②通过交易在合同约定的时间内将基金资产变现

③产品进入清算流程，产品结束

叁

为什么要设置预警止损线？

为了提示客户产品已经发生了较大回撤，一方面通过预警线给予客户一定的警示通知，另一方面通过止损线的设置来被动执行止损操作。

从某种程度上来说，预警线是一个通知警戒线；而止损线是被动地通过基金合同约定来帮助客户强制执行止损动作的按钮，一旦触及就强制执行，属于一种执行信号，避免在遇到极端情况时难以抉择的风险。

肆

设置预警止损线真的有帮助么？

预警线和止损线是把双刃剑，一方面可以通过强制止损来规避极端风险，另一方面也可能被动减仓或止损在黎明前，影响到后续反弹时的弹性。

一般来说，量化稳健型的产品普遍都设置预警和止损线，这是因为从策略上来看，在正常运作的量化产品触及预警的概率是极低的，如果真的触及预警止损线，那说明策略本身出了问题，需要被动执行减仓或清仓动作，重新审视；另外策略本身也以控制回撤、追求绝对收益为目标，一旦发生最大回撤，确实需要及时应对。

对于股票多头型产品，这个影响却是多方面的：

一方面，股票多头管理人长期坚持价值投资、满仓投资是他们的策略之一，有一部分管理人就是在能力圈范围内坚持做自下而上选股，不进行择时调仓和仓位管理，长期满仓，针对这类管理人来说，高波动就是他的风格特点，风险与收益相伴随，由于一直满仓，在市场反弹时才可以更快速地得到净值修复，所以几家头部常年满仓的管理人一直坚持没有设预警止损线。

另一方面，由于市场下跌是无常的，并不知道什么时候才是底，所以被动止损有时候确实可以减少进一步的损失。我记得2015年7月曾经发生过单只产品成立一周触及预警线，又不到一周触及止损线的情况，在止损的过程中又用了一周……客户不到一个月的产品就经历了产品成立、建仓、预警、止损到清盘的全流程；这家管理人同时成立却没有设置止损的产品，在随后5年的时间里净值其实也没修复回到1。所以这种情况下，短期止损的客户可能觉得很“痛”，但是由于管理人后续业绩也没有起来，反而赚到了时间成本。

从整个市场情况来看，由于大部分股票多头管理人都受全市场整体市场风险的影响，有高度的相关性，如果全部在某个区间面临大量的预警和止损操作，还会加剧减仓-下跌-止损-再下跌-赎回-减仓的负反馈。

当然，无论是否预警止损，其实都是通过后视镜在观察，没有绝对的好与坏，最终还是看管理人自身的情况，如果投资能力、投资体系和框架都没有问题，基金经理相信他对于企业的判断，那么坚持高仓位运作，可以通过时间去化解风险；而另外有一些在运作的过程中，确实在认知或者投研体系上出了问题，继续等待可能也没有修复的迹象，这种情况下，提前结束就是长痛不如短痛了。