选择发债回购的原因是什么？

3月以来，A股市场持续震荡。多数上市公司股价跌破上市公司认可的“阀值”，在此情况下，上市公司纷纷抛出回购计划“护盘”。

3月7日至17日期间，沪市公司共披露110篇回购和增持相关公告，其中股份回购相关公告67篇，涉及54家上市公司。

这其中，3月17日晚间，包括南方传媒、山鹰国际在内的多家上市公司公告称，拟发行公司债方式回购公司股份。多位上市公司高管对第一财经记者称，此举主要有两个方面原因，一是目前国内金融机构对民营企业尤其是实体经济制造业融资支持力度加大；二是公司股价偏离了企业价值，回购为提升公众投资者对公司的成长信心。

对此现象，有专业人士分析称，上市公司通过上交所的平台发行债券利率低于市场平均水平，能降低公司成本。再者，上市公司通过加杠杆的方式进行回购，看似付出了成本，实则是传递自身股价存在低估，看好公司发展的信号，对公司的价值传递起到了四两拨千斤的作用。

发债回购“四两拨千斤”？

3月17日晚，南方传媒发布公告称，拟通过发行公司债方式回购公司股份，回购价格不高于12元/股，回购规模为8000万元~1.6亿元，回购规模约占公司当前市值的1.13%~2.25%。公司将自股东大会审议通过之日起不超过3个月内完成股份回购事项。

南方传媒董秘雷鹤对第一财经记者称，公司回购股份主要基于两个方面的原因：一是对国家整体经济环境有信心，今年政府工作报告定的目标是国内生产总值增长5.5%左右，经济稳增长政策预计将继续发力，推进回购股份也是公司对于稳定金融市场预期的积极举措，公司认为证券价格最终必然会回归到反映中国经济稳健增长的基本面上来。

二是对公司的未来有信心，南方传媒自上市以来，经营绩效与现金分红逐年稳健增长，持续回馈股东。即使是在动态抗疫的大背景下，2021年前三个季度，公司净利润实现36.93%的高增长，现金流充裕、稳健，管理班子有信心继续保持良好的发展势头。当前股价未能体现公司良好发展的基本面与内在价值，公司管理层均高度认可和支持股份回购。

“发债是上市公司融资重要手段，公司一直有计划适当时候发债，目前发债政策比较好，现公司拟实施回购计划，所以就想一揽子计划组合起来实施，实现跟资本市场的良好互动。”南方传媒董秘雷鹤回应选择发债方式的原因时称。

对于此次发债回购股份带来的影响，南方传媒称，“公司有能力支付回购价款，拟回购金额对公司偿债能力不会产生重大影响，对公司的经营、财务和未来发展亦不会产生重大影响。”

与南方传媒类似，山鹰国际也计划发行公司债券回购股份。3月17日晚间，该公司称，回购股份价格不超3.70元/股，资金总额不低于2.5亿元且不超过5亿元，对应的拟回购数量在6756.76万股~1.35亿股区间。

“近期国内外金融环境存在一些悲观情绪，投资者缺失信心，导致公司股价偏离了企业价值，所以决定回购股份，主要是为维护公司价值及股东权益所必需，以提升公众投资者对公司的成长信心，使公司投资价值得到合理回归。”山鹰国际董秘严大林对第一财经记者称。

对于回购资金来源于发行债券的原因，严大林称，主要有两个方面的考量，一是公司希望优化当前债务结构，做到长短债均衡分布，二是目前国内金融机构对民营企业尤其是实体经济制造业融资支持力度加大，公司充分运用政策环境红利争取稳固企业发展资金，第三是公司对未来企业盈利能力具备信心，认为当前自身公司股权预期收益将超过债券。

根据相关规则，回购的股份有三种处理方式：未来出售、注销、用于股权激励或者员工持股。这次南方传媒和山鹰国际计划回购的股份均用于出售。

“我们暂时在股权激励和员工持股这一块没有计划，另外公司流通股不多，就不打算注销，所以就剩减持这个路径。”雷鹤称。

另外，洛阳钼业和华创阳安也计划将发行债券融资用于股份回购。其中，洛阳钼业称，计划部分发债资金用于回购股份，该等股份未来将用于实施股权激励、员工持股计划或法律法规允许的方式。华创阳安拟回购的资金总额不超过4亿元。

有专业人士表示，发债式回购其实也是公司“自信心”的体现。从财务方面看，发债式回购的公司资产负债率并不高，债务压力也不大，符合债券发行的必备条件。而此类公司选择发债方式进行回购，在一定程度上是在向市场传递公司目前股价存在低估、看好公司未来发展的信号，毕竟负债回购还是增加了公司的回购成本的。

10天54家沪市公司回购“护盘”

在近期A股市场大幅震荡之时，A股市场多数公司提交价值信息类公告，其中包括增持和回购相关公告。在业内看来，上市公司此举有提振市场信心之意。

2022年3月7日至17日，沪市公司共披露110篇回购和增持相关公告，其中股份回购相关公告67篇，涉及54家上市公司。

这些上市公司包括上汽集团、恒力石化、欧派家居、南山铝业、汇顶科技、豫园股份、伯特利、鄂尔多斯、天风证券等大中型公司，其中10余家公司推出回购计划。

其中不乏大笔回购计划。3月10日，恒力石化披露新增回购计划，拟在未来12个月内回购总额10亿元~15亿元，回购股份的价格为不超过30元/股，拟回购的数量在33,33.3,3万股~5000万股区间，回购股份比例约占该公司总股本的0.47%~0.71%

恒力石化回购股份拟用于员工持股计划。该公司称，此举是基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，为建立完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起。

计划刚披露，恒力石化就迅速“出手”落实，3月12日便通过集中竞价方式实施首次回购，金额1.72亿元。

另外，3月14日，恒瑞医药也披露回购方案称，拟采用集中竞价方式回购公司股份6亿元~12亿元。 如以回购资金总额上限12亿元、回购价格上限60.22元/股测算，预计回购股份数量约为1992.69万股，约占该公司目前总股本的0.31%。

从回购用途来看，大多数公司为实施员工持股或股权激励。

关于上市公司回购升温的现象，业内人士分析称，一方面是为了提振市场信心，扭转股价颓势；另一方面，是为了后续实施股权激励确定票源，降低激励成本。