分析师：樊彬彬 执业证书编号：S0890522020001

分析师：蔡梦苑 执业证书编号：S0890521120001

u事件：3月17日，美联储宣布加息25bp，即将联邦基金利率的目标区间提高至0.25%-0.5%区间，并预期未来将持续加息。同时，美联储预计将在后续的议息会议上开启缩减资产负债表的进程。

u点评：本次美联储会议宣布加息25bp，如果仅看本次加息幅度的话，是符合市场预期的。但是实际上，本次议息会议有三个重要看点：利率观点、缩表态度以及经济预测，每个看点都有超预期的地方。

其一，对利率观点，看似本次加息25bp相对偏鸽，实际上美联储对22年甚至23年、24年利率整体上调幅度的态度是偏鹰的。

其二，美联储对缩表的态度，可能在量以及速度两方面超出市场预期，重点关注后续纪要公布内容（时间预计在4月7日）。

其三，关于经济预测，关注美国经济可能出现滞涨的风险。

u风险提示：海外局势变化大幅超预期、全球疫情变化超预期、美国经济增速下滑超预期。

事件：3月17日，美联储宣布加息25bp，即将联邦基金利率的目标区间提高至0.25%-0.5%区间，并预期未来将持续加息。同时，美联储预计将在后续的议息会议上开启缩减资产负债表的进程。

点评：本次美联储会议宣布加息25bp，如果仅看本次加息幅度的话，是符合市场预期的。但是实际上，本次议息会议有三个重要看点：利率观点、缩表态度以及经济预测，每个看点都有超预期的地方。

其一，对利率观点，看似本次加息25bp相对偏鸽，实际上美联储对22年甚至23年、24年利率整体上调幅度的态度是偏鹰的。本次美联储会议除宣布加息25bp之外，还提供了点阵图。根据点阵图显示，2022年中位数加息预期是七次，即如果假设每次加息幅度是25bp，那么此后每次开会均将上调利率。除中位数的加息预期外，更有9位委员认为2022年利率应该在2%以上。5位委员认为2023年和2024年利率要达到3%以上。

其二，美联储对缩表的态度，可能在量以及速度两方面超出市场预期，重点关注后续纪要公布内容（时间预计在4月7日）。美联储在声明中提及，将在后续的议息会议上开启缩表进程。我们预计很可能在5月的议息会议上开启缩表进程。当前美联储资产负债表规模是疫情前的两倍左右，考虑到如今高企的通胀，美联储有可能大幅（significantly）缩减资产负债表，速度方面也将快于上一轮缩表周期。本次会议美联储就缩表问题进行了详细的讨论，具体内容将会在后续的会议纪要中公布。因此，后续纪要公布的时间（预计是4月7日）是重要时间点。

其三，关于经济预测，关注美国经济可能出现滞涨的风险。根据经济预测中位数来看，美联储下调2022年GDP增幅至2.8%（12月预测为4.0%），上调2022年核心PCE至4.1%（12月预测为2.7%），且对2023年和2024年的通胀预期进行上调。尽管鲍威尔表态经济有能力承受加息的冲击，但不排除在此轮快速加息以及缩表进程中，美国经济可能陷入滞涨的风险境地。

综上，本次美联储议息会议结果表面看来偏鸽，加息25bp符合市场预期。但实际上，从委员们对利率的观点、缩表的态度以及经济预测三方面来看，整体仍偏鹰。当然，美联储对点阵图以及经济预测数据均是基于当下的经济情况作出的判断，不代表未来按照该预测的路径执行。而且，美联储的预测观点和看法也会随着未来新的信息或事件的出现而改变。