金鹰基金首席经济学家 权益研究部总经理 杨刚

权益策略研究员 金达莱

2022年3月17日，A股呈现连续上涨。截至收盘，上证综指收涨1.4%至3215.04点，守住3200点。创业板收涨2.87%至2710.73点，涨幅在宽基指数中依然靠前。当日成交额较此前进一步放大至1.28万亿，北上资金净流入超50亿，在此前8个交易日持续出现较大程度流出后，首次出现了明显回流。

中信31个一级行业尽数翻红，其中稳增长主线相关的房地产、建材等周期板块涨幅领先，反映金融委会议显著增强了投资者对稳增长相关政策的信心；医药、消费者服务等受益于疫情诊疗方案优化的疫后修复类板块出现持续反弹；公用事业、非银等前期跌幅较少板块在这两天的反弹中涨幅相对靠后。全市场4600多只股票中，八成个股表现为上涨，赚钱效应依旧较佳。

A股市场在经历3月16日由大盘蓝筹引领的一轮V型逆转后，投资者信心在持续提振中。今日中小盘个股表现更为活跃，显示出市场风险偏好上升过程中较为典型的“大盘搭台、小盘唱戏”特点。继国务院金融委会议之后，央行、证监会等多部门相继有重磅发声，后续相关政策或可期待，利于持续提振投资者信心。综合昨天各重要官媒的报道，央行、证监会、银保监会及外汇局都迅速召开了专题会议，传达学习贯彻金融危机最新会议精神，展现稳增长决心。维护经济运行在合理区间和维护资本市场平稳运行的明确政策表态，或将继续对市场产生积极影响。此外，财政部有关负责人昨日表示，综合各方面考虑，今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。此前市场所担忧的对房地产行业可能有较大影响的紧缩型政策，年内将不再推动出台，也进一步打消了资本市场的顾虑。

俄乌格局进一步明晰，中立国模式有望确立。来自新华社的消息，俄罗斯总统府3月16日表示，俄方正与乌克兰方面讨论乌今后的中立国地位，类似奥地利或瑞典那样可保留军队的中立国模式（系欧盟成员国但非北约成员，持中立政策，军事上不结盟，不允许外国军队在本土设军事基地等）是选项之一。当前，俄乌第四轮谈判已进入第三天。路透社讯息称，这是双方谈判首次超过一天，表明正进入实质阶段。俄外长谢尔盖·拉夫罗夫则表示，中立国地位是这轮谈判的中心议题。我们判断，俄乌谈判正艰难但继续向着达成和平协议的方向在努力。

美联储首次加息如期落地，首次收缩举措被Price in后，市场迎来喘息窗口。北京时间3月17日凌晨，3月美联储议息会议召开，美联储宣布了2018年以来的首次加息，加息25BP符合市场预期。点阵图显示，有12名委员认为2022年至少再加息6次。与此同时，美国今年经济增长预期被下调，GDP增速预测由4.0%降至2.8%；通胀预期则大幅上调，PCE预测由2.6%升至4.3%。美联储认为，地缘政治事件对美国经济的影响存在不确定性，但短期最紧迫的影响，仍然是通胀方面产生了更多的上行压力。鉴于此，鲍威尔表态维持“鹰派”，认为持续加息是合适的，且最快可在5月开始缩表。总体看，这些表态都比较符合此前有关3月首次加息（25BP）、年中开始缩表的市场预期。不过，目前10年期美债与2年期美债利差仅有20BP左右，反映资本市场对美国经济可能步入衰退的担忧。

维持近期观点：外围制约有所好转及担忧情绪消化后，A股或将重回围绕国内经济基本面定价的修复过程之中。当前乌克兰中立国模式方向已大体明晰，美联储首次加息也如期落地，且未有超预期的紧缩政策。整体而言，此前具较大不确定性的外围制约因素均有一定缓和。国内层面，继金融委会议召开后，央行、证监会等多方重磅发声，国内“稳增长”政策方向未变，宏观经济中期有望修复，加之优质上市公司持续自愿性发布1-2月最新经营情况，展现基本面仍有良好支撑。上述内外部因素的变化，都在向着进一步提振A股市场投资者信心方向演变。金鹰基金判断，本轮A股反弹虽然不至于一蹴而就，但当前权益投资在大类资产配置中或仍具较好性价比，情绪负面因素逐步消化后，投资者或将重新聚焦于企业基本面逻辑。市场有望在财报数据的不断验证下，迎来持续的修复性机会。

行业配置上，金鹰基金建议维持“稳增长+科技”的均衡配置。疫情和外围经济压力下，稳增长政策仍将发力。后续政策未落地显效前，或仍可逢低参与。自下而上、关注估值具有性价比的科技板块，在经历资金面和情绪面的大幅冲击后，重点关注一季报、业绩高增和性价比较强的景气方向。市场后续的修复过程中，这些重要方向的配置价值，或有望率先得到市场认可。

风险提示：

市场有风险，投资需谨慎。