金鹰基金首席经济学家 权益研究部总经理 杨刚

权益策略研究员 金达莱

2022年3月16日，A股呈现V型反弹。截至收盘，上证综指收涨3.48%至3170.71，守住3000点，创业板收涨5.20%至2635.08点，沪深300涨4.32%至4156.08点，当日成交额较前日进一步放大至1.19万亿。北上资金盘中曾一度流入19亿，截至收盘时虽仍小幅流出8230万，但较此前外资持续大幅流出的状况已有明显缓解。

中信31个一级行业尽数翻红。受益于新版疫情诊疗方案优化，消费者服务、交通运输等疫后服务主线出现明显反弹，均有5%以上涨幅；新能源、计算机、传媒、电子等科技板块涨幅相对靠前；稳增长主线相关的煤炭、建筑、钢铁、房地产等周期板块也出现一定上涨，反映政策预期有所改善。全市场4600多只股票中，逾9成个股为上涨，呈现普涨格局。

金鹰基金观察到，今日A股出现V型反转的最重要原因，是国务院金融委会议“研究当前经济形势和资本市场问题”、重申“保持经济运行在合理区间、保持资本市场平稳运行”的重磅消息于中午时段公布，极大提振了A股投资者信心，显著缓解了前期诸多市场疑虑。近日，央行降息预期落空，叠加1-2月宏观数据与微观感受有所背离，市场开始担心“稳增长”后续政策的力度和效果。与此同时，地缘政治冲突延续的背景下，大国博弈有所升温，对中概股监管、平台经济前景及疫情防控强化等多个层面可能出现的政策收缩的担忧或扰动，更加剧了市场风险偏好的快速下行。中概股、港股及A股均持续出现较大幅度的股价回撤，投资者恐慌情绪快速蔓延。在此情形下，3月16日，刘鹤副总理主持国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。围绕经济运行、房地产企业、中概股、港股、平台经济等多方面的市场关注和担忧，会中均给予了更加明确的监管和政策方向指引。特别围绕资本市场环节，强调“凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性”。简言之，此次会议显现出的政策维稳信号强烈，相当于及时给到市场一颗定心丸，极大地稳定了投资者信心，市场风险偏好正快速修复。

此外，从目前各方披露的重要讯息看，投资者对大国博弈升级、全球供应链脱钩加速的担忧，或也存在过度的解读。近日中美两国高级别官员会晤后，双方均以不同形式公布了有关此次会晤的重要内容。与市场相对偏负面的“共识”不同，我们认为，尽管基本分歧仍在，但中美均表达出尽可能修补关系、在重大问题上继续保持合作沟通的共同意愿，美方通稿还特意强调“保持中美沟通渠道的重要性”。围绕俄乌问题，中国澄清了“不实信息”。朝核问题方面，美国强调要寻求中国合作。总体来看，市场担忧中美脱钩加剧的一些预期，或有过度解读。

再次重申，待大国博弈升温的情绪担忧有所消化后，A股或仍有望重回围绕国内经济基本面复苏的反弹态势之中。当前，俄乌谈判虽尚未取得实质成果，但通胀担忧和“和谈”方向已基本得以确认，国内宏观经济在“稳增长”政策不断落实下，下行趋势有望得到遏制，优质上市公司持续的自愿性发布1-2月最新经营情况，也展现基本面仍有良好支撑，刘鹤副总理主持国务院金融委会议研究当前形势，更进一步提振市场信心。当前对A股市场不必过于悲观。我们观察到，当前各重要指数股债性价比已经处于历史高位，权益投资性价比正在凸显。待资金和情绪负面因素消化后，市场或仍有望回到围绕基本面的反弹态势。

行业配置上，建议企稳后逢低布局，维持稳增长+科技的均衡配置。疫情和外围经济压力下，稳增长政策仍将发力。在政策未落地显效之前，市场的调整可能带来逢低吸纳优质品种的较好时机。自下而上、关注估值具有性价比的科技板块。在经历资金面和情绪面的大幅冲击后，围绕一季报、业绩高增、性价比较强的景气方向，配置价值将有望率先得到市场认可。