每经记者 王海慜每经编辑 吴永久

近期，LME（伦敦金属交易所）镍期货爆发的“史诗级”行情引发了广泛关注。

就在市场预计以青山集团为代表的空头可能遭遇逼仓危险时，LME方面于3月8日决定暂停镍期货的交易，并推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约交割。

截至目前，LME镍期货已暂停交易了3个交易日。目前市场有预期认为，本周LME镍期货有望恢复交易。

如果真的恢复交易，经过大幅震荡后的LME镍会怎么走？一度遭遇逼仓风险的青山是否会加速平仓？未来还有哪些潜在风险因素值得关注？中长期镍价或将如何运行？关于这种种猜想，《每日经济新闻》记者与多位期货业内人士进行了一番推演。

江苏连云港，港口码头正在卸装装红土镍矿IC photo

影响一：本周是否有望恢复交易？

3月8日，LME期镍迎来疯狂时刻，盘中最高一度触及10万美元/吨关口，日内最大涨幅接近110%。不过，当天下午2点后，LME期镍价格一度出现快速跳水。当天下午4点后，LME宣布至少于周二剩余时间内暂停镍交易。此外，LME还宣布，取消所有当地时间3月8日凌晨0点或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易，并将推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约交割。

这一系列操作也给被强势逼仓的青山集团带来了喘息的机会。

研究方向包括镍产业链的中信建投期货有色高级研究员王彦青接受记者采访时表示，LME暂停交易、推迟合约交割等举措与其说是为了保护空头，倒不如说是为了保护LME自己，“因为期货市场实行的是每日无负债制度，也就是说每天都要结算一次，然后你赚的钱就会打到你账上，你亏的钱就会从你账上扣除。最近由于LME镍涨得太快了，空头亏损太严重，导致违约风险很大。如果出现大量违约，那么这套机制就失灵了，而这套机制是期货市场一个比较底层的机制。如果说这套机制失灵的话，LME也就崩溃了，多方甚至有可能会去向LME索赔。”

据媒体报道，最近LME表示，重新开放LME镍交易需要满足的前提条件：一是重新开盘后可实现安全操作程序；二是在重新开盘前审慎评估多头头寸和空头头寸安全平仓的可能性。而从目前来看，这些条件能否达到还存在不确定性。

王彦青认为，如果本周LME镍要恢复交易，那么此次镍价异常暴涨所产生的问题至少要先得以解决，“要么多空双方去协商平仓了，要么就是去交割了，此外LME也发布公告说可以去做头寸的转移，我的理解就是相当于把合约的到期日再往后移，不过应该还是需要多空双方达成一致才行。”同时，他也认为，“如果本周（LME镍）能恢复开盘的话，那么就证明此次事件的风险基本上就告一段落了。”

影响二：LME镍市场将会怎么走？

如果LME镍期货本周能恢复正常交易，那么此前大幅波动的市场能否恢复到一种相对平稳的状态呢？

在王彦青看来，最近LME镍期货的价格过于虚高，如果风险得到了化解，应该还是会回归它的基本面，预计重新开市之后，短期LME镍价格可能会出现较大幅度的回落。“现在LME已经把3月8日的镍交易结果取消了，而即便是3月7日5万美元的收盘价也还是太高了，因为此前LME镍的价格才2.5万美元/吨左右。近期也没有出现这么大幅度的基本面变动，虽然说供应偏紧，但是短期内出现这么大的涨幅还是很难去理解的。”

某期货公司有色研究总监则认为短期波动性可能仍然较大，“我认为，此次LME镍事件最好的结果是多空双方能够协议平仓，按照国内收盘计算，以市场传闻的20万吨镍估算，空头大概亏损20亿美元。我们可以理解成LME镍恢复交易，多空双方或已经达成协议平仓，这样国内的市场波动可能回稳，但对LME来说5万美元的开盘价位仍然偏高，以国内目前价格反推计算，或至少出现连续2个跌停，波动性并不低。”

国内某期货公司相关负责人日前接受记者采访时表示：“我觉得目前来说其实无法判断（LME镍恢复交易后短期的走势），因为目前期货价格已经脱离了镍这个品种本身的供需格局，其实现在大家交易的是市场的情绪、不确定性，只有等此次逼仓事件告一段落，再静观其变。”“另外，还要等俄乌冲突告一段落以后，或者等冲突的影响消除以后，再来重新对镍进行定价，但至少从目前的基本面来看，镍的库存还是逐步在降低的。”

影响三：沪镍市场受到什么影响？

就LME镍恢复交易对国内的期货市场可能产生的影响，王彦青分析表示，“（LME镍恢复交易）肯定会对沪镍有影响，两个市场本来就是联动的。如果LME镍本周恢复交易后没有大幅度回落的话，上期所镍的价格可能会往上拉，只是说上期所的价格应该会比LME镍折算过来的价格低一些，因为国内的供应预期还是比国外要好一些。”

值得注意的是，目前，国内外镍期货价差处于历史较高的水平。“假设LME镍恢复交易后的价格是4万美元的话，那么折算下来与沪镍的价差有几万元人民币。而在之前较长时间内，LME镍与沪镍比较均衡的差价一般都在一两千元的范围内。”

影响四：青山集团会否加速平仓？

最近，由于镍价异常暴涨，青山集团陷入了逼仓危机。对此市场有不少观点认为，这主要是青山集团近期没有将手中的大量空单及时移仓或平仓所致。

在王彦青看来，俄乌冲突的爆发让青山集团陷入了某种进退两难的境地，“因为大量平仓的话就会把价格拉高，然后他剩下部分的空头仓位还要去补保证金，反过来又给自己造成大量损失，所以说是比较难受的情况。即便是要平仓的话，也只能一点一点平，把对市场的波动尽量的降低。”

如果本周LME镍恢复交易，“惊魂未定”的青山集团是否会加速平仓呢？王彦青认为，青山集团还是不会快速平仓，即便是要平仓，仍然只会慢慢进行，因为如果短期大量平仓，肯定也会对市场价格造成很大影响；而在现货利润比较好，流动性没问题的情况下，青山集团甚至可以选择不平仓。

影响五：可能还有哪些潜在风险？

虽然接下来事态有出现缓和的可能性，但不可否认的是，在靴子没有真正落地之前，LME镍多空博弈的局面仍然错综复杂，其中可能酝酿着一些潜在风险。

在上述期货公司有色研究总监看来：“接下来可能的风险就是多空双方未达成协议平仓，LME镍价仍然会呈现无序波动，空头虽然可能筹足部分库存来进行交割‘背水一战’，但也要担心多头得到国际金融资本的鼎力支持，维系恶性挤仓势头。”

俄乌局势是近期影响镍价一个重要变量，王彦青认为，这是此次国际镍价暴涨的导火索，但核心的影响还是美国的制裁，未来即便俄乌局势出现缓和，美国仍然可能会制裁俄罗斯，因此后续需要观察美国对俄罗斯的制裁究竟会向什么方向发展。

影响六：续停影响国内市场几何？

如果本周或更长时间内LME镍没有恢复交易，将会对国内镍市场（期货、现货）产生什么影响？王彦青预计，沪镍的期货定价功能将得到强化，现货贸易会有一定程度恢复，但现货国际贸易恐怕还是继续停滞。

上述某期货公司有色研究总监则向记者表示：“如果本周LME镍未能恢复交易，意味着多空双方未能有效达成协议。由于内外金属市场关联性较强，且定价权依然在LME市场，以国内反推的LME价格在3万美元~3.5万美元/吨左右，相对LME开盘价格偏低。因此国内期货和现货报价可能会向LME镍价靠拢，但对产业链来说未必能够接受，贸易或仍以观望为主，等待事件平息，也就是说可能会严重影响产业链的正常生产经营。”

影响七：中长期镍价将如何运行？

虽然在LME镍复牌后镍价短期的大幅波动或难以避免，但市场终究会回归理性。从中长期视角来看，镍价的“锚”究竟在哪里？王彦青预计：“今年镍应该还是有比较强的基本面，因为整个供应都是偏紧的。其实主要的影响还是在俄罗斯，如果俄罗斯这块供应能够放出来的话，下半年镍供应紧张的形势就能够缓解。如果俄罗斯出货渠道始终不畅的话，（镍的供应）全年都会出现一个比较短缺的状态，因为新的产能没有那么快释放，老的产能还是需要去支撑供应的。”

在上述国内某期货公司相关负责人看来，近阶段之所以市场对镍的后市预期相对比较乐观，其实也是考虑到新能源的新增需求，“以前镍更多是用在不锈钢上面，但是不锈钢的增长空间还是很有限的，但现在镍相当于找到了一个新兴的需求增长点，而且新能源发展又很快。虽然目前新能源占镍总体需求的比重是比较小的，但是市场发展很快，后面如果新能源的需求份额逐步扩大，而镍的产能又跟不上，就可能会导致供给和需求之间不匹配。”

不过，他也指出，尽管目前很难预测镍价的中长期表现，但是最近LME市场出现的极端价格肯定有虚高的成分。