今年以来市场分化明显，稳增长相关的低估值周期板块相对收益明显，而新能源、军工、半导体等前期涨幅较大的成长板块表现不尽如人意。与此同时，短期价值、成长风格跷跷板效应明显，对于当下和未来一段时间的市场主线，创金合信工业周期基金经理李游认为，预计一季度偏防守的低估值稳增长板块仍将占优，不过二季度末开始代表时代和产业趋势的成长方向或将重新占优。

李游分析了今年以来成长板块调整较大的原因。首先，去年涨幅巨大的成长板块抱团度很高，元旦过后机构获利了结的倾向增强；其次，美联储加息预期快速升温，导致高估值的成长板块面临更大的压力；最后，成长板块基本面出现分歧。以电动车为例，他认为市场有两方面的担忧，一是担忧行业景气度在上游价格高企的情况下不及预期，二是担忧渗透率提高后长期增速放缓，行业会出现杀估值。因此，在稳增长预期不断增强的背景下，不少机构短期选择博弈稳增长的低估值板块。

谈及当前的政策环境，李游认为稳增长政策方向非常确定，不确定的只是力度的问题。短期市场面临的主要风险更多来自外围市场，重点是俄乌冲突引发的地缘政治风险，若冲突继续升级，油价快速攀升会使得美国通胀预期进一步攀升，美联储紧缩速度和力度加大会导致全球无风险利率攀升，A股整体估值也会面临压力。

谈及当前市场投资主线，李游预计一季度偏防守的低估值稳增长板块仍会占优，二季度末成长将重新占优。目前成长板块较去年高点都有较大的调整，估值已经回到合理区间，在景气度维持的判断下，下半年估值切换后，成长板块的估值将具备很大的吸引力。他表示，选择稳增长板块仍然是A股市场短期的权宜之计，因为周期板块缺乏中长期的大逻辑，当短期相对受益非常显著之后，市场还是会回到代表时代和产业趋势的大方向上来。

具体到细分投资机会，李游重点看好碳中和、进口替代两个大的产业趋势方向。新能源经过前期大幅调整后，估值已经回到合理水平，下半年估值切换后，估值的吸引力会非常强。他介绍，当前市场对新能源的争议较多，集中在两方面：一是渗透率提高杀估值，二是原材料价格高企抑制需求。他认为伴随渗透率提升杀估值是合理的，且过去几个月市场已经对此预期有了充分反应，当前估值已回到合理范围。至于需求，他认为不用太担心，目前的原材料价格高企并没有明显抑制需求，当下半年原材料价格松动后，潜在需求将被充分刺激出来。除了新能源，李游还重点看好进口替代速度加快的功率半导体、军工材料以及一些专精特新的高端制造行业。