●本报记者吴科任郭霁莹

全国政协委员、赛莱拉董事长陈海佳日前在接受中国证券报记者采访时建议，将北交所新股网上发行适时调整为市值配售，引入信用申购；进一步推动投资者扩量增面，促进投融两端适度平衡；各方加大对新三板和北交所可转债、公司债的支持力度。

业内人士认为，上述建议若能落地，有助于北交所投融生态优化，进一步支持北交所发展。值得注意的是，全国股转公司总经理、北交所总经理隋强日前公开表示，在实现高质量的企业持续供给过程中，要与便利市场参与相结合。

北交所打新方式有望调整

陈海佳介绍，目前参与北交所新股打新时，投资者需按申购数量全额预缴资金，使得新股发行冻结资金量较大。“随着北交所市场发展，新股发行数量增多，加之投资者参与申购积极性较强，预计冻结资金量将进一步增加，进而会增加投资者参与成本，降低资金使用效率。”他说。

鉴于此，陈海佳建议，一方面，参照沪深市场发展经验，将北交所新股网上发行申购适时调整为市值配售，并引入信用申购。市值配售制度中投资者打新以其持有的股票流通市值为前提，将有效增强一、二级市场的黏性，促进买卖力量平衡，鼓励和引导投资者长期持有股票；同时，市值配售与沪深市场现行制度一致，北交所市场形成与沪深市场统一的新股申购配售方式将有效提升投资者的交易便利性；此外，信用申购模式下，投资者无需提前预缴款，提高了资金使用效率，也可提升投资者参与积极性。

另一方面，应进一步改善投资者结构，促进投融两端适度平衡。北交所相比沪深交易所依然处于市场发展的起步期，应进一步推动投资者扩量增面，提升市场合格投资者数量，推动机构投资者入市，改善投资者结构，实现长期资金入市与投资者总量增加有机平衡。

全额缴付申购资金的方式一开始用在新三板精选层，北交所随后承继了这一制度安排。指南基金董事长王军国告诉中国证券报记者，北交所初期采用全额缴付申购资金的方式，原因可能有三：

一是全额缴付申购资金更适合北交所初期的投资者结构。如果采取市值申购的方式，将造成很多新进入北交所的投资者无法参与申购。

二是有助于促进投资者理性申购。全额缴付申购资金是境内外市场较为常见且比较成熟的新股申购方式，这种方式有助于投资者审慎判断发行企业投资价值，充分评估申购风险，合理分配申购资金，较为理性地参与申购。

三是能够减少弃购风险，提高发行成功的可能性。采用预先缴纳申购资金、未获配部分对应资金予以退还的方式能够避免弃购情形出现，提升北交所公开发行成功的可能性。

实际上，北交所申购制度一直留有完善空间。北交所相关负责人在去年开市前提到过，后期会根据制度运行情况和市场需求择机选用保证金申购、市值申购或其他申购方式。

北交所已经传递出积极信号。日前，隋强在出席活动时表示，针对市场呼声较高的引入市值配售、改进代码编制、降低信息披露成本、提高信息披露质量等建议，将积极研究论证并推动落地。

进一步丰富北交所融资产品

在近期调研中，多家北交所上市公司高管和投资者对中国证券报记者表示，他们对北交所的服务能力和服务态度很满意，但也表达了对融资产品便利性和多样性的诉求。

为进一步提高企业获得感，陈海佳建议，下一步继续提升中小企业融资功能，并提出两方面具体建议：一是构建新三板和北交所公司信用债发行与交易制度规则体系，允许在北交所和新三板推出公司债产品；二是加大对新三板和北交所可转债、公司债的支持力度。

陈海佳表示，发展和利用债券融资有助于提高直接融资比重并增强服务中小企业的能力，但在实践中，挂牌公司、北交所上市公司发行公司债只在沪深交易所发行交易，造成了跨市场监管问题，增加了发行融资成本。

陈海佳介绍，《证券法》《公司债券发行与交易管理办法》都明确了公开发行、非公开发行证券可在新三板、北交所交易或转让。目前，新三板70%以上的挂牌公司均使用了银行贷款融资方式，资金需求较大，银行贷款等间接融资难以满足其需求。同时，挂牌公司中，民营企业、家族企业占比较高，公司控制权较为集中，控股股东、实际控制人通常有维持持股比例、防止股权过度稀释的需求，亟需债券融资品种作为股权融资的补充。对此，他建议构建新三板和北交所公司信用债发行与交易制度规则体系，允许公司在新三板、北交所发行公司债。

此外，针对可转债产品发行人积极性不高的问题，陈海佳建议加大对新三板和北交所可转债、公司债的支持力度，进一步提升中小企业创新发展能力。

中国证券报记者了解到，2021年11月，全国股转公司和北交所推出可转债产品，该产品兼具“债性”与“股性”，融资灵活性高，高度契合中小企业发展特征和需求，有效满足投融双方需求，解决融资过程中双方信息不对称问题。不过，考虑到发行成本等因素，发行人目前的积极性不高。

对此，陈海佳建议在可转债和公司债政策支持方面，如贴息政策等，给予新三板和北交所与沪深交易所同等待遇，充分发挥财政资金撬动作用，推动地方政府专项基金投资新三板和北交所可转债。

目前，北交所、新三板融资总量企稳，结构趋势向好。中国证券报记者从北交所获悉，2021年，北交所、新三板累计发行598次，合计融资281亿元。其中，41家公司公开发行融资75亿元，2家北交所上市公司启动再融资，持续满足企业大额高效融资需求；532家公司完成定向发行557次，融资206亿元，其中自办发行122次，融资10亿元，小额、快速、按需融资功能进一步发挥。