中国基金报记者 吴娟娟

3月3日，全球最大的主权基金-挪威政府全球养老基金在网站公布了基金2021年底的持仓情况。截至2021年底，挪威政府全球养老基金布局了676只中国股票（根据挪威政府全球养老基金的定义：中国股票指注册地或者公司主要营收来自于中国内地的公司），合计持有市值为3350亿挪威克朗，约折合2388亿人民币，中国股票投资占基金比例2.7%。

挪威政府全球养老基金最新规模约折合8.28万亿元人民币，为全球最大主权基金。尽管基金名字中含“养老”二字，但是基金并非专门用于养老支出，因此被归为主权财富基金。

挪威政府全球养老基金的前身挪威政府石油基金在1990年正式成立。2006年，挪威石油基金正式更名为挪威政府全球养老基金。

挪威政府全球养老基金的发展历程

由于股票市场的波动，持仓中中国股票总市值和2020年底相比有所缩水。但是拉长时间来看，挪威政府全球养老基金过去10多年，对中国市场的投资显著增加。

挪威政府全球养老基金的中国股票持仓市值变化

来自挪威政府全球养老基金官网的信息显示， 2005年在中国市场的布局约21亿挪威克朗。从21亿克朗增长至2021年底的3350亿挪威克朗，过去16年来，基金对中国股票的投资增加了159倍。

持有腾讯控股316亿元人民币

截至2021年底，挪威政府全球养老基金中国投资的前10大重仓股包括腾讯控股、阿里巴巴、美团、建设银行、贵州茅台、工商银行、招商银行、中国平安、京东、药明生物技术。按照行业分布来看，4只股票来自金融行业，3只股票来自消费行业（可选消费或必需消费），2只股票来自科技行业，1只股票来自医疗健康行业。

截至2021年底，挪威政府全球养老基金的前50大中国重仓股。

其中，腾讯控股在基金持有的全球9000多只股票中，重仓排名中排第14，截至2021年底，基金持有腾讯控股越50亿美元，折合316亿元人民币。

截至2021年底，基金持有9000多只股票中，前20大重仓股还包括，苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、雀巢、Meta平台、台积电、特斯拉、罗氏控股、阿斯麦、英伟达、壳牌、三星电子、伯克希尔哈撒韦、福诺菲亚、酩悦．轩尼诗-路易．威登集团、诺和诺德、诺华、联合健康。

从行业分布来看，前20大重仓股中，有9只来自科技行业，4只来自医疗健康行业，4只来自于消费行业、1只来自于能源行业、1只来自于房地产、1只来自于金融。

前20大重仓股中，唯一一只金融股正是股神巴菲特的“伯克希尔哈撒韦”。

在主权基金中，挪威政府全球养老基金以敢于高配权益资产闻名。截至2021年底，基金持有的股票遍及超过60个国家，股票投资占基金资产的72%，股票投资总市值超过8万亿挪威克朗，约折合5.7万亿元人民币。

史上第2赚钱年份

2022年1月27日，全球最大主权财富基金-挪威政府全球养老基金发布2021年度财报简报显示，2021年基金大赚15800亿挪威克朗，相当11253亿元人民币，仅次于2019年，是基金历史上赚钱第2多的年份。这一业绩被基金背后运营机构挪威央行投资管理公司CEO 尼古拉．坦根（Nicolai Tangen）称为“确实好”。

尼古拉．坦根解释基金去年的表现时说，主要是因为股票市场表现强劲。股票市场内部，科技和金融类投资的表现尤其出众。其中科技类投资去年平均收益30.2%。2021年房地产类投资也表现不错。2020年由于疫情，积压了需求。房地产类股票投资2021年平均回报26.8%。

不过，2022年股市波动，基金规模也有所缩水。

截至2021年12月31日底，挪威政府全球养老基金市值达123400亿挪威克朗。根据挪威央行投资管理公司官网，基金最新市值116399亿挪威克朗。这表明，2022年以来，基金缩水了7001亿挪威克朗，约折合4991亿元人民币。

委托知名高毅、淡水泉布局中国

自2009年加码新兴市场委托投资，10多年来，它与多家机构合作投资中国。随着中国经济的发展，挪威政府全球养老基金对中国的投资也在发生变化。近年来，基金对科技投资越来越重视。

翻阅政府全球养老基金中国持仓，基金君发现，虽然基金总体量庞大，但其中国持仓不限于“大块头”，不少中等、甚至小市值公司也进入其视线。这或许与其委托投资的操盘手有关。

挪威央行投资管理网站信息显示，截至2020年底，挪威央行投资管理与APS、润晖、碧云资本、凯思博、高毅、淡水泉、行健等私募合作。

挪威央行曾发表报告总结其与外部机构合作20年来的经验。

报告中，它写道，“2005年，我们进入了第二个新兴市场即中国市场进行投资。当时MSCI中国指数的市盈率是15倍，上交所上市公司平均市盈率在20倍左右。我们预计中国市场会进行改革，尤其是国企会推进改革，中国市场潜力很大。于是，2005年，挪威政府全球养老基金选定了两个外部管理人来替我们投资中国。一个负责投资港股公司，另一个负责投资A股。”

“为确保我们了解本地市场，2006年，我们将公司内部外部投资管理的一名员工调到了上海，这样一来，我们对本地市场、本地管理人的了解就加深了。2007年，我们对A股市场的走势感到担心，主要是市场估值太高，市场对公司的未来增长过于乐观。截至2007年底，A股市场平均市盈率在74倍，我们大幅降低了中国持仓。中国持仓部分现金水平达到了50%。”报告进一步指出。

“2007年开设上海办公室之后，我们在2008年首次获批了2亿美元QFII额度。此后，我们等了几个月，待这轮泡沫彻底破灭之后，开始用我们的额度进行投资。”报告补充道。

据了解，挪威央行投资管理2008年金融危机后开始增加新兴市场投资。它表示受益于中国经济的发展，中国投资效果良好。例如，在报告中，它还写道“2013年~2018年中国经济快速增长。另一方面股票市场依然波动很大。这个阶段中国越来越关注人口数不断增加的中产阶级。收入快速稳定增长后，人们对生活质量的要求提升。中国出现了一个庞大的消费品市场。与此同时，互联网正在改变中国。目前，在支付技术、在线游戏、社交网络等方面，中国领先全球。我们的外部管理人，理解中国经济变化，他们高配特定技术、消费类公司，开始减少对金融、石油、基础材料和工业类公司的配置。”

中国重仓股与时俱进

2009年政府全球养老基金开始增加新兴市场委托。记者梳理了挪威政府全球养老基金过去10多年的中国持仓情况发现，它对中国的投资与中国经济的发展一脉相承。

例如，该基金的2009年年报显示，其持有市值最大的5只中国股票分别为建设银行、中国移动、工商银行、中海油、中国人寿。

到了2011年底，前五大分别为中国联通、工商银行、中国电信、百度、中国建筑材料集团。这也是百度首次入列。

2012年底，腾讯控股进入基金中国持仓前五大重仓。至2020年底，腾讯控股连续9年都在前五行列。

截至2017年底，阿里巴巴首次进入，并一直存在到2020年底。

2020年底，美团和京东首次出现在基金中国持仓的前五大重仓。

而截至2020年底，该基金中国投资市值高达3218亿元人民币，其中多数为股票投资，覆盖742家注册地为中国内地的公司，其对中国股票投资市值已从2019年的2361亿元升至3205亿元。

从前五大中国重仓以金融和通信主导到互联网、科技公司占据重要席位，政府全球养老基金中国前五大重仓的变迁，反映了中国经济从基建等主导的发展模式到互联网、科技经济的变迁。