年报巨亏，问询函再次延期回复！中天金融：买保险卖地产均未完成，但这场豪赌的结局已逐步清晰

来源：市值风云

2021年亏损25-40亿。

2022年1月28日，中天金融（000540.SZ）于晚间发布业绩预告，预估2021年归母净利润亏损25-40亿，同比下降537%-799%；扣非净利润亏损24-39亿，同比下降2158%-3411%。

关于为啥会给出如此令人汗颜的业绩，公司列出了以下三点因素：

（注：2021年度业绩预告）

有意思的是，公告发布的时间窗口刚好是年前最后一个交易日，心机颇重！

但事与愿违，年后第一个交易日，公司收跌8个点。

这一断崖式下跌的业绩引得了市场广泛关注，同时也招来了深交所的关注函。深交所要求公司解释目前的债务情况、资产减值详情以及城投集团的出售情况，并在2月11号前进行回复。

但面对深交所的发问，公司两次选择延长回复时间，目前已延至3月4日。

这到底是一家怎样的企业呢？

听这名字，应该是一家金融公司，但在此之前，房地产业务才是公司营收和业绩的重要来源。

这个事也要从2015年开始说起了。

入主华夏人寿，股权未取得付70亿定金

中天金融以前叫中天城投，2015年，或许是嗅到了房地产日渐式微，中天城投提出布局金融产业，后一举完成了基金、券商、传统保险、互联网保险和普惠金融的布局。

2017年底风云君还曾对该公司的前世今生进行了介绍，想了解更多详情可跳转《“大哥”的华夏人寿 " 中天金融的全牌照之梦，是上市公司转型界的清流还是噩梦？》。

2017年11月，公司发布公告称，公司或指定的控股子公司拟支付现金购买北京千禧世豪电子科技有限公司和北京中胜世纪科技有限公司持有的华夏人寿21%-25%的股权，交易定价不超过310亿元，先付定金10亿，其后12月双方签订补充协议，将定金增加至70亿。

此番收购完成后，公司将成为华夏人寿第一大股东。然而，直到2020年交易双方还未签订正式协议。

2020年7月，公司发布公告称，华夏人寿因触发接管条件，银保监会派驻接管组对华夏人寿实施接管，接管期限自2020年7月17日起至2021年7月16日止。

至2021年7月，公司再次发布公告表示，华夏人寿接管期限被延长一年，即从2021年7月17日起至2022年7月16日止。

华夏人寿股权收购事项一拖再拖，此时投资者更担心的不是此次收购是否能够完成，而是公司的70亿定金能不能拿回来。

双方约定：

因不可抗力导致本次交易无法达成的，定金全部归还甲方；

如因卖方的原因导致交易无法达成的，卖方应加倍返还定金；

如因买方原因导致交易无法达成的，将不予退还定金。

2月18日最新的一份进展公告称，公司与交易对方虽已达成初步交易方案，但尚未形成最终方案，未进入实质性审批程序。

截至目前，70亿定金的占用，严重拖累了公司资金的流动性，股权交易事项也陷入停滞状态，公司在这件事上有些进退两难。

退出房地产，标的成交但钱没拿到

城投集团主营业务为房地产开发和经营，是公司房地产业务的营收来源。

为了进一步聚焦金融业务，2018年3月，公司发布公告，将城投集团100%股权转让给贵阳金世旗产业投资有限公司（以下简称“金世旗产投”），以此置出房地产开发业务，而金世旗产投与中天金融的实际控制人均为罗玉平。

此次交易作价246亿，归母净资产为148亿，溢价率达66%，全部现金对价用于投入至收购华夏人寿21%-25%股权的交易事项中。

但当你以为公司地产业务就这样被剥离了后，转折又来了。

2018年12月，公司以华夏人寿收购短期无法完成，房地产业务置出后，公司持续经营能力受到影响为由，解除了以上收购协议。

（注：公司公告，因出售完城投集团后，公司内部还有部分房地产项目，为避免同业竞争，2018年9月，公司又将中天企管100%股权转让给贵州天宸不动产投资管理有限公司，作价46.2亿）

而此时，城投集团100%股权过户已完成，公司股权交易价款也已收取。要不是实控人是同一个人，别人能愿意配合这样的骚操作？

时间又过了一年多，2021年9月，公司打着进一步聚焦金融业务发展的旗号，再一次把城投集团拿出来卖，这次是将100%股权卖给佳源创盛控股集团有限公司（以下简称“佳源创盛”），作价180亿元。

三个月后，也就是2021年12月，一版新方案出炉，交易对手和交易价格居然发生了变化。

这次拟将城投集团99%股权转让给新增受让方上海杰忠，佳源创盛仅受让1%股权，转让价合计89亿，比9月份的价格打了“骨折”。

上海忠杰是2021年4月份新成立的公司，暂未开展业务，佳源创盛持有其3%股份。

（注：公司公告）

而持股最大比例的浙江德丰科创集团背后的赵建忠、张晓华等人与佳源创盛背后实控人沈玉兴关系不同一般，两人曾在后者相关企业担任高层职位。

（注：赵建忠历史任职）

关于此次价格较9月份减少了91亿的原因，据公司披露，一方面，公司应受让方要求，将城投集团应收公司的非经营性往来83.20亿元划转至全资子公司贵阳中天企业管理有限公司；另一方面，将交易评估基准日从2021年6月30日调整至2021年8月31日。

2021年8月底，城投集团归母净资产64亿，交易价格较归母净资产溢价39%。

（注：城投集团三次交易情况统计）

截止目前，公司仅收到第一期转让款，未见其它款项，已逾期，公司向对方发出催告函。

（注：公司公告）

2022年2月7日晚，公司发布一则公告，受让方与公司约定，在2022年3月28日前支付第二期股权转让价款，2022年6月28日前分三期付清第三期股权转让价款。

综上所述，想要的保险资产，对手给不了又不还钱，不想要的房地产资产，对手拿了又不给钱。

在这几年的一手买入金融资产，一手置出房地产的过程中，中天金融逐步退出房地产，一心投身大金融的动作清晰无疑。

债台高筑，踩踏三条红线

公司的资产负债率近些年来逐渐升高，2021年前三季度达到87%。

由于地产行业的“预售”模式，大量销售款会计入到公司的“预收账款”或“合同负债”，此外地产行业财务杠杆本身就高，因此资产负债率普遍偏高。

2020年8月，国家针对房企资金的融资渠道出台了“三条红线”政策，2021年1月1日起全面推行，对于房企而言，这是一个更合适的衡量债务情况指标。

红线一：剔除预收款的资产负债率不得大于70%；

红线二：净负债率不得大于100%；

红线三：现金短债比不得小于1倍。

对公司而言，剔除预收款的资产负债率同样在逐年走高，2021年前三季度达到86%，踩踏红线一；净负债率大部分时间都在100%以上，2021年前三季度达192%，踩踏红线二；而现金短债比也长期处于1以下，2021年前三季度仅0.1踩踏红线三。

公司把三条红线都踩中了，根据规定，接下来将不得增加有息负债，这对公司的融资活动极为不利。

这或许21年底公司再一次将城投集团进行出售的主要原因，一旦成功退出房地产业务，就不再受这三条红线的约束。

2021年前三季度公司的短期负债和一年内到期的非流动负债合计271.5亿元，而公司账上货币资金仅28亿，虽还有交易性金融资产264亿，但如果考虑“资金受限”以及“是否能立马变现”等问题，公司在偿债方面存在较大压力。

（注：2021年中报）

公司近年来总营收呈上升趋势，其中房地产营收快速下滑，保费收入不断上升。

但从2020年年报可以看出，相比起保险业务，公司利润更多还是由房地产业务提供。

（注：2020年年报）

公司创造净利润的能力逐年下滑，2021年首次出现巨额亏损，表现相当难看，似乎已失去经营造血能力。

去年巨额亏损，地产的剥离，以及收购华夏人寿股权上的一再拖延，公司的未来在哪里？