什么是“固收+”产品？

面对近期A股市场震荡调整，

“固收+”投资如何受到追捧？

如何挑选适合自己的“固收+”产品？

热衷投资的你是否常常产生这些问题，

多希望身边有位专业人士，

能够时常为我们解惑答疑~~

叮叮叮！

新华基金基金经理小课堂开课啦~~

每期一位明星基金经理，

挑选近期最受关注的热点问题，

提供最专业的解答分析

话不多说，有请第十二期答疑老师，

新华基金总经理助理、固定收益投资部总监郑毅

Q1

“固收+”产品的定义和类别？

答：“固收+”通常是以债券作为底仓，提供基础收益。“+”的方向有股票、打新、定增、可转债等，在控制波动和回撤的前提下提供弹性收益。

 “固收+”不是专门的分类，而是一种投资策略。按照债券基金的分类，“固收+”主要对应二级债基、可转债基金以及偏债型基金这三个类别。

Q2

近期市场上不少权益类产品波动剧烈，“固收+”产品受到追捧，能否分析一下原因？

答：近期权益市场波动剧烈，一方面海外货币政策收紧是今年宏观经济和资本市场的重要主题，美联储释放出的收紧信号会对全球资本市场带来巨大动荡；另一方面当前国内面临需求收缩、供给冲击及预期转弱的压力。此外，存量资金的仓位和行业集中度处于历史较高水平，去年大量发行的量化基金也在市场下跌的过程中放大了波动性。

开年以来，纯权益产品净值的大幅回调也引发投资者的较多关注和担忧。作为追求绝对收益的“固收+”类型产品则有望再次受到投资者的关注，而去年二、三季度“固收+”类型基金的大卖也对应了权益市场结构性行情导致纯权益类基金大分化后，投资者对绝对收益型产品的认可。

当前权益市场面临估值和风格的切换，纯权益产品的大幅回调也引发投资者的担忧。此时出于防御性的配置需求，以绝对收益为目标的“固收+”类型产品有望再次获得关注。但随着“固收+”基金的策略日趋丰富，“固收+”产品内部也出现较大的分化，今年以来激进型“固收+”基金在权益市场回调中也面临较大的回撤压力，而稳健型“固收+”基金则波动相对较小。如何做好波动与收益的平衡与风格的选择是每一支”固收+“基金都需要考虑清楚关键要素。

Q3

作为一个“固收+”的基金经理，需要具备哪些核心的竞争力？

答：“固收+”产品考验一个基金经理的综合能力，其核心的投资框架是将β和α进行有效地结合。β是给组合提供了自上而下基于大类资产配置框架之下的股债配比，这部分反映的是资产配置带来的收益提升和风险均衡。α来源于债券和股票这两类细分资产自下而上的选择，其中也包括在信用债的择券、在权益资产中的细分行业的择股。

具体的操作层面上，需要强调三个维度：

1.“固收+”的本质

“固收+”的本质依然是一种固收打底+权益增厚的产品类型，因此对于底层的固定收益资产的部分还是需要重视资产的安全性，控制好信用风险，给整个组合提供一个相对稳健的底层收益。在此基础上再去寻找低利率环境下的波动性机会。

 2.权益资产部分

在整个“固收+”产品类型里面，+的部分主要是通过权益类资产来实现。好的资产也要有好的价格，对于权益类资产的操作，针对稳健型的“固收+”的产品，我们需要结合宏观择时，从估值和性价比的角度出发，在大类资产以及细分资产中，做好相对和绝对的比价，选择一些高赔率的资产进行投资是比较有效的策略。

 3.重视整个收益的多样性

在组合管理过程中，对于单一资产押注过高，会造成整个产品的波动放大。“固收+”的策略，需要深度挖掘每一个资产类别里的细分策略，包括像转债、打新等，将每一个细分策略做得更加扎实，重视收益来源的多样性，通过策略的广度进一步分散市场风险，追求长期的累计收益。

Q4

目前新华基金对于“固收+”产品有哪些具体布局？

答：当前整个“固收+”涵盖的产品类型非常多元和丰富，投资人很难在第一时间有效地区分出产品的风险收益特征，因此未来整个“固收+”产品会朝着更加细致化和更有区分度的方向去发展。

针对这一情况，新华基金对整个“固收+”产品条线做了更精细化的分组，包括稳健型的“固收+”、平衡型的“固收+”以及进取型的“固收+”三大类，确保每一类产品都有一个比较清晰的定位，这样才能让客户通过结合自身对波动的要求，更有针对性地去选择相适应的产品类型。

Q5

“固收+”如何做好风险控制？

答：在产品运行的初期就要对产品做好较为明确的风险收益特征的定位。对于“固收+”产品中的权益资产，这部分弹性及波动更大，可能会决定整个产品的风险收益特征。对于追求绝对收益目标的产品来说，固收资产提供的收益决定了股票这部分到底可以配置多大的比例，而股票资产的配置比例最终进一步影响了整个组合的风险收益特征。因此，资产配置是我们控制回撤及风险的基础。

进一步来说，想比较好地把握股债匹配的比例，需要我们有比较好的基于自上而下的宏观分析能力。在宏观配置的基础之上，对于资产决定的两个主要要素：宏观基本面和流动性，都需要有一个把握。结合国内和海外的政策周期，从而进一步确定债券投资如何管理久期、信用和流动性溢价这些因素，股票投资如何选择行业、在看好的行业中做好自下而上个股的选择，从而保证最后能体现出比较好的风险收益效果。

最后具体到操作层面，对于债券部分的投资，我们会严格把握信用风险的管理，通过精选优质个券以及在关键时点的利率久期管理去获取相对稳定的收益来源。而在权益投资中，重视权益行业和个股中既定风格下的α机会，基于估值的逻辑去找寻阶段性盈利相对确定的板块和品种，同时对资产进行一定程度分散投资。最终达到在控制风险及波动的前提下去获取收益的目标。

今天的答疑小课堂就到这里，

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