来源：国际金融报

“新证券法实施后，对中介机构的追责力度大幅提升，中介尽职风险高了很多，所以对于项目也更为谨慎。”

*ST德奥恢复上市之路再受重创。

2月17日晚间，*ST德奥公告称，公司收到证监会的《立案告知书》。因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对其立案。另外，因交易所上市委员会工作会议未审核通过公司恢复上市申请，后续在听证上公司提出的质证或意见未能获得监管部门采纳，公司股票存在被终止上市的风险。

此前，*ST德奥被保荐机构联储证券“抛弃”一事闹得沸沸扬扬。为时近2年的项目，联储证券近日宣告放弃，直指项目方不具备恢复上市条件的三大“扎心”理由，此事引发深交所关注。

被保荐方*ST德奥怒怼保荐券商，上演了“我不要你觉得，我要我觉得”的戏码，据理力争强调自身具备恢复上市的条件，并表示将找新的保荐机构。

此事引来热议，有观点指责联储证券给前甲方泼脏水，也有观点认为这是在监管趋严背景下出于谨慎负责态度作出的决定。

数位业内人士向《国际金融报》记者直言，保荐机构与项目方之间意见不合现象属于正常，啥事都“哥俩好”才是最大的行业风险，但如此尴尬局面确实在行业内少见，或因内部沟通存在问题所致。对于ST等高风险项目而言，在强调压实把关人责任背景下，保荐等中介机构会选择谨慎态度，短期内*ST德奥找到合适的保荐机构可能也会存在一定难度。

对于更多细节内容，《国际金融报》记者联系到联储证券方面，对方回应一切以公告为准。

被保荐券商“抛弃”

时间回到2020年6月14日，联储证券与*ST德奥签署《关于推荐恢复上市、委托股票转让持续督导之协议书》，约定为*ST德奥恢复上市提供推荐服务。同年7月，联储证券协助公司向深交所提交恢复上市申请文件，7月13日深交所正式受理公司恢复上市申请。

近日，联储证券表示，有充分理由认为*ST德奥已不具备恢复上市的条件，不再为*ST德奥恢复上市提供推荐服务，让公司尽快公告相关事项并更换保荐机构或向深交所申请撤回恢复上市相关申报材料。其放弃理由有三：

一是*ST德奥2020年、2021年1-9月份扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司所有者的净利润分别为-2699.45万元、-2469.29万元，预计公司2021年全年将继续亏损，持续经营能力有较大的不确定性，已不符合恢复上市条件。

二是2020年11月，广州农商行提起诉讼，要求公司就贷款本金、利息、罚息等合计约25亿元的资金承担差额补足义务。截至目前，该案件尚在审理中，公司对该案件的义务承担情况尚无定论，存在重大不确定性风险。

三是公司重整引入的投资人曹升等与迅图教育已出现不和迹象，对后续公司经营存在较大不利影响。

此事还引起深交所的关注，要求*ST德奥针对相关事项进行说明，并逐项对照《股票上市规则（2018年11月修订）》第14.2.1条和第14.2.13条规定，说明公司是否满足申请恢复上市条件，并于2022年2月10日前对外披露。如否，请撤回恢复上市申报材料。

2月8日，*ST德奥作出了回应。对于联储证券的“觉得不可以”，*ST德奥不服气，一是联储证券认为公司已不具备恢复上市条件的情况不具备客观依据，公司认为自身仍具备恢复上市条件。公司盈利能力将得以改善，2021年年度审计工作的最终数据以公开披露的审计数据为准；二是收到《民事判决书》应作为2021年的期后事项相应确认预计负债，不影响2019年的会计处理、不做追溯调整；三是重整投资人曹升等与第一大股东迅图教育之间的矛盾尚未对公司治理结构产生影响。

同时，*ST德奥也表示将更换保荐机构，“关于联储证券称不再为公司提供恢复上市保荐服务，并解除相关保荐协议事项，公司正在着手聘请具有上市保荐资格的其他保荐机构继续为公司提供恢复上市保荐服务，并签署新的保荐协议，联储证券解除协议事宜不会对公司恢复上市产生实质性影响。”

压实“看门人”责任

*ST德奥能否恢复上市，还牵动着2.43万户A股股东的心弦。

2022年有望全面落实注册制，市场化的改革也在强调法制化，对市场参与者提出了更高的要求，其中包括强调压实保荐机构“看门人”责任。联储证券与*ST德奥之间意见不合，也引来热议，有说保荐机构联储证券的“不专业”，不自我反省甚至向曾经的甲方泼脏水；也有说*ST德奥就应该退市；也有提出或很难找到其他券商愿意做保荐人的担忧……

如何理解保荐机构与项目方意见不和且闹僵分手的现象？券商机构在做好把关人责任时，如何处理与项目方的关系？

一位业内人士向本报记者直言，ST类企业项目风险比较大，保荐机构态度谨慎也可以理解。保荐机构和项目方之间，应该是内部沟通存在问题，很少出现此种情况。

透镜公司研究创始人况玉清在接受《国际金融报》记者时表示，这才是正常现象。券商保荐机构与项目方之间啥事都“哥俩好”，才是最大的行业风险。

“新证券法实施后，对中介机构的追责力度大幅提升，中介尽职风险高了很多，所以对于项目也更为谨慎。”况玉清进一步表示，对于高风险项目，目前很多券商保荐、审计等中介机构很多时候是选择放弃。短期内，*ST德奥找到合适的保荐机构可能比较困难，从商务谈判到前期尽职调研需要一定的时间。

投行业务呈现“马太效应”，注册制改革带来的增量市场下，有人盆满钵满，而有人颗粒罕收。东方财富Choice数据显示，2019年7月22日至今，就发审委审核通过家数来看，主承销商之间分化明显。中信证券、中信建投保荐企业通过家数超过百家，通过项目为个位数的近50家。

在争抢市场份额“不容易”的情况下，小券商联储证券却最终选择放弃该项目。就2020年年报数据显示，联储证券承销业务净收入为9746万元，位列行业86名（前85家承销业务净收入超过1亿元），占营收收入比例为11.22%。

关于此事更多的细节，记者联系到联储证券方面，对方回应称，一切以公告为准。