年初至今，各种赛道被轮番抛售，市场缺乏明显主线。近期海外地缘风险上升，叠加美国通胀爆表以及加息预期增强，全球避险情绪更是大幅升温。前些天，司令也和大家一起探讨了，2022年如果缺乏大类资产配置意识，或许怎么“折腾”都有可能亏钱。

常见的大类资产配置，除了A股市场的股债类资产，还包括境外股债资产，以及黄金、石油等大宗商品资产。但是，最常见的大类资产配置方式还是股债两类资产，比较典型的产品比如“固收+”基金。

从2020年开始，兼顾攻守特征的“固收+”基金规模迎来高速增长。Wind数据显示，截至2020年末，“固收+”基金规模达到19,511.31亿元，较2019年增长123.85%；截至2021年末，规模更是增长到29,686.82亿元，较2020年增长52.2%。并且，从几类产品收益率表现来看，确实也没有让投资者守望。

以Wind一级混合型债券基金指数（885006.WI）为例，2020年收益率4.40%，2021年收益率7.47%；再以Wind一级混合型债券基金指数（885007.WI）为例，2020年收益率9.12%，2021年收益率7.82%，较好地满足了稳健型投资者需求。

不过，随着2022开年以来市场震荡下跌，“固收+”基金也出现了不同程度的下跌，截至2022年2月17日，Wind一级混合型债券基金指数收益率-0.67%，Wind二级混合型债券基金指数收益率-2.20%，令不少投资者唏嘘不已，甚至打算亏损赎回。

下图是司令整理的部分一级和二级债基，截至2022年2月16日，今年以来下跌幅度超过5%的“固收+”基金合计25只（多类份额，合并计算，且剔除名字中明确的可转债基金），比如富安达增强收益债券A收益率-12.33%，金鹰元丰债券A收益率-11.15%，新华双利债券A收益率-7.72%，申万菱信稳益宝债券收益率-7.39%。

那么，大家手中的“固收+”基金是否还能继续持有？司令建议分三步进行判断，具体来举例说明。以下数据来源：Choice，截至2022年2月17日。

Step1：历史季度胜率

不少投资者更喜欢参考长期收益率，但是司令建议追求稳健的投资者，可以优先考虑季度胜率情况。仍以富安达增强收益A为例，过去八个季度（2020Q1-2021Q4，下同）有两个季度出现亏损，2021Q1季度甚至亏损了-4.31%，显然风险收益策略相对较为激进。再以华夏聚利债券为例，尽管今年以来收益率-2.44%，但是过去八个季度胜率均为正，风险收益策略较为稳健，可以继续拿在手中观察。

Step2：收益增强方式

“固收+”产品是个大类，既包括一级债基、二级债基、混合债基，还包括偏债混合以及采用量化对冲策略等产品。那么，应该如何识别不同“固收+”产品的底层资产投资策略，以便更好了解收益增强方式呢？以易方达丰和债券为例，历史持仓中以债券资产为主，还包括少量股票资产，当股市整体下跌时，股票资产的表现对收益增强策略会有较大影响。如果觉得持有股票资产风险过大的投资者，就可以避免持有此类收益增强方式的“固收+”。再以平安添利债券为例，历史持仓中没有任何股票资产，也不参与一级市场新股申购和增发，主要投资于国债、企业债、公司债等债券品种，基金经理通过“杠杆与久期”手段，以实现增强收益。对于担心因为股票涨跌导致波动较大的投资者来说，可能会是较佳选择。

Step3：同类横向比较

投资除了“绝对收益”，还有“相对收益”。对于一只优秀的“固收+”产品除了要看绝对收益，各个阶段还应该能持续跑赢同类平均。以平安双债添益A（一级债基）为例，2020Q1-2021Q4连续八个季度收益率依次是：0.84%、2.59%、2.03%、4%、1.13%、3.46%、3.11%、1.95%，而同期Wind一级混合型债券基金指数收益率依次是：1.72%、-0.03%、1.56%、1.08%、0.05%、2.26%、2.76%、2.22%，前者基本能够持续跑赢对应指数；再以鹏华信用增利债券A（二级债券）为例，2020Q1-2021Q4连续八个季度收益率依次是：2.44%、3.84%、1.59%、3.81%、-0.94%、3.13%、1.88%、4.13%，而同期Wind二级混合型债券基金指数收益率依次是：0.84%、2.08%、2.77%、3.15%、-0.38%、2.72%、2.77%，前者同样基本持续跑赢对应指数。

好了，经过以上三个步骤后，大致就能判断出手中的“固收+”基金是去还是留（是否符合自身风险偏好）。当然，产品长期收益表现、基金经理资历、管理年限是否稳定等因素，对于“固收+”产品同样也较为重要，大家可以一起参考。