自2021年6月初开始，美元指数与美元兑人民币汇率偏离了过去五年的历史波动规律。在美元指数大幅走强的情况下，人民币呈现了较为强势的状态，尤其在2022年初，美联储发表了更为鹰派的言论、金融市场预期更快的加息和缩表节奏、中国央行更为宽松的政策表态、以及中国社融总量超预期等环境下，人民币兑美元依旧维持稳定，并于近期回到了年初至今兑美元汇率最高值。
图一：美元/人民币汇率
资料来源：Wind，截至2022年2月17日尽管美元短端利率快速上行，同时人民币降息及隐含降息，但是代表两国利差的美元人民币交叉货币互换利率（cross currency swap）已经从年初的2%上升至2.7%，这是代表美元资产互换到人民币资产折算收益率的重要指标。过去一年的平均值为2.83，2020年3月在疫情开始时录得最低值1.3。该指标从另一个角度证明了了人民币兑美元的相对强势。
图二：美元人民币交叉货币互换利率
资料来源：彭博，截至2022年2月17日我们维持人民币在2022年相较美元及其他货币会较为强势的分析判断。核心原因有二：1）在美国通胀持续超预期的情况下，中国的通胀数据开始环比向下，远期通胀水平预期支持人民币维持相对强势；2）从输入型通胀压力、做大做强离岸人民币市场、以及提升人民币国际地位等战略角度考虑，中国主管机构有动机维持人民币的相对强势。对于资本市场而言，稳健的人民币汇率是人民币股票资产获得超额收益的基础，全球资本对增配中国股票资产更具信心。
图三：中美CPI与CPI差值
资料来源：Wind，截至2022年1月EPFR数据显示，海外资金今年以来延续了对中国股债快速流入的趋势。截至上周，中国股票年内累计流入超过220亿美元，中国债券年内累计流入近15亿美元；香港本地股票年内累计流入超过15亿美元，在过去41周持续获得海外资金流入。其中，据沪深港通最新数据，年内流入A股的海外资金超过450亿人民币。在美联储持续释放鹰派信号，全球金融市场大幅波动的背景下，中国资产持续获得海外资金的青睐。
图四：海外资金流入中国股票与债券市场
资料来源：EPFR，Wind，截至2022年2月9日图五：海外基金流入港股与A股
资料来源：EPFR，Wind，截至2022年2月9日投资涉及风险。基金单位可升亦可跌，过往业绩并不表示将来基金回报，未来回报不能被保证。阁下亦可能损失所投资之本金。本资料并不构成对于任何证券或基金的买卖或进行任何交易之邀约或任何投资建议。本文件只供阁下参考之用，阁下不应倚赖本文件作任何投资决定。本文所载之部份资料或数据是从非关联之第三方取得的, 我们合理地相信该等资料或数据是准确，完整及至所示日期为最新的；华夏基金( 香港) 有限公司确保准确地再制造该等数据或资料，但并不保证该非关联之第三方所提供之资料或数据的准确性及完整性。华夏基金（香港）或其联营公司、董事及雇员概不对于本文件内所提供之信息的任何错误或遗漏负上任何责任，幷且本公司不应就任何人士因依赖或使用该等数据而招致的任何损失负责。有关指数供应商的详情( 包括免责声明), 请参阅基金章程的相关披露。阁下应细阅基金销售文件，包括风险因素。如有需要，应咨询独立专业意见。本资料之发行人为华夏基金( 香港) 有限公司。此资料并未被香港证券及期货事务监察委员会所审阅。
