来源：富凯财经

富凯摘要

小康股份与华为合作的新能源汽车赛力斯SF5在去年4月上市后，2021年全年销量不足万辆。

作者|川扇假

排版|十 一

2月15日下午两点之后，小康股份释放利好消息，旗下赛力斯与华为合作的AITO问界M5车型将于3月份实现大批量交付。

不过，此消息没能引发股价爆发，最终收于43.30元/股，涨5.22%，没能超过午盘后最高5.95%的涨幅。

出师不捷赛力斯

小康股份公布的2021年年报预告显示，公司归属于上市公司股东的净利润预计亏损15.5-19.5亿元，这也将是公司连续第二年归属净利润亏损。

对于业绩下滑，小康股份表示，虽然2021年赛力斯新能源汽车销量较上年同期有所增长，但销售尚处于爬坡阶段，固定资产、无形资产摊销增大，研发投入、人工成本、营销渠道建设费用的持续增加，导致该业务板块影响归属于上市公司股东净利润约-14亿元，亏损再度扩大。

与之相比，传统汽车业务板块虽然也受行业整体呈下行趋势影响，燃油车销量较上年有所下降，单台毛利率有所下降，但该业务板块影响归属于上市公司股东净利润约-3.5亿元，与去年相比亏损有所减少。

2021年，小康股份完成新能源汽车销量4.14万辆，同比增长104.39%，小康股份与华为合作的新能源汽车赛力斯SF5在去年4月上市后，2021年全年销量不足万辆，月销售最高的2021年10月也才突破2000量辆。这份成绩单并不乐观，以至于双方合作新的品牌AITO，赛力斯SF5上市不足一年便面临停产危机。

太平洋汽车网公布赛力斯SF5销量数据

赛力斯SF5的不顺有诸多原因，如华为技术在汽车领域落地需要市场验证，华为门店转型汽车销售的试水，赛力斯这个新品牌的知名度，以及增程混动在国内新能源汽车市场份额等等。

虽然赛力斯出师不捷，但小康股份的一系列投入却是真金白银，如重庆金康赛力斯两江工厂，据称这座工厂拥有超1000台机器人协同运作，实现了高度自动化，关键工序实现了100%自动化和24小时在线检测。

赛力斯SF5在2021年只有不到万辆的销量，但小康股份为其配备的工厂产能，却是月产1.5万辆，未来也是AITO新车问界M5的生产工厂。由于汽车销量不顺利，前期为新能源汽车生产投入的无形资产摊销，成为小康股份的压力，不仅如此，小康股份的资金链也越发紧张。

2021年半年报中，小康股份有息负债总额为51.36亿元，占其净资产的70.88%。为了补充流动资金，小康股份除了资本市场融资，还在去年9月将闲置募集资金7亿元临时补充流动资金。

高额亏损源于何处

2020年小康股份亏损17亿元，其中13亿的亏损原因被归为新能源汽车板块的投入，如果再加上今年的投入，两年间，小康股份在新能源汽车业务的亏损高达27亿元。

重庆金康赛力斯两江工厂在2019年便已经投产，资产投入额度最大的汽车工厂早已完工，而且产能能够满足现有产量需求，因此亏损缘由便落在了研发投入上。

从研发投入数据上看，小康股份近年来明显投入加大，2016年小康股份的研发投入为4.75亿，到了2019年已经增长至22.06亿元。2020年年报显示，公司投入的研发人员数量为1882名，占员工总数的14.22%。

虽然对外宣传上，赛力斯已经全面完成了对核心电驱动技术、整车智能制造技术等方面的整合，拥有各项技术专利超过1000项。但根据华为与赛力斯合作内容看，包括且不限于华为DriveONE三合一电驱系统、HUAWEI HiCar、HUAWEI Sound 等。

赛力斯与华为共同研发了“驼峰智能增程系统”

华为虽然践行着自己不造车的承诺，但从AITO的前期规划、设计到后期的营销、售卖等，都由华为主导，使得赛力斯更多地是充当“代工厂”的角色。

赛力斯SF5搭载华为的DriveONE三合一电驱、HiCar全场景智能互联系统、立体环绕声系统等技术，虽然整车制造仍由赛力斯方面进行，但在新能源汽车核心的电驱、电控乃至于人车互联都由华为主导下，赛力斯还剩下多少研发空间？

为控股股东慷慨解囊

小康股份业绩下滑的锅，也不能全甩给新能源汽车投入和华为销售端的不给力，因为小康股份从2018年开始利润就大幅下滑，也从那时开始，公司便积极向新能源产业转型，继而把亏损都归为对未来的投资。

然而也就是在这一时期，小康股份开始积极接手控股股东资产。如2018年3月，从控股股东小康控股手中以6.4亿元的价格收购泸州容大86.37%的股权；2019年1亿元收购小康控股旗下全资子公司新康国际100%股权，并且承接新康国际前期对小康控股及其子公司的2.56亿元借款；2020年，以发行股份购买资产的方式作价38.5亿元从控股股东小康控股手中获得东风小康50%的股权。

这些从控股股东手中收购的资产，并没有给小康股份带来明显的盈利。收购泸州容大时，小康控股承诺2018年至2020年泸州容大净利润不低于0.2亿元、0.9亿元和1.5亿元，但泸州容大一直未能完成收购时的业绩承诺，也并未按承诺进行净利润补偿，而是顺延承诺时间。收购东风小康50%股权时，承诺年度2019年至2022年度合并报表经审计归属于母公司净利润分别不低于2亿元、4亿元、5亿元及5亿元，但2020年东风小康净利润为亏损6.52亿元，最终也因为疫情原因被递延承诺期。

这些从控股股东处收购的主要是燃油汽车相关资产，与小康股份一直以来致力的新能源转型背道而驰。

2020年至2021年，小康股份接连以新能源产业投入为主要源由，通过增发新股募资金超过60亿元。2022年，小康股份计划定增募资不超71.3亿元，用于电动化车型开发及产品平台技术升级项目、工厂智能化升级与电驱产线建设项目、用户中心建设项目以及补充流动资金。