2021
Smart Beta ETF发展
年度报告
摘
要
美国市场Smart Beta ETF持续高速增长。2021年，美国市场新发Smart Beta ETF为103只，规模合计49.40亿美元。截至2021年底，美国市场存续的Smart Beta ETF产品数量为931只，规模合计1.53万亿美元，同比增长31.89%。
美国市场头部产品相对稳定，市场集中度相对较高。2021年，前十大Smart Beta ETF与2020年重合达8只，其中Vanguard Value ETF净流入资金超过150亿美元，一举成为规模最大的Smart Beta ETF。Vanguard和BlackRock仍为规模最大的两家Smart Beta ETF发行人，合计占比超全部市场份额的60%。Smart Beta ETF管理规模超过千亿美元的发行人共4家，产品合计规模占全市场的83%。
股票资产仍是ETF主流产品，策略日趋多样化。2021年，权益类Smart Beta ETF规模分别占新发和存续产品的94.21%与98.10%，股票资产依然是Smart Beta ETF的主流产品。Smart Beta ETF策略呈现多样化，存续产品中，价值指数资金净流入最高；新发产品中多因子、期权领角和基本面策略指数规模均超10亿美元，新老产品类型差异明显。
机构投资者对Smart Beta策略接受度继续提升。据境外机构2021年发布的调查显示，已布局Smart Beta产品的投资者相比去年提高了5%，寻找相对基准的超额收益是其最主要目的。
境内市场Smart Beta ETF增长迅猛。截至2021年底，境内市场Smart Beta ETF数量与规模分别为34只与322.96亿元，相较2020年，数量增长21.43%，规模增长超过100%。ETF在Smart Beta指数产品中开始占据主导地位，其中红利策略占据存量产品主导，质量ETF新发数量和规模居首。与此同时，“主题+Smart Beta”产品成为市场新的投资热点，为市场投资者提供多样化投资标的。
美国Smart Beta ETF发展趋势稳中向好
策略创新趋势明显
Smart Beta ETF规模高速增长
龙头产品格局稳中有变
美国Smart Beta ETF规模[1]持续高速增长。2021年，美国市场新发Smart Beta ETF产品103只，规模合计49.40亿美元。截至2021年底，美国Smart Beta ETF产品数量已达931只[2]，规模合计1.53万亿美元，同比增长31.89%。
数据来源：etf.com，中证指数有限公司
Smart Beta ETF新发产品规模较小。虽然近几年新发Smart ETF数量较多，但平均规模远小于初期新发产品，一定程度上表明市场格局已趋于稳定。2015年以后，新发Smart Beta ETF平均规模为2.54亿美元，远小于2015年以前新发产品37.86亿美元的平均规模。2021年新发产品规模平均0.44亿美元，与2020年的0.42亿美元基本持平。存续产品发展较为迅速，平均规模显著增长。2020年成立的产品，平均规模已由0.42亿美元增至0.75亿美元，增长了81%。
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Smart Beta ETF龙头产品格局稳定。2021年，前十大规模Smart Beta ETF中仅有两只与去年不同，分别是排名第八和第九的Invesco S&P 500 Equal Weight ETF和Schwab U.S. Dividend Equity ETF。从发行人来看，龙头公司市场份额较为稳定，两大巨头Vanguard与BlackRock各有4只产品规模进入前十。
规模前十产品均为权益类产品，策略呈现多样性。成长、价值和红利策略ETF占据龙头，包揽了整体规模的前7位；等权、基本面和低波策略ETF各有1只产品跻身前十，策略呈现多样化趋势。
资金净流入带来头部产品格局变化。2021年资金净流入最大的10只产品中，仅3只为2020年的前十大产品。资金净流入最多的产品为Vanguard Value ETF，它也借此将排名提升两位，成为规模最大的Smart Beta ETF产品。新进前十的Schwab U.S. Dividend Equity ETF和Invesco S&P 500 Equal Weight ETF，资金净流入规模分别排名第二和第四。
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从策略类型来看，价值和基本面是2021年最受投资者青睐的策略。两种策略各有4只产品进入资金净流入规模前十；成长和低波策略认可度下降，分别有3只和4只产品成为资金净流出前十。
权益类产品占据绝对优势
主动管理仍是市场热点
2021年新发Smart Beta ETF产品中，权益类规模和数量分别占据94.21%和88.47%，同时存续产品数量和规模占比达到88.61%和98.10%，占据市场绝对优势，并且规模前10产品均为权益类。
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主动管理Smart Beta ETF仍然是市场热点。2021年，新发主动管理Smart Beta ETF共45只，数量占比达43.69%，规模占比达33.56%。尽管相比去年数量和规模都有所回落，但仍然市场份额仍较为可观。主动管理Smart Beta ETF的快速发展，表明更加灵活的Smart Beta策略逐渐受到市场投资者的青睐。
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Smart Beta ETF发行人众多
龙头公司地位稳固
截至2021年底，存续Smart Beta ETF来自74家ETF发行人，其中有4家公司于2021年发行了其首只Smart Beta ETF。
新发Smart Beta ETF规模高度集中。2021年，Invesco、First Trust和Roundhill Investments发行规模均约10亿美元，合计超过30亿美元，占据全市场约2/3份额。行业龙头BlackRock发行了4只产品，但规模合计未超过五千万美元；Vanguard存量产品规模扩展迅速，但并未发行新的Smart Beta ETF。
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龙头公司地位稳固，存量市场集中度仍较高。市场存量规模主要集中于BlackRock与Vanguard等龙头发行人。截至2021年底，BlackRock管理Smart Beta ETF规模合计近5500亿美元，Vanguard管理Smart Beta ETF规模合计近4200亿美元，二者合计管理规模近万亿，占据超过60%的市场份额，市场集中度进一步提升。Invesco、SSGA、Charles Schwab位列三到五位，排名与过去两年相同，其中，Invesco和SSGA管理规模均超过了1000亿美元。前五大发行人发行的ETF产品规模已超过全市场的80%。
数据来源：etf.com，中证指数有限公司
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ETF策略创新趋势明显
期权领角策略一支独秀
美国市场存续Smart Beta产品策略较为多样化。价值和成长策略是产品规模最大的策略，均占据了全市场约25%的份额。而从数量上看，多因子策略数量占比最多，期权领角和基本面策略数量分列二、三位。
Smart Beta策略占比（下图）
数据来源：etf.com，中证指数有限公司
从资金净流量来看，价值和基本面策略为2021年最受欢迎的策略，而因受市场风格影响，低波动策略成为2021年唯一资金净流出策略。
数据来源：etf.com，中证指数有限公司
新发产品策略创新趋势明显。新发产品中，多因子、期权领角和基本面策略规模均超过10亿美元，占据新发产品规模的95%。从产品数量上看，期权领角策略一支独秀，占比47.6%，多因子、基本面和等权策略也各有10余只产品问世，其他策略新发产品数量较少。
数据来源：etf.com，中证指数有限公司
Smart Beta策略的投资者接受度进一步提升
据境外机构的投资者调查报告显示，全球范围内资产管理机构对于Smart Beta投资方式的接受度进一步提升。据相关市场机构的调查，全球资产管理机构中，有48%的机构配置了Smart Beta产品，相比2020年增加了5%；有20%的机构配置了超过10%的Smart Beta产品，相比2020年增加了2%。
分地区来看，欧洲区域投资者对Smart Beta产品接受度低于中美；美国投资者中，有16%的投资者配置了超过20%的Smart Beta产品；大中华区投资者配置Smart Beta产品的比例最高，但配置的权重普遍不高。
数据来源：TrackInsight，中证指数有限公司
2021年，越来越多的投资者对Smart Beta指数作出了自己的判断，实际投资呈现两极分化现象。有10%的投资者大幅增加了Smart Beta产品投资比例，同时也有6%的投资者削减了Smart Beta产品投资比例，而这一数字在2020年仅为1%。
数据来源：TrackInsight，中证指数有限公司
从底层资产来看，应用最广泛的仍然是权益类产品，单因子和多因子产品应用比例均超过40%；固收、商品等其他产品应用比例相较2020年大幅提升，合计从28%提升到45%，提升幅度超过60%。
数据来源：TrackInsight，中证指数有限公司
至于配置Smart Beta产品的目的，主要为寻找相对基准的超额收益、管理风险、创造收入和降低波动率。其中，寻找相对基准的超额收益为最主要的目的，这一点在大中华区投资者身上体现尤为明显，寻求超额收益的投资人数量占比超四成。
数据来源：Brown Brothers Harriman，中证指数有限公司
境内市场Smart Beta ETF发展势头强劲
未来空间广阔
Smart Beta ETF在海外发达市场持续增长的同时，中国境内市场也开始加速发展。2021年，境内市场Smart Beta ETF规模翻了一番，新发产品数量和规模均创新高，ETF产品占据了Smart Beta产品总规模的70%。
数据来源：中证指数有限公司
相较海外成熟市场，诸多基金管理人仍然处在尝试布局阶段，境内市场Smart Beta ETF市场仍有广阔发展空间。与此同时，在市场有效性不断提升，投资者机构化程度不断加深的趋势下，境内市场宽基指数ETF规模出现急剧增长，基于宽基指数Smart Beta ETF作为重要的长期战略发展方向之一，正在受到越来越多基金管理人的关注。
境内市场Smart Beta ETF规模增长迅猛
境内市场Smart Beta ETF数量持续增长。截至2021年底，Smart Beta ETF数量为34只，规模合计322.96亿元。数量稳步增长，相比2020年的28只增长21.43%；规模迎来了爆发式增长，增长率超过100%。
数据来源：中证指数有限公司
单个产品方面，华泰柏瑞发行的红利ETF是境内Smart Beta ETF的龙头，产品规模增长86亿，规模总计近180亿元；华夏基金的创成长和招商基金的中证红利，2021年规模增长亦超过5亿元。
发行人方面，中国境内市场Smart Beta ETF的发行人集中度较低，新的市场参与者不断涌现。中国境内市场的34只Smart Beta ETF管理机构来自23家基金公司，市场格局较为分散。
红利策略占据主导，质量ETF新发居首
红利策略占据主导地位。截至2021年底，共有12只红利ETF，合计规模约为246亿元，超过境内市场Smart Beta ETF总规模的75%，是境内市场最受欢迎的策略。
此外，质量策略逐步受到市场认可，质量策略ETF从无到有，2021年新发了3只产品，规模近15亿元。而在发达市场占据规模前两位的价值和成长策略，境内市场认可度不高，规模合计仅为5亿元左右。
数据来源：中证指数有限公司
境内市场Smart Beta ETF策略分布（下图）
数据来源：中证指数有限公司
质量、红利和多因子策略是新发Smart Beta ETF的主要策略。2021年，新发8只Smart Beta ETF，分别采用了质量、红利和多因子策略。其中，质量策略规模最大，合计近15亿元，红利和多因子策略合计规模均约4亿元。
数据来源：中证指数有限公司
虽然境内市场Smart Beta ETF产品发展势头良好，但策略的多样性还是与海外发达市场存在较大差距，在策略多样性供给与培育投资者认知等方面，存在较大提升空间。
“行业/主题+Smart Beta”产品或成为未来发展重点
除常规Smart Beta指数外，相当一部分投资人选择将Smart Beta策略与行业/主题投资相结合，创造出丰富的新型投资标的。
当前，行业/主题投资在境内方兴未艾，行业/主题产品竞争日趋激烈。越来越多的发行人选择在行业/主题的基础上，增加Smart Beta策略。多家基金公司发行了基于“行业/主题+Smart Beta”策略指数的ETF产品，如中证煤炭等权指数、中证消费龙头指数和中证沪港深科技龙头指数等。
数据来源：中证指数有限公司
一方面，此类产品保留了行业/主题投资的特点，紧跟产业发展，易于被投资者理解接受；另一方面，指数融入了Smart Beta指标，既可以提升指数收益表现，又可以差异化布局产品，避免了产品的高度同质化。
注释
[1] 含主动管理的Smart Beta ETF，不含ESG ETF，下同。
[2] 相比去年，统计口径有所变化。
