市场回顾

本周央行公开市场逆回购投放1000亿，到期逆回购9000亿，合计净回笼8000亿，下周公开市场有3000亿逆回购以及2000亿MLF到期，重点观察央行续作情况。本周为春节后第一周，资金面宽松，全周看，R001下行34BP至1.85%，R007下行31BP至2.01%，3个SHIBOR下行约3BP至2.43%，股份制AAA同业存单收益率半年下行5BP至2.32%，1年上行2BP至2.46%。

本周受宽信用预期以及海外美债利率上行等因素带动，债市利率中枢震荡上行，曲线偏陡峭。利率债方面，1年国债下行3BP至1.92%，3年国债收益率上行12BP至2.35%，5年上行14BP至2.5%，10年上行9BP至2.79%，10-5年期限利差下行5BP至29BP，10-1年上行12BP至87BP；1年国开下行3BP至1.97%，3年国开上行6BP至2.49%，5年上行10BP至2.7%，10年上行9BP至3.02%，10-5年期限利差下行2BP至31BP，10-1年上行11BP至105BP。信用方面，中长久期中高等级品种表现偏弱，中短期票据AAA 1年收益率上行0BP至2.49%，3年上行6BP至2.81%，5年上行7BP至3.24%；AA+ 1年收益率上行2BP至2.62%，3年上行7BP至3.00%，5年上行6BP至3.47%；AA 1年收益率下行1BP至2.70%，3年上行3BP至3.44%，5年上行6BP至4.02%。中短期票据1年信用利差有所走阔，3、5年信用利差有所压缩。

重要数据

1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元；人民币贷款增加3.98万亿元，同比多增3944亿元；社会融资规模存量同比增长10.5%，上月为10.3%；M2同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。

1月份美国CPI同比升幅扩大至7.5%，高于市场预期，核心CPI同比上升6%，均创下1982年以来最大升幅。CME联邦基金利率期货对3月份美联储加息50bp的定价大幅上升。

市场展望

目前宏观基本面依然处于逆周期政策推进、效果待观察的阶段，需继续密切观察消费、地产、基建等细项数据的变化。央行4季度货币政策报告重申当前我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，货币政策需要灵活适度，加大跨周期调节力度，实现总量稳、结构优化。债市整体利率水平在前期快速下行后进入震荡调整期，核心影响主线依然是宽货币—宽信用—稳投资—稳增长的传递效果，短期宽松资金面环境下，杠杆策略较优，久期策略需要根据市场环境灵活调整。

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