中国基金报记者 吴君

本周CXO赛道遭遇较大利空，引发医药板块进一步调整。实际上，今年以来医药主题基金平均跌幅超19%，领跌市场。基金经理分析，受政策和外部因素影响，短期医药板块可能还有调整压力，但从估值、基本面来看，医药行业供给创造需求，新技术不断涌现，长期投资机会巨大。关于医药基金是否还值得买，业内人士认为应多看少做，等市场企稳后买进，建议投资者除了关注基金历史业绩外还要多了解基金经理的操作风格和产品策略。

受政策和外部因素影响

医药主题基金今年平均跌超19%

随着医药板块的持续回调，医药主题基金今年回撤严重。Wind数据显示，截至2月11日，全市场229只医药主题基金（不同份额分开计算），今年以来平均跌幅高达19.31%，其中富国精准医疗、前海开源医疗健康、中欧医疗创新等107只医药基金今年跌幅超过20%。

另外，通联数据显示，截至2月10日，年内亏损前十的基金均为医药主题基金。自去年高点以来，医药板块累计跌幅已超30%。其中，以药明康德（维权）为代表CXO、以迈瑞医疗为代表的医疗器械、以恒瑞医药为代表的创新药、以智飞生物为代表的生物制品、以爱尔眼科为代表的医疗服务等子板块跌幅惨重，多数个股腰斩。正是由于这些核心赛道龙头个股的深度回调才导致医药基金的大幅回撤。

创金合信医疗保健基金经理皮劲松表示，医药板块在2021年下跌5.73%的基础上，今年以来跌幅超过15%，而今年医药基金跌幅甚至要超过指数。“医药板块经过2019年到2021上半年的大幅上涨，相当程度上反映了2015年到2020年医改带来的产业升级的阶段性成果，而2020年、2021年新冠疫情的发酵对行业部分领域的未来乐观前景有一定程度的透支，因此医药板块需要休整，等待产业进一步的发展。医药基金多为主动配置型产品，在2019年到2021上半年，大多优选产业逻辑通顺的领域及公司进行重点配置，在上行期享受了巨大涨幅，而且越接近后期，配置越趋同，因而在板块休整之时，回调的幅度会比指数更大一些。”

关于年初以来医药板块出现大幅回撤的原因，中海基金基金经理梁静静认为，主要来自于集采政策和外部环境变化引起大家对医药行业底层成长逻辑产生担忧，进而引起板块估值下杀。“目前对医药板块整体不悲观，政策虽然处于不太友好的周期，但政策对于行业大的基调仍然是挤压不合理水分，以临床为导向，鼓励创新，提高医保基金的运营效率，另外医药是个供给创造需求的行业，我们相信其长期价值，特别经过几轮下跌，目前医药已经具备较大的安全边际。”

皮劲松称，本周CXO板块明显调整，主要受到某龙头公司被纳入美国未经核实名单事项影响，此举引起投资者对相关公司海外订单未来持续性的担忧，恐慌情绪蔓延，部分以国内订单为主的公司也受到牵连而明显调整。“短期而言，板块确实受到多种因素扰动，包括了基本面层面的国际化等因素以及可能的二级市场流动性因素，考虑负面因素及情绪的消化有一定时间，因此预计短期板块可能还有调整压力。其中，机构集中持仓的方向以及部分估值水平较高的个股可能还会有调整压力，但这些方向的公司长期前景及成长性都较好，经过充分调整后有望迎来新一轮的长期布局机会。此外，景气度较高的医疗器械、疫苗、医药研发外包方向的公司是长期看好的方向。”

医药基金长期配置价值较高

看好创新药、医疗器械等领域

当前医药板块是否具备长期投资价值，医药基金还值不值得买，通联数据行业研究专家常江表示，在人口老龄化加剧、城镇化率提升、以及消费升级的持续推动下，医药行业增长势头强劲。从历史数据看，医药板块向下空间不大；目前医药板块估值不足30倍，其中成长性较好的创新药、生物制品、医疗服务、医疗器械等板块经历前期调整后，目前估值均处于历史低位，投资性价比突显。“通联数据显示，2021年四季度医药行业基金持仓比例为10.77%（基金持股市值），虽然较上一季度有所下降，但在申万一级行业仍排名前列。但目前大盘处于震荡筑底阶段，市场风格切换频繁，投资者无论是投资股票还是配置基金都应多看少做，等待大盘企稳止跌。”

上海证券基金评价研究中心高级基金分析师池云飞认为，医药行业虽是非常有潜力的长期赛道，但是由于前几年连续上涨，整体估值较高。近几年，国家医疗行业改革力度比较大，集采下很多企业原有的经营模式受到了很大挑战。新环境下，只有正在具备持续研发及创新能力的药企能继续获得市场的追捧。“医药基金经理比普通投资者更了解行业的现状及未来发展方向，往往更能发现优质个股，为投资者创造长期超额收益。不过，由于主题基金关注的资产范围相对较小，过大的基金规模可能会使一些小盘成长策略难以实施，影响到基金的整体业绩，因此，建议投资者除了关注基金历史业绩外还要多了解基金经理的操作风格和产品策略。”

皮劲松对医药行业的产业发展积极乐观，长期看，医药行业蛋糕还在做大、结构升级也在持续进行中。“当前，机构对医药板块的配置比例已经接近最近10年来新低水平、板块估值水平也接近最近10年来极低分位数，因此我们对板块也是乐观的。基本面方面，近期九部委发布《十四五医药工业发展规划》，进一步明确了医药工业转型升级的发展方向。就医药基金而言，当前更多受到了流动性因素的影响，等流动性冲击消化、机构配置回归相对均衡后，预计将迎来较好的投资机会。”

梁静静表示，医药行业出现整体大幅调整的原因是政策影响与估值。大家对集采政策的影响存在较大分歧，放大了集采政策对医药行业的负面影响。“对于医药基金的投资价值目前已不悲观，医药行业是一个供给创造需求的行业，细分领域众多，每年会涌出大量的新技术新方向，行业空间巨大。政策对于行业的冲击，阶段性会影响企业的盈利能力和盈利周期，但也会倒逼产业升级。经过几轮下跌，整体上我们认为大部分担忧已经被市场调整所消化，对于最近海外的一些干扰，还需要进一步跟踪观察。”

在医药股的投资布局上，皮劲松表示，从企业基本面和估值出发，精选受益于需求扩张、产品价格压力小的标的。制药领域着眼企业中长期竞争力，随着国内药品审评审批、监管和医保支付方式完善提高，制药企业竞争主要是产品的竞争，营销作用将弱化，具备高研发投入、产品储备丰富的企业值得重点配置；医疗器械受益政策鼓励国产器械配置政策，基层和县级医院空白市场需求旺盛，国产器械性价比优势突出，部分产品甚至达到进口水准，具有很大进口替代潜力，器械板块值得重点配置；其它景气度高、竞争格局好的细分领域，如疫苗、血制品、医药研发外包值得关注。

梁静静称，医药基金目前仍然围绕创新、高端制造、消费升级、进口替代等方向布局成长性和估值匹配的品种，也会加大对困境反转类股票的关注，寻找估值低基本面改善的板块。

编辑：乔伊