来源：国际金融报

2月10日晚，美迪西发布公告称，拟定增募资不超过21.6亿元。其中，15.7亿元用于“美迪西上海生物医药研发创新产业基地项目”，1.9亿元用于“药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建项”，4亿元用于补充流动资金。

对于此次定增，美迪西表示，其主要目的是加强公司药物发现服务能力构建，提高公司项目承接能力，同时缩小与药明康德（维权）、康龙化成等之间的差距，增强公司市场地位。

2月11日，美迪西开盘一路走低，最终报收312.62元/股，跌幅为4.18%。

（图源：东方财富网）

项目“画饼”？

上海美迪西生物医药股份有限公司（简称“美迪西”）是一家专业的生物医药临床前综合研发服务CRO。自2015年设立以来，一直都为医药企业和其他新药研发机构提供全方位的新药研发服务。于2019年11月成功登陆科创板。公司服务涵盖医药临床前新药研究的全过程，主要包括药物发现、药学研究及临床前研究。

早在2019年11月，美迪西发布公告，其IPO共募资6.43亿元，扣费发行费后实际募集资金净额约为5.79亿元。其中，1.5亿元用于“创新药研究及国际申报中心之药物发现和药学研究及申报平台新建项目”，9690万元用于“创新药研究及国际申报中心之临床前研究及申报平台新建项目”，1亿元用于补充流动资金。

当时，美迪西在招股书中承诺，上述两个建设项目都建设周期均为1年，并对两个项目的必要性、可行性做了充分说明。然而如今两个年头已过去，项目依旧未完工，而该公司当初在招股书中承诺的建设周期仅为一年。

目前，根据美迪西披露的募投项目进展，第一个项目仍然有245.87万元投资未能完成，第二个项目从资金角度看，进度仅完成50%。

此外，根据2021年三季度报告，美迪西目前的营收账款多达1.5亿元，流动资产占比为21.45%。而在2020年年报中，美迪西的应收账款占期末流动资产的比例达到了21.52%，其账龄在1年以内的应收账款占总额的76.10%，占比较高。

对此，美迪西也坦言，如果在业务开展过程中不能有效控制好应收账款的回收，可能导致应收账款不能按期收回或无法收回，或对公司的经营活动和经营业绩产生不利影响。

如今前两个项目都未完工，美迪西这一次定增是否又在“画饼”？记者就目前该项目进度向企业发送采访函，截至发稿，并未收到企业的回复。

股价跌幅近六成

近几年来，美迪西的业绩一直处于增长状态。数据显示，2018年至2020年，其营收分别达到3.25亿元、4.49亿元、6.66亿元，净利润分别达到6077.26万元、6657.31万元、1.29亿元。

此外，根据Evaluatepharma的数据预测，中国医药研发投入至2021年将达到292亿美元，2016-2021年复合增长率22.1%左右，将持续带动CRO行业的快速发展。Frost&Sullivan的报告预计，中国CRO市场规模将从2019年的68亿美元上升至2024年的222亿美元，年复合增长率约26.5%。

基于业绩不断上涨，以及市场空间不断扩大，2021年8月，美迪西发布了新的限制性股票激励计划，授予价格为每股298.56元，考核目标第一是以2020年营业收入为基数，2021-2023年营业收入增长率分别不低于60%、156%、310%；第二是以2020年净利润为基数，2021-2023年净利润增长率分别不低于70%、189%、391%。

这两个目标中，美迪西只要完成一项，就算考核目标达成。而根据公司最新发布的2021年年度公司业绩预告，其预计实现净利润约为2.78亿元到2.91亿元之间，同比增加115%到125%，扣非净利润约为2.65亿元到2.77亿元之间，同比增加115%到125%。很显然，2021年已经超额完成了考核目标。

如此一来，美迪西对于未来的发展似乎也充满信心。但股权激励计划发布一个月后即2021年9月，其股价在达到800.01元/股后，随之而来的就是长达5个多月的下跌行情。

（图源：东方财富网）

数据显示，从2021年9月股价最高点800.01元/股，到今日盘中最低点的310.11元/股，股价跌幅高达61.23%。

需要注意的是，美迪西自上市以来，股价一路“高歌猛进”，成为整个科创板表现最亮眼的股票，但有投资者分析称，在股价快速增长下，其市盈率与市净率持续高涨，被认为或存在泡沫。

而在股价走低的背景下，基金公司也开始出逃。根据Choice数据，截至2021年12月31日，共有36只基金的十大重仓股中持有美迪西，合计持有495.88万股，环比上季度降低48.4%；持股市值24.08亿元，比上季度末减少47.55亿元。

除此之外，11月以来，整个CRO概念股也出现集体下滑态势，其中原由或与2021年的医保谈判有关。

根据数据，在美迪西整体业务中，其国内营收占据了近七成的比例。Wind数据显示，公司在2021年半年报中，其中国大陆业务营收达到了3.62亿元，而国外业务仅为1.22亿元。如此看来，医保谈判一旦开始实施，可能会对国内业务比重高的企业产生较大影响。

早在2020年年报中，美迪西就对相关风险进行了预测，其中坦言，CRO企业受国内外医药研发政策影响较大。由于NMPA新药审批要求、新药审批的节奏变化或相关监管政策，会影响医药企业的研发投入及药品注册申报进度，进而可能对CRO企业的经营业绩构成影响。

其实，除了美迪西，近期CRO整体行业日子并不好过。2021年7月2日，国家药监局药品审评中心发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的征求意见稿。这份文件的出台被认为不利于CRO行业，尤其是那些业务偏重于国内市场的CRO企业。而后在2021年12月中旬，有消息称，美国商务部可能会将一些国内的CRO厂商纳入实体名单，此举又引发一波大跌。药明康德作为龙头企业2021年短短半年多时间股价跌去39.24%，市值更是大幅缩水2003亿；凯莱英与康龙化成的资本市场也是相继腰斩，哀鸿遍野。从整个赛道来看，似乎美迪西的后续发展也存在不确定性。