付建利

虎年开年第一周，A股市场让人开怀的四连阳之后，本周五一根阴线突袭，让很多投资者措手不及。新能源汽车、新能源、芯片等去年涨势如虹的赛道股，虎年开年以来连续下跌，而建筑建材、央企大基建、银行、地产、煤炭、钢铁等稳增长概念股成为弱市中的亮色，演绎了酣畅淋漓的结构性行情。在市场分化日益加剧的当下，稳增长概念股还能“稳”多久？

稳增长概念股

反弹的逻辑

2021年A股市场是赛道股的天下，尤其是新能源汽车产业链，以“宁王”宁德时代为首，市值大有赶超贵州茅台之势。赛道股的飙涨，本质上是遵循产业思维，新能源汽车产业是未来中国经济的大方向、大趋势，想象空间无限。但好企业不等于任何时候都是好股票，任何产业和个股，如果股价涨多了，也会有回调的动能，遗憾的是，投资者的思维转换往往是滞后于市场变化的，所以在投资市场，前瞻性是最大的法宝。对于当下赛道股的大幅调整，也不必过于悲观，对于好的产业，调整本身是最大的风险释放。但问题是，这波调整要持续多久？谁也无法精确预料到，很多时候，股票市场是无法预料的，我们只能根据自己的投资思维和投资策略，制定科学合理的应对策略。

本周最耀眼的是稳增长概念股，尤其是银行、建筑、建材、地产，稳增长概念股的上涨，蔓延到整个低估值板块，包括高速公路股、交通设施这些长期被市场忽略，股价低位徘徊的板块，也乘势起飞。可以说，眼下的A股市场，是低估值股票的行情。稳增长概念股强势反弹的内在逻辑，主要在以下几点：

一是宏观大势的反映。在经济增速下滑的当下，稳增长、保就业是既定的方针政策，最新的信贷和社融数据显示，“宽信用”已经成为现实，而“宽信用”的背景下，银行是最受益的，由此扩展到地产、建筑建材、家电、水泥、钢铁、煤炭等板块。

二是股市涨跌的自身规律。没有久涨不跌的股票，同样也没有久跌不涨的股票，赛道股飙涨时，市场形成高度趋同性思维，无形中认为赛道股的业绩持续增长会不断推升估值提升，但实际上，赛道股估值的提升会远远高于业绩增长的速度，这就造成赛道股的估值提升很容易透支未来三年、五年甚至更长时间的业绩增长。所以，当赛道股存在明显的估值泡沫时，调整随之而至，而低估值的板块尽管大多是传统产业，但估值足够便宜本身也是优势，本身就存在强烈的超跌反弹动能。

三是A股市场的资金结构决定的。目前的A股市场，从投资者数量来看，仍然是散户占据主导，但从资金的数量来看，公募基金为代表的机构牢牢掌握话语权。在赛道股飞涨的时候，机构由于对赛道股高度一致性看好，由此无形中形成所谓抱团效应，但当赛道股的估值泡沫破灭时，机构本身存在一定的仓位限制，比如股票型基金最低仓位是60%，那么，机构出于防御的需求，会把资金从赛道股调到低估值的稳增长概念股。

总体而言，稳增长概念股的反弹，不是产业趋势驱动的，很显然，这些传统产业很多并不符合未来经济发展的趋势和方向，但它们估值足够低，遇到稳增长和宽信用的政策刺激，股价反弹也就合情合理。本质上说，稳增长概念股本轮强势反弹，是估值超跌之后的修复，也是估值水平向均值回归。

投资中的

短逻辑与长逻辑

在股票投资中，一直存在着所谓“短逻辑”和“长逻辑”，从“短逻辑”来说，稳增长概念股的上涨就是典型案例。在全球经济动荡不定、中国经济增速下滑的今天，稳增长是必须的，由此带来银行、地产、钢铁、煤炭等传统产业的上涨，符合市场自身运行的内在逻辑，但作为投资者，我们要明白，这只是一种“短逻辑”。

以地产行业为例，房地产的黄金时代已经过去，但在经济转型升级和经济增速明显下滑的时候，为了给经济托底，由此达到保就业、保民生，给予房地产行业适当的政策宽松是必要的，因为房地产行业牵涉到60个行业的发展，可以容纳大量就业人口，同时，房地产行业也需要软着陆，而不是硬着陆。但从中长期来看，房地产行业一定是结构性的机会，而不是系统性的机会，比如通过提高行业集中度，或者通过物业的智能化、数字化实现房地产企业的转型升级从而再次焕发新的增长动能，但这仅仅只是少数地产股的机会，而不是整个产业系统性的投资机会。也就是说，从“长逻辑”的角度来看，房地产股票当下的反弹，仅仅只是反弹而已，绝对不是反转。

从“长逻辑”的角度来看，未来能够代表中国经济趋势和方向的，一定是新能源汽车、芯片、高端制造、新能源、生物医药、新消费，这些行业产业附加值高、科技含量高，符合国产替代和产业升级的时代命题。也即是说，尽管赛道股当下大幅调整，但把时间拉长来看，未来A股市场的天下，仍然是成长股！成长股才是抵御市场风险最大的利器，尽管成长的道路上有很多波折，成长股的道路上也会有很多调整。

一个人的投资道路上，看对方向是最重要的，成功的投资者，可能至少一半的精力放在选择好的赛道上，另一半的精力就放在精选个股。无数过往证明，赛道股调整的时候，一定是风险释放的时候，也是进入投资者“法眼”的黄金期。我们需要思考的是，当下赛道股大幅调整给我们再次上车提供了机会，只不过这波调整到底需要持续多久？很多时候，抄底如果抄在半山腰，也是一种很大的伤害。而对于投资时点的把握，考验投资者的研究功底，高明的投资者，一定在静静地等待赛道股的黄金击打期。所以，面对当下赛道股的大幅下挫，我们完全没有必要过于悲观，也不要随便冲动抄底，而是应该花更多时间去研究，高度关注。

再比如当下大跌的医药股，医药股的投资逻辑确实发生了一些变化，但中国进入老龄化社会后，医药行业的前景是毋庸置疑的，这个行业也毫无疑问是黄金产业，当下大跌的时候，我们也许不一定去买医药股或者医药行业的基金，但趁着这个难得的估值下跌期，重点去关注医药股，事先在心中选出一些优质的医药股，当医药股的投资机会再现时，我们至少不会一脸茫然，而是果断买入，耐心持有。很多时候，耐心持有的前提，一是行业好，二是个股优，三是估值低。