股市：内外部多因素导致节前市场资金剧烈异动
市场回顾与分析
春节前一周，A股走势维持震荡，主要指数均下跌。
分行业来看，28个申万一级行业中除采掘外全部下跌。计算机（-9.69%）、传媒（-9.66%）和医药生物（-6.83%）居跌幅前三。
电气设备板块受益政府关于支持新能源发展的一系列表态，且部分锂电龙头标的业绩预增超预期提振板块情绪，故跌幅较小。
计算机板块受部分标的业绩预告不及预期及估值过高影响，前期也有一定涨幅，引发博弈资金快速流出。
A股主要指数周涨跌幅
（资料来源：wind，统计区间：2022/01/24-2022/01/28）
申万一级行业周涨跌幅（%）
（资料来源：wind，统计区间：2022/01/24-2022/01/28）
股市策略展望
节前一周，市场资金异动剧烈，所有板块交易和情绪面均承压，我们认为原因主要有：
1、12月工业企业利润数据公布，剔除基数影响后，12月单月利润同环比下降8.9%，企业利润增速继续放缓。
2、美联储公布1月议息会议结果，决定将于3月结束本轮QE。鲍威尔也在发布会中传递了今年3月就有可能开始加息的鹰派信号，市场虽有预期，但美联储此次基本确认3月开始加息还是提升了全球投资者避险情绪，外围股市均出现不同幅度的调整，也影响到了国内投资者情绪。
3、俄乌紧张局势持续升级。乌克兰、北约、俄罗斯三方频繁调兵，强硬表态。美股“恐慌指数”VIX一度飙升至2020年10月以来的最高水平，影响全球投资者对权益市场的风险偏好。
4、临近春节原因，部分博弈资金由于交易和情绪因素暂时离开市场。
流动性方面，LPR和MLF利率在1月17日调降后无变化，但春节前一周，央行通过公开市场操作净投放4000亿元，央行继续维持流动性在稳定稍宽的状态。同时也显示了央行助力稳增长的决心，当前市场对2022年3月左右MLF再次降息的预期较高，需跟踪央行后续动作。
在目前的基本面背景下，经济增速下行的趋势大概率仍将继续，目前稳增长、宽信用预期持续增加，需重点跟踪。且新冠多个变种已经传至全国多地，我国对疫情的控制情况将成为后市一大变量。节后需重点关注市场资金异动和有无主线切换动向。虽然节前市场表现较差，但政府已经表现出了稳增长的决心，相关措施也在逐步落地，且我国流动性政策调整空间仍大。故我们预计后市将继续维持震荡，暂时仍以结构性机会为主，继续对于市场维持“不过分乐观、不过分悲观”的态度，关注成长、侧重性价比。同时，关注以下方向：
（1）受益国产替代、自主可控的成长主线，如电子、电气设备及高端装备制造等相关子行业及公司，及政策支持下的部分“专精特新”公司。
（2）在碳中和、碳达峰背景下，关注碳交易和碳中和相关标的，如估值合理的新能源汽车、风电、光伏、储能、电网等行业及其相关产业链的长期高景气度标的。
（3）在政府专项债发行提速且基建带头稳增长预期上行的背景下，部分新老基建链优质标的或将迎来机会。
（4）核心赛道中能够维持强逻辑、高景气、估值区间合理的品种，如一些受益老龄化趋势加深和新冠疫情反复的优质医药标的和一些CPI链中受益PPI和CPI剪刀差收敛较多的农业、消费类优质标的。
债市：春节消费中规中矩，海外收紧预期持续发酵
市场回顾与分析
节前最后一周（1月24日-1月30日）一级市场共发行135只利率债，总发行规模6602亿，净融资额3991亿。国债、地方债和政金债发行量分别为1100亿、4462亿和1040亿，净融资额为499亿、4354亿和-861亿。信用债共计发行231只，总规模1899亿，净融资额233亿。
现券利率先上后下。主要影响因素包括：票据利率、交易情绪、俄乌博弈、美联储鹰派表态。
资金方面先紧后松，隔夜多在2%以下。本周公开市场将有9000亿资金到期，关注资金面变化。
12月工业企业利润增速因基数持续下滑，1月中采PMI季节性回落。节前高频数据显示生产上游好于中下游，农产品价格弱于季节性；春节期间油价持续反弹，布油涨至90美元/桶以上。
海外市场来看，美国1月非农就业超预期，英央行2月如期加息25BP，且多位委员支持2月加息50BP；欧央行放弃年内不加息的言论，提到专注控通胀。最终10年美债收盘1.93%，较前周上行12BP。
债市策略展望
春节期间国内主要关注1月基建尚未发力，中采PMI季节性回落；迁徙数据和旅客发送量数据显示今年春节国内人员流动情况介于2021年和2019年之间，电影观影价升量减，消费表现中规中矩。
海外交易主线一是全球货币收紧预期愈演愈烈，欧美国债收益率大幅上行10-20BP；主线二是全球新增确诊持续回落，欧洲放松防疫限制，OPEC维持此前40万/桶的增产计划略低于预期，美股和亚太股指普遍上涨，布油升破90美元/桶。
总体来看，春节期间，海外主要经济体货币收紧节奏加快，可能会在一定程度上缩短我国货币宽松的时间窗口，但在以我为主的环境下，海外因素对国内影响有限，未来债市的核心矛盾仍然是国内财政和房地产的动态变化，至少目前还未看到数据全面转好的迹象，债市风险可控。
操作策略方面，建议保持一定的仓位和杠杆力度，交易盘可适度参与进行博弈。
