学过金融工程的同学一定都知道著名的BSM期权定价模型，BSM分别对应三个人名，其中S对应的是Myron Scholes（斯科尔斯），M对应的是Robert Merton（默顿）。他们曾一起开创了华尔街传奇资管公司LTCM（美国长期资本管理公司）。

其高智商投资团队被称为“天才梦之队”，创始人梅利韦瑟（John Meriwether）在上一家公司每年投资盈利均超5000万美金，被称为华尔街债券套利之父。

除了上面两位诺贝尔奖获得者，他还聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：前财政部副部长及联储副主席David Mullis；前所罗门兄弟债券交易部主管Eric Rosenfeld等。

这支梦之队仅用四年就以40%的年均回报率征服了华尔街，又在第五年遭遇滑铁卢彻底破产，颇富戏剧色彩。

年均40%的超额稳定收益是怎么来的呢？

LTCM将数学模型应用到投资中，通过电脑数据分析计算投资模型，利用利差或债券套利收益率不高，于是就加上极大的杠杆，采取“稳准狠”的对冲投资策略，在那个年代，仅默顿一人就获利超10亿美金。

1997年，默顿和斯科尔斯凭借期权定价模型斩获经济学诺奖，然而获奖的第二年，国际油价下跌，俄罗斯石油公司拟出售75%的股份而无人问津。

俄罗斯政权动荡，债务危机爆发，卢布崩盘。LTCM持有大量俄债，但他们没有及时止损，而是觉得抄底俄债的机会来了。

LTCM认为俄罗斯这么大的国家出问题，别的国家肯定会帮忙的。

真正出问题的可能性是“万一”，别国要帮忙俄罗斯的可能性是“一万”。让他们没想到的是，万一发生了。

俄政府宣布对内的债务不还了，对外债务推迟归还，于是乎没有任何一个国家愿意借钱给没有信用的政府，俄罗斯国家信用破产。

因为这一个黑天鹅事件，LTCM基金净值曲线呈90°下跌，直接爆仓，梦之队前四年赚的钱都在这一次彻底还了回去。

按照历史经验来看，抄底国债这个决策正确的可能性是100%。在这之前，谁会想到拥有世界第一大领土的国家还能信用破产。

然而生活的趣味就在于，历史再长，比起未来也不过是短暂的一瞬。你以为自己是精通下棋规则的佼佼者，却有人干脆把棋盘掀翻了。实际上，我们永远无法完整地预测未来。

这件事让许多人牢记了投资中的一条禁忌：过度集中。

看上去LTCM的投资组合足够分散，投资于几乎世界上所有市场，但实际情况并非如此。

从风险角度来看，他们一直在大规模做多投资者信心和流动性，风险集中度极高，根本没有进行对冲。

如果持仓和风险集中度过高，再聪明专业的投资者都会在一次黑天鹅事件中输光全部身家。

同样，作为普通投资者，你的投资集中度越高，你离那万丈深渊就越近。

很多人因为疫情的关系就重仓医药赛道，2020年或许大赚了一笔，但2021年这些基金又大跌了回去。追涨入局的则可能只赶上了下坡这一段难走的路。

更惨痛的像这位投资者，满仓All in长春高新，从赚150万到爆仓倒亏银行30余万，也就几个月的事。

现在再看，那时候的止损还算及时，放到现在，又跌掉了34%。

“鸡蛋不要放在同一个篮子里”这句话虽然老土，甚至还有不少人拿来讲段子。但它不是空泛的哲学论调，而是一个个血淋淋的例子留下的经验教训。

芒格说过，人生不要富两次。99%的人一旦富过一次之后再下来，就再也爬不起来了。

我们做投资，都是为了让生活更美好，而不是让你处于更危险的境地，饱受折磨。

对吗，朋友？

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