来源：王德伦策略与投资

产业：完备产业链、交通、通信等基础设施，打造产业聚集效应

全球化进程加速，加入WTO，中国成为产业链完备的制造大国

20世纪90年代全球贸易结构主要以美国为核心。根据1995年全球前30大贸易国之间贸易网络结构可知，第一，欧洲国家的贸易在1995年更多的是区域贸易的概念，就是所有的欧洲国家都以另外一个欧洲国家为最大的贸易伙伴，大部分是以德国作为最大贸易伙伴。在美洲，美国是那里最大的贸易伙伴。在亚洲，日本是大部分亚洲国家的最大贸易伙伴。但是从数据上可见，亚洲和美洲的联系非常紧密，韩国、日本、印度等亚洲大国还是以美国为最大伙伴，美洲价值链和亚洲的价值链紧密关联。

到了2014年却出现了明显的变化，中国在全球价值链中的力量开始崛起，转变为美、中、德三足鼎立。在欧洲总的没有太大变化，德国的贸易核心国地位在加强，大部分国家都是以德国为贸易核心国、最大的贸易伙伴，而英国原来的贸易地位在下降。亚洲有特别大的变化，亚洲的核心国不再是日本而是中国。在美洲，美国还是大部分国家的最大贸易伙伴。实际上，这三大地区基本上都是一个完整地区域，欧洲有科技发达的国家，德国、法国、英国，同时也有相对劳动力富裕的东欧国家；美洲有美国、加拿大这样的发达国家，同时也有相对劳动力富裕的墨西哥等；亚洲有日本、韩国、中国，有相对技术前沿的国家，同时又有大量的劳动密集型的地区。所以三个地区基本上可以形成相对独立的价值链体系。

2001年中国加入WTO，实现经常账户开放，引入海外资本和技术，让中国融入全球产业链，吸纳提升各项产业水平和配套能力。中国FDI存量经历过三次大规模增长：1）1984年前后，首批14个沿海城市实现开放；2）1992年前后，邓小平同志南巡讲话，中国特色社会主义市场经济逐步确立；3）2001年后，中国加入WTO，FDI增速逐年上升。在01年之后，经常账户开放，海外投资者投资中国，这一轮FDI红利，使得我们中国吸收了一批技术，掌握了一批工艺，诞生了一批企业。

第一轮经常账户开放的红利，使得中国在过去 20 年时间，经济实现腾飞式发展，成为全球第二大经济体。2001年，中国GDP占全球比重仅为4%，2018年则已经提升至16%，复合增速9.2%；2001年，中国出口金额占世界比重为3.5%，经过18年上升至12.7%，复合增速13.6%。与此同时，美国、日本占全球GDP比重分别从31.7%、12.9%下降至23.9%、5.8%；美国、日本、欧洲占出口金额比例从13.3%、5.7%、30.2%下降至10%、3.6%、26.1%。中国在全球产业链中的地位举足轻重。

改革开放四十年，中国拥有目前世界完备的产业链国家。与其他国家相比，中国在产业结构的完整度上首屈一指。从全球投入产出表来看，目前中国绝大部分制造业行业规模都处于全球第一。

经过了改革开放40年，加入WTO近20年的发展，我们已经拥有百度、腾讯、阿里、华为、寒武纪、宁德时代等一批世界级领先的企业。也拥有高速动车组的完全自主知识产权、5G标准、盾构机等一批世界领先的技术……这些都将为我们度过难关、实现转型增添更好的砝码。

作为全球第二大经济体量，我们已经实现C919大型客机飞上蓝天，首艘国产航母下水，港珠澳大桥主体工程全线贯通，复兴号奔驰在祖国广袤的大地，也即将拥有自己的空间站等一批世界级的最新发展成果……

作为全世界联合国认证最完备的产业链国家，我们可以独立自主实现从小到螺丝钉的基础零件，大到飞机、大炮、航天器的制作。

公路、高铁、物流等基础设施，让中国成为“基建狂魔”

2003年至2010年间，伴随着城镇化、土地财政和经济高速增长，中国的基础设施建设快速完善。2001年中国加入WTO、城镇化加速，东部地区城市劳动市场供需两旺，产业的基础设施需求强烈；2003年土地“招拍挂”制度建立，房地产行业被确定为支柱行业，土地销售大幅扩充财政收入，保证基建资金来源，基础设施建设进入快车道。年基础设施固定资产投资完成额从2002年的1.02万亿增长至2010年的6.48万亿，复合增速26%，占GDP比重从8.4%上升至15.7%。2010年让仍在持续攀升。

中国能够在过去20年时间，成长为全球第二大经济体，产业链最完备的国家，离不开完善的交通运输基础设施。交通运输系统完善有助于商业活动开展和产品运输；电信基础设施全覆盖有利于消费电子市场发展和上下游产业链成长。

高铁和高速公路对产业集聚发生有重要的支持性作用。英国工业革命是由蒸汽机拉出来的，德国工业革命受益于铁路大规模建设。这些产业发展历史表明，良好的交通运输条件能够刺激产业集聚和升级。中国高铁和高速公路的大规模发展会为中国产业创新做出重要贡献。

从1G到5G，中国电信基础设施为TMT行业打下基础

5G时代建设，中国电信基础设施领域已处于领先地位。1G至3G时代，欧美通信设备商和运营商领先于中国，4G时代中美通信网络建设速度、设备公司地位已经相当，5G时代中国已经领先世界。

5G网络作为网络时代的基础设施，产业链扩展性极高。从上游的基站，到中游的5G终端及零部件，再到下游的VR/AR、智慧城市、物联网等5G解决方案，都属于5G产业链。中国信息通信研究院发布的《5G社会影响力白皮书》测算，到2030年5G有望直接拉动的总产出6.3万亿，间接拉动的总产出10.6万亿，接近2018年我国90万亿的现价GDP的20%。

创新发展推动人人互联的“To C”向万物智能互联的新“To B”演进。互联可以分为三类：人与人的连接、人与物的连接、物与物或机器与机器的连接。过去无论是社交还是电商、广告还是视频领域大发展，其实都是得益于面向人的“To C”端发展。在互联网流量红利逐渐见顶，“To C”端发展接近瓶颈的背景下，以机器智能化、工业互联网、智能制造为代表的万物智能互联是未来创新发展的大方向。面向设备、智能互联将成为新“To B”。

产业快速发展离不开配套基础设施的大规模投入。2008年、2012年期间，我国为应对国际金融危机加大了基础设施建设的投入，这为未来的快递物流行业大发展构筑了坚实的基础。2010年以来智能手机性能提升与普及、3G/4G网络的大规模建设，则为后来移动游戏、在线视频等移动互联网市场的快速发展创造了条件。

5G时代的领先技术推动基础设施建设更早更快落地。与过去3G、4G时代的建设不同，5G时期我国掌握了更多的自主知识产权，部分如厂商与华为等已可以进行标准的制定，从而使得在未来5G推进的过程中有望与国外同步甚至领先于国外。此外，近年来我国在计算机领域的云与大数据、半导体和新能源领域的设备制造等领域均有不错的表现，万物智能化、互联化所需的大规模信息基础设施建设投入可能比以往更快更早地到来，新“To B”产业链发展的机会在不断涌现。

本文节选自兴业证券董事总经理、兴证资管首席经济学家王德伦所著《投资核心资产——在股市长牛中实现超额收益》一书。