每逢春节临近，“持币还是持股”都会成为投资者纠结的问题。特别是在经历1月份的连续调整后，投资者对节后市场重回强势的期盼，比以往来得更为迫切。

纵观券商研究所发布的观点，有共识也有分歧。共识在于，多数券商对节后市场表现较为乐观，并积极建议“持股过年”；分歧在于，券商对节后市场风格的研判并不一致，部分继续看好大盘蓝筹，部分认为成长股将再度回归。

值得一提的是，投资者关于“持币还是持股”的探讨，本质上是对中短期行情的预测，而无数历史经验表明，短期行情是随机性最强且最难以预料的。因此，投资者还是要关注当下市场主要矛盾的演化，聚焦维度更长的趋势与方向。

过去12年

节后上涨概率达75%

方正证券策略组日前发布报告，对过去12年（2010年至2021年）春节假期前后的市场表现情况进行了汇总。总体来看，A股市场确实存在较为显著的“春节效应”，市场在春节后的表现多数不错，各大宽基指数上涨概率较高。

具体数据显示，在过去的12年中，有9年Wind全A指数在节后5个交易日内收获上涨，上涨概率达75%；从上涨幅度看，过去12年Wind全A指数在春节后5个交易日的涨幅均值为1.4%，中位数为1.8%。从波动性看，历年春节后市场表现相比全年更为稳定。

过去12年各大宽基指数春节前后上涨概率

此外，对比显示，中证500、中证1000等中小盘指数节后整体表现好于上证50、沪深300等权重股指数，高市盈率风格好于低市盈率风格，高价股风格好于低价股风格，亏损微利股风格好于绩优股风格。

过去12年各大风格指数春节前后涨跌幅表现

但方正证券同时提醒，历史经验不能代表未来，宏观经济与海外市场波动均会影响市场短期走势。

“持股过年”成机构共识

撇开历史规律，就当下的市场环境而言，1月以来，市场整体震荡走弱，个股呈现普跌格局，其中去年表现强势的成长赛道跌幅较大。综合各方观点，基本面、资金面及外盘扰动构成压制开年市场风险偏好的三大原因。

其中，随着各类“稳增长”政策持续出台、前瞻指标可能改善和经济增长逐步企稳，市场对“稳增长”的共识明显增强，基本面分歧较此前显著减弱。于是，当下市场只剩两项主要矛盾待解决：

一是对增量资金的忧虑。数据显示，1月至今股票型及混合型基金合计发行份额不到800亿份，不及去年1月的五分之一，明显低于市场预期；

二是美债利率快速上行，从定价理论模型上讲，无风险利率上行对成长板块估值构成压制。

多家券商普遍表示，上述两项主要矛盾后续均有望迎来改善，这也构成推荐“持股过年”的主要原因。

中信建投坚定建议“持股过年”。在中信建投首席策略分析师陈果看来，过去数年多次因为非基本面因素造成被动减仓而形成的急跌，事后看都不是卖点，而是“买点”。这一次也不例外。

“从流动性角度看，近期人民币汇率依然强势，北向资金仍处于净流入状态。而新基金发行情况也有了边际改善，明星绩优基金经理产品逐步发力。上周（1月17日至21日），新成立偏股型基金规模超过370亿，环比接近翻倍，处于2021年二季度以来的较高水平。”陈果表示。

A股资金面显著回暖

陈果还认为，外部因素对A股影响是相对间接的，尤其短期内我国的出口及人民币汇率表现坚挺。“我认为，此次美联储FOMC会议落地后，未来一个阶段A股市场不应再将其视为主要矛盾。”陈果说。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东同样表示，美股市场动荡不会对A股构成大风险，A股市场后续更多将“以我为主”。在他看来，2022年我国政策环境进入稳经济时期，投资时钟将逐步走向复苏，人民币兑美元汇率将保持稳定。所以，2022年A股相对美股具备更好的配置性价比。

西部证券首席策略分析师易斌认为，随着节前市场缩量接近尾声，叠加2月货币政策窗口期再度临近，“持股过年”依然是当下的最优选择。其判断，本次持股过年的收益将比去年持股过国庆节时更大。

易斌表示，当前的市场环境与去年国庆节前的环境非常相似。市场在去年9月底也曾出现非理性调整，而随着国庆节后成交量自然回升，叠加稳健货币政策预期升温，虽然10月市场有所波折，但是也孕育了四季度“冬季躁动”行情机会。

节后风格研判现分歧

虽然“持股过年”基本成为共识，但对于节后市场的风格走向，券商间的观点出现较明显的分歧。

部分券商认为在“稳增长”主线持续发酵的背景下，大盘价值将继续成为市场主导风格。

国泰君安首席策略分析师陈显顺表示，向前看，市场风格将从中盘蓝筹走向大盘价值。一方面，由于一级行业间增速差异在快速收敛，这意味着寻找具备明显高景气优势的行业将更为困难；另一方面，随着“稳增长”主线浮出水面，盈利结构的再分配以及中下游的修复将成为价值提升的重要线索。

中泰证券策略团队同样认为，市场风格的“大小切”或许才刚刚开始。估值角度看，当前A、H股低估值央企龙头的股息率与全球主流市场相比处于领先位置，同时估值全球靠后，估值修复理所应当。此外，随着全面注册制铺开，“小票”供给增加与退市制度完善，资金将倾向进入主板。

而部分券商则聚焦成长赛道的短期反弹机会，以及“专精特新”的长期向好趋势。

陈果表示，去年12月以来，“稳增长”板块相对成长风格的相对收益差已达到过去5次“稳增长”行情的上限水平，大盘蓝筹相对优质成长股或难再有显著超额收益，短期减仓成长切向大盘股的意义不大。展望后市，有一季报基本面支撑的优质成长股有望迎来反弹。

德邦证券首席策略分析师吴开达坚定认为，“专精特新”将是2022年度主线。

吴开达表示，继“茅指数”“宁组合”之后，“专精特新”将成为市场新主线。结合盈利预期，当前A股专精特新企业整体盈利增速快于三大规模指数，未来专精特新公司盈利的高增速将快速消化估值。