来源：证基风云

有机构观点认为，总体看今年高估值板块大概率会继续压缩估值，需要有超预期的业绩增速才能抵御估值的收缩，所以需仔细挑选成长性和估值均衡的板块。

近期，公募基金公司开始陆续披露去年的四季报，其中，去年全年表现不佳的医药基金和开年一直表现不佳的新能源基金中，均有基金率先披露了2021年四季报。截至《国际金融报》记者发稿，权益类基金已披露2021年四季报的包括安信医药健康、国投瑞银新能源等，中银弘享债券、中银活期宝货币等固收类基金也率先披露了四季报。

医药非热门赛道走强

公开资料显示，安信医药健康基金经理为池陈森，曾就职于多家券商和资管机构，证券从业年限有7年，目前管理安信医药健康这1只基金。截至去年四季度末，该基金规模达到5.46亿元，环比增加268.26%。

根据安信医药健康披露的四季报，去年四季度，中证医药指数延续7月初开始的下跌趋势，期间震荡向下；虽然主流赛道标的普遍调整幅度较大，但是中药、特色原料药、低值耗材等低估值板块悄然走强。

该基金四季报中提及了医药主流赛道标的调整的原因：“一方面是由于前期持续上涨导致估值过高，过高估值隐含了过高的预期，基本面上容易低于预期。另一方面是由于前期机构持仓过分集中在主流赛道标的之中，在基本面无法持续超预期背景下，一部分机构成为做空力量。”

主流赛道整体表现不佳，而中药却成为了整个赛道跑出的黑马。对于中药、特色原料药、低值耗材等低估值板块的走强，池陈森指出，过去几年市场过分漠视一些非热门赛道，而对于这些行业的变化不敏感，很多非热门赛道个股有很好的估值性价比。

池陈森在去年四季度整体上依然坚持较为均衡的配置，在一些估值过高的高景气赛道标的上逐步兑现了收益，并挖掘到了一些底部低估值高成长标的，在中药、低值耗材等板块增加了配置。

池陈森认为，“热门赛道和非热门赛道的估值差就好像一根皮筋一样，被拉得太长了，自然回弹的内生动力是很大的。”

集中持有新能源

公开资料显示，施成证券从业年限超过10年，2017年加入国投瑞银基金。目前旗下管理4只基金均在近期披露了2021年四季报，4只基金四季度末规模合计超过200亿元，4只基金的前十大重仓股十分接近，持股相对集中。

根据四季报，施成重仓的行业主要来自新能源汽车、新能源发电、TMT、制造业等，从持股个股类型来看，主要聚焦于新能源上游行业。

具体行业来看，施成认为，设备制造业方面，随着新兴产业的快速增长，光伏、锂电、半导体等产能扩张都在持续进行。潜在需求方面并没有问题。但对于整体的工业增速方面，总量中期来看都会受到电力“紧平衡”的制约。因此目前主要是继续观察后续变化，以及更加集中投向和新兴产业相关的制造业领域。

新能源方面，施成依然看好电动汽车的销量较快增长。在诸多干扰因素之下，中国的增长依然超预期，美国和欧洲市场，也体现了极强的增长韧性。如果美国政策落地，未来两年全球的需求增长都不用担心。目前芯片对于汽车产能的制约，已经逐渐在改善，未来一年放量取决于有多少锂电池的供应，进而取决于有多少锂矿资源。在这一背景下，除了上游资源之外的大部分环节，盈利都会开始感受到压力。

新能源发电行业，施成认为未来的发展会更加有序，不再单纯强调推广速度，因此新能源装机可能更重视内部回报率。

TMT行业，施成仍然聚焦于智能汽车。

均衡配置为主

展望2022年一季度，池陈森依然会坚持较为均衡的配置，积极布局一些估值低、成长性较好的非热门赛道的个股，一些高景气赛道的标的经过调整后也逐渐进入了可以配置的区域。未来依旧看好创新升级、消费升级和制造升级三个方向，但在估值性价比更高的制造升级方向上的仓位会更重。在下一阶段投资中，会坚持在好赛道中用深度研究寻找阿尔法的理念，寻找投资机会。

施成认为，去年四季度是挑战较大的一个季度，产品的波动率较大。这段时间，进行了产业链调研，对未来的行业发展方向进行了各种推演、判断。希望在未来一年，能够给投资者带来更好的回报。

“从供需角度来看，由于限电的缓解，较多的涨价环节都出现了价格回落。但由产能周期导致的供需矛盾并没有解决，有可能在 2022 年继续发酵乃至加剧。所以新兴产业的快速发展，仍然存在不少的紧缺环节，而紧缺环节有可能获取整个产业链大部分的盈利。”施成表示。

蜂巢基金认为，总体看今年高估值板块大概率会继续压缩估值，需要有超预期的业绩增速才能抵御估值的收缩，所以需要仔细挑选成长性和估值均衡的板块。从目前来看，十四五的数字经济板块获得政策大力支持，且估值较为合理，有成为后续主线的潜力，需要密切关注。除此之外，新能源、电子半导体和军工中景气度延续、竞争力强的细分板块仍然能够获得高增速，也有望带来较好回报，是可以继续配置的方向，不过目前均衡配置为主，如这些核心赛道板块能够继续跌出更好的价格，将会增配。