“在我们消化完外部的不利因素，等国内的放松政策进一步出来，大家看到更具体、更实际的信贷政策、货币政策、房地产政策、财政政策等之后，投资者可能会重新关注政策推动市场上行，届时有可能兑现我们所说的10%左右的市场上升空间。”在1月10日举办的第二十二届瑞银大中华研讨会媒体见面会上，瑞银证券中国策略分析师孟磊认为，2022年A股市场会有10%左右的上行空间。

孟磊表示，企业盈利增长会放缓，但是不会特别大幅度下微调，瑞银预测股沪深300指数公司2022年有8%左右的盈利增长。其次，利润率有可能回升。估值方面，沪深300指数的公司中，剔除大的银行、券商这些金融股之后看，估值水平仍然处于过去5年的均值，是比较合理的，因为没有特别强的理由认为估值可以恢复到非常高的位置，也不会有特别大幅度的下滑。

“10%左右的市场上行空间是基于8%左右的盈利增长，再加上2%左右的估值回升，估值回升的原因最主要在于国内政策环境的放松，包括降准、信贷增速的一些反弹。”孟磊说。

瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军认为，目前A股市场的估值水平是相对比较公允的。对比沪深300的静态市盈率倍数，目前是13倍左右，五年均值13.2倍，基本上相对平稳。“在2022年，A股沪深300指数每股盈利的增速，可能会从2021年的15%放缓到8%左右。”

针对具体行业方面的投资建议，孟磊表示，一是市场风格会往消费方面切换，建议超配食品饮料、家电和汽车零部件；二是最近新能源相关公司下跌较多，建议投资者在估值回升之后开始考虑布局。“我们认为短期可以均衡配置成长的价值，过了二季度之后，投资者可以逢低布局相关的新能源板块。”

“二季度之后的大消费板块有可能会一枝独秀，”孟磊重点分析了消费板块。他认为，一方面既有稳增长，政策推动的作用；另一方面，在经济放缓的背景下，消费还是有一定盈利的稳定性和确定性。

孟磊表示，从盈利的稳定性和确定性，基金仓位的变化，稳增长政策，估值高低切换等角度分析，消费是有最强的动力，或者符合多条主线当中最明确的一条。

食品饮料方面，孟磊指出，考虑到今年宏观压力和较高的基数效应，预计市场整体盈利增长将放缓，而市场风格将会转向“高质量成长”的消费板块。其中，分析师看好白酒（需求具有韧性）和乳制品（成本与竞争压力缓解）。调味品行业自四季度起将会看到由提价带来的基本面改善。

家用电器方面，大型家电企业可能受益于国内需求的复苏。“长期来看，我们对扫地机器人的增长前景和国内供应商的整合潜力持乐观看法。”孟磊表示。

主题方面，孟磊建议关注进口替代。中国高端的先进制造业占比和发达国家相比会略低一些，实际上国内有非常多的零部件还是依赖进口。有非常多的进口替代空间，在这些高端的领域正在发生。所以相关的高端制造业公司、零部件公司，依然还是有非常好的成长性前景。

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