15日，央行打出了一套长中短组合拳，来维护市场的流动性稳定。

人民银行12月15日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展了5000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元逆回购操作。

同时，年内二次“降准”也于今日正式落地。公告称，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1.2万亿元。

今日有9500亿元MLF到期，意味着有4500亿元到期量被降准资金置换，央行合计实现投放7500亿元中长期资金。专家指出，央行本次操作，实现了资金长中短不同期限组合，体现了央行运用多种货币政策工具组合，保持流动性合理充裕。后续来看，短期内实施政策性降息的可能性不大。

但本月LPR下降可期。数据显示，12月9日最新1年期LPR利率互换（IRS）为3.85%，较7月降准前下行约11个基点，已与LPR现值持平，显示这段时间市场对1年期LPR下调的预期明显增强。

长中短不同期限资金“补水”流动性

今日MLF到期量达9500亿元，为年内次高水平。在全面降准落地的背景下，此次MLF续作力度，被业内视为观察货币政策风向的重要窗口。

中国民生银行首席研究员温彬表示，今日MLF到期9500亿元，央行公开市场开展5000亿元1年期MLF操作，降准释放1.2万亿元，对冲到期的4500亿元后，新增长期资金7500亿元，同时继续开展100亿元7天期逆回购操作，实现资金长中短不同期限组合。

“这既满足了跨年流动性需求，又优化了银行体系资金结构，体现了央行运用多种货币政策工具组合，保持流动性合理充裕，并与结构性货币政策工具相结合，鼓励和引导商业银行逆周期增加对重点支持领域信贷投放，助力经济运行在合理区间。”温彬说。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，MLF缩量续作并不代表资金净回笼。本月MLF操作量为5000亿元，意味着当月有4500亿元到期量被降准资金置换。用部分降准资金置换MLF，有助于避免后续银行信贷增速过快冲高。同时，能够减轻银行因大额MLF质押而带来的资产占用压力，改善流动性。

王青还表示，MLF操作对手方主要是国有大行和股份制银行，资金要通过同业存单等渠道才能传导到中小银行。这一方面拉长了传导链条，也增加了中小银行的资金成本，进而抬高了主要由中小银行提供贷款的小微企业的融资成本。这样来看，降准置换MLF具有一定的“直达”效应，对小微企业的支持效果更为明显。

光大证券首席固收分析师张旭表示，预计后续央行也将充分考虑金融机构对短中长期资金的需求情况，保持流动性合理充裕，跨年资金利率将保持稳定。预计降准后，DR007既不会趋势性下降，也不会在跨年时出现明显波动。DR007等市场基准利率仍将以政策利率为中枢运行。

“此次降准是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。”中国人民银行有关负责人近日表示。

12月LPR报价有望下调

本月MLF操作利率为2.95%，为连续21个月保持这一水平。专家认为，在货币政策“稳”字当头的前提下，此次MLF利率不变体现出“稳健货币政策取向没有改变”。后续来看，短期内实施政策性降息的可能性不大。

“MLF利率既是央行操作工具的利率，也是货币政策的操作目标，可以视为政策取向最重要的指示器之一。”张旭表示，现在还看不到MLF降息的迫切性和必要性。今日刚刚实施了降准，此时应引导金融机构用好降准资金，而不是急于降低政策利率。而且，人民银行在宣布降准时便已表示“稳健货币政策取向没有改变”，这意味着短期内MLF利率不会降。

尽管MLF操作利率不变，不少市场分析人士认为，本月LPR仍有下行的可能。王青认为，短期一至两个月而言，政策利率下调的可能性不大。主要原因在于，今日降准落地后，叠加7月降准在降低银行资金成本方面的累积效应，20日公布的LPR报价很可能小幅下调，从而在降低企业贷款利率方面起到代替政策性降息的作用。

中信证券研究所副所长明明认为，降准刚刚落地，若MLF降息同在12月落地，则会释放出强烈的货币量价宽松信号，而保持货币政策稳健、稳字当头、不急转弯、不大水漫灌仍然是我国政策的主要操作思路。

明明称，在当前稳增长诉求较强的背景下，LPR下调存在一定必要性。12月LPR报价存在下调可能，其下行空间来源于今年7月和12月两次全面降准以及6月份以来逐步落地推进实施的存款利率报价机制改革带来的银行资金成本下降。若MLF利率不变而下调LPR ，则表明政策仍然聚焦于宽信用和支持实体经济，后续货币宽松的必要性也降低。

12月9日最新1年期LPR利率互换（IRS）为3.85%，较7月降准前下行约11个基点，已与LPR现值持平，显示这段时间市场对1年期LPR下调的预期明显增强。

逆周期调控或将适度发力

人民银行党委12月13日召开扩大会议，部署明年重点工作任务，其中就包括，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性。持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。

“这表明央行2022年在继续强化支持小微企业融资、发挥结构性货币政策定向滴灌功能等跨周期政策的同时，逆周期调控也将适度发力。”王青认为，在当前经济金融形势下，小幅下调政策利率（OMO利率和MLF利率）将是货币政策逆周期调控的重要备选工具之一（其他政策工具包括降准、增量续作MLF等数量型工具）。

温彬表示，今年下半年两次全面降准，释放长期资金，降低金融机构资金成本，下阶段将继续释放LPR改革潜力，进一步推动实体经济融资成本下降。

“即便有降准资金呵护跨年，OMO放量也大概率不会缺席。由于跨年对短期资金的需求较为明显，选用期限更短，对资金价格影响更大的逆回购则更为合适。考虑到持币过节的需求，央行有较大可能性重启十四天逆回购。”有业内人士对记者表示。

编辑：颜 剑

校对：冯雯君

图编：张大伟

制作：张 巘

责编：邵子怡