懂你分享 | 【澄·思】

当我们在讨论市场时，总是喜欢说市场风格波云诡谲，也总是试图去探索接下来的市场风格是什么样的，期望在投资上能够踩准时点，与市场的阶段性风格相契合，享受短期的风格红利。

市场风格有多个划分维度，按市值大小可以分为大盘和小盘，按基本面与经济增长的相关性，可以分为周期和防御，比较常讨论的是按照估值分为价值和成长。

Wind数据显示，今年以来，国证成长指数和国证价值指数的走势此起彼伏，某种风格占优的时间都不长，这也是市场的常态。单纯去判断或追随市场风格，很有可能站错方向或者站在高位。

数据来源：Wind，2021.01.01-2021.11.25

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成长与价值  殊途同归

回溯A股历史，如果用国证价值、国证成长指数来观察价值风格和成长风格的表现，可以发现两种风格长期处于轮换态势。

资料来源：Wind、东兴证券研究所

如果将市场风格进行细分，叠加上大中小盘，近10年的表现如下：

资料来源：Wind，截至11月25日

成长与价值风格的表现势均力敌，谁也不是YYDS。

不论是成长还是价值，其背后本质都是基于企业盈利的一体两面。

没有价值的成长，蕴含着较高的泡沫风险。

没有成长的价值，亦不是真正的价值。

所以，不必纠结市场风格的短期变化，不被反复横跳的行情所牵制，把视野切换到长期的角度上，控制好投资中的平衡感，也许会豁然开朗。

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行业轮动  斗转星移

市场的变化，在行业交替上体现得更为明显。

如果以年为单位，我们便能直观感受到行业轮动的频率之快。近10年，每年涨幅排名前五的行业各不相同，几乎是物换星移。

数据来源：Wind，申万一级行业，截至2021年11月25日

轮动背后的逻辑是各行业在不同阶段所处的产业周期不同，短期驱动力来源于资金偏好、流动性、交易行为形成的估值波动，中长期驱动则是宏观经济、产业政策、产业链结构影响下的盈利变化。

比如：2014年下半年，降息周期开启、理财收益率下降、沪港通开通引发投资者的牛市预期，各路资金快速进场，叠加放松房地产调控、“一带一路”、“国企改革”和“央企合并”等大级别主题兴起，金融地产等周期板块快速上涨。

又如：2016年-2017年，TMT板块在并购策略收紧、商誉问题等因素影响下，业绩增速下行。而伴随着供给侧改革力度不断加大，国内PPI快速上行及经济复苏，周期板块成为市场眼中的高景气行业。

无论是市场风格还是行业轮换，变化的核心因素都是盈利预期。与其判断市场风格、追逐短期热点，不如与盈利确定性更高的企业一起，做时间的朋友。

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长期、优质是穿越波动的利器

我们的股票投资收益主要由两部分组成，一部分来自企业盈利增长，通俗一点说就是赚企业成长的钱，这是专业投资人通过深入细致的研究能够有较大把握去争取的收益。

另一部分则来自估值波动。股价在市场情绪等因素的影响下，围绕企业价值来回波动。如果能准确地把握住波动的机会，也能获得收益，但是这种操作难度太大，胜率很低。

长期来看，股价终将回归企业价值，估值波动大部分都会正负相抵，频繁操作不仅会付出交易成本，也冒着很大的犯错风险。

投资，要做大概率正确的事。长期持有优质资产，适度审时度势，耐心享受其成长，是提高投资胜率的主要方式之一。

正如泓澄投资的目标，不是去追求短期收益率的最大化，而是寻找具有真正投资价值的标的，追求可持续的长期回报。

泓集为源，投资收益来自日复一日的点滴积累。

澄势志远，当你持有好公司的时候，你已经站在了趋势这一边。