中国11月新增社融2.61万亿，预期2.81万亿，前值1.59万亿。11月末社融规模存量311.9万亿，同比增长10.1%，较上月回升0.1pct。11月新增社融同比多增4745亿元，较上月大幅回升。具体分项来看，企业债券和政府债券是主要贡献项，分别为4104亿元和8158亿元，同比多增3264亿元和4158亿元。其他分项方面，非标融资仍在压降中，信托贷款拖累明显；人民币贷款较为疲软，同比减少2309亿元；股市行情稳定，股票融资同比多增523亿元。

中国11月新增人民币贷款1.27万亿，预期1.53万亿元，前值8262亿，同比减少1600亿元。具体来看，居民短期贷款新增1517亿元，同比减少969亿元；居民中长期贷款新增5821亿元，同比多增772亿元，在政策引导下，居民按揭贷款发放进一步回暖。企业贷款方面，新增短期贷款和中长期贷款分别为410亿元和3417亿元，同比分别减少324亿元和2470亿元，新增票据融资1605亿元，占比依然不小。结合最近低位的票据利率，体现出实体融资需求低迷的情况还未改善，银行仍依靠票据冲量，对房地产相关贷款的发放也偏谨慎。

11月M2由上月的8.7%回落至8.5%，或与信贷派生偏弱有关；M1增速为3.0%，是今年1月持续下滑以来首次出现反弹。

11月社融数据弱企稳且小幅反弹，结构上呈现债券融资强、信贷弱、非标压降的特征。在政府债发行后置以及一定的基数效应背景下，社融同比读数出现回升，但顺周期融资没有改善，当前仍处于稳信用初期，趋势性回升仍待观察。近期政治局会议所体现的稳增长诉求加重，宽信用的方向明确，预计在后续货币政策+积极财政的支持下，社融增速有望温和回升

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