顶级学府哈佛再创历史。根据哈佛管理公司发布的2021财年报告，截至2021年6月底，哈佛捐赠基金资产总值突破500亿美元，达532亿美元，2021财年基金回报高达33.6%。哈佛捐赠基金的规模全球排名第一，如此大的体量下能有这一表现实属不易。

不过，在《哈佛管理公司2021财年报告》中，“将ESG融入投资的各个环节”成为市场关注的亮点。

容忍适度风险，聚焦“低碳”、“可持续”

哈佛大学捐赠基金首席投资官纳维卡在报告中指出，基金管理团队与大学校方一直以来共同推进风险管理进程，探索适当的风险阈值，以期在风险可控的前提下最大化投资回报，力争提供充足的财力支持哈佛大学的教学科研事业。

2018年哈佛成立了“投资方-教学方-管理方”三方共建的风险包容度小组，根据哈佛的财务情况、预算稳定性需求和风险处理能力，共同探讨哈佛大学能够且应该承受的投资组合风险。此外，哈佛建立了一套风险分配框架用于审视投资组合的风险，不采用资金规模为参数，而是通过对贝塔和阿尔法的暴露程度来反映资产的风险比例。基金不断强化流动性管理和分散化投资，并根据风险预算控制各资产的配置比例。

与此同时，哈佛捐赠基金拥抱“另类”投资步履坚定，尤其是私募股权资产，同期回报达惊人的77%，这与耶鲁捐赠基金不谋而合。

数据来源：哈佛管理公司2021财年报告，2021财年时间区间为2020年7月1日至2021年6月30日

而在报告中，哈佛大学致力于将ESG（环境、社会与治理）融入投资的各个环节的描述同样引人关注。

早在2014年，哈佛大学捐赠基金便正式加入联合国负责任投资原则组织（UNPRI），成为第一所加入UNPRI的美国大学捐赠基金。随后，哈佛与外部的资产管理公司对于“如何在投资策略和风控策略中整合ESG因子”展开研究，以期从ESG风险暴露的角度控制组合风险。

2020年，哈佛大学捐赠基金成为第一所做出“净零”（Net-Zero）承诺的大学基金会，表示将在2050年实现温室气体净零排放。一方面，哈佛大学捐赠基金着意降低整体投资组合对于

化石燃料的直接和间接暴露，逐步减持化石燃料公司股票和布局化石燃料行业的外部基金产品。另一方面，哈佛大学与UNPRI等机构展开合作，不定期邀请基金公司等资产管理合作伙伴开展研讨会，共同探讨和分享对于气候风险控制和可持续投资的最新尝试和最佳实践。

中国企业ESG之路任重而道远

由于发展时间较短，现阶段我国本土还没有统一且明确的ESG标准或披露制度，资产管理规模也较小，与更发达的资本市场有着一定差距。不过，自从2020年9月，总书记宣布中国将力争2030年前实现二氧化碳排放达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和，所有与减碳相关的工作都开始提速，政府、企业、金融部门、第三方机构……各方都在摸索、试水。在双碳目标驱动之下，目前的国内资本市场对ESG投资有着相当程度的需求，与生态保护、低碳转型等相关的领域或将迎来不少融资需求与投资机会。

就在上周，国务院常务会议决定在前期设立碳减排金融支持工具的基础上，再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，专项支持煤炭安全高效绿色智能开采、煤炭清洁高效加工、煤电清洁高效利用、工业清洁燃烧和清洁供热、民用清洁采暖、煤炭资源综合利用和大力推进煤层气开发利用，形成政策规模，推动绿色低碳发展。

另外，随着《中国上市公司碳排放排行榜（2021）》的发布，普通投资者对企业碳排放情况开始有了一个直观的了解。数据显示，2020年度，中国二氧化碳排放总量约99亿吨，占全球总量约30%，居全球首位。上榜的这100家公司，二氧化碳排放量合计为44.24亿吨，超过全国排放量的40%。总量榜前十名的公司，排放量接近全国的20%；前二十名的公司，排放量占到全国的1/4左右。这些公司主要分布在石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空等八大高耗能行业。碳排放数据对高耗能企业的重要性不言而喻，而这些行业又与老百姓的日常生活息息相关。无论是衡量经济效益、还是制定发展规划，碳排放带来的额外成本，都将成为决策时必须要考虑的因素。企业所增加的成本，也将以各种方式，不同程度地转嫁出去，最终影响每一个人的生活。

数据显示，碳排放强度排名前30的企业，几乎全部来自于电力和水泥行业，而前10名，则几乎被电力行业包揽。 中国的资源结构富煤、贫油、少气。因此，国内火电又以燃煤为主，气电占比较小。从2020年底的全国发电装机结构来看，火电装机达12.5亿千瓦，其中煤电装机为10.95亿千瓦。

燃煤发电能耗高、污染重，每发一度电排出的二氧化碳，是燃气发电的两倍左右。但我国天然气资源探明率低，2019年对外依存度达到43%。为了保障能源安全，中国要优先考虑发展风、光、水、生物质等可再生能源，以及核电。据清华大学气候变化与可持续发展研究院，在碳中和的目标下，2050年，中国非石化发电量占总电量的比例将超过90%，煤炭比例则将降至5%以下。这意味着，届时的发电能源结构，将完全倒置当下的现状。目前，电力公司们正纷纷在新能源领域开疆拓土。大多数A股发电企业，都已开始布局风电与光伏业务。

数据来源：公司年报

高耗能产业要完成深度脱碳，必须依靠创新科技突破与高额资金投入。据中金公司估算，参考2020年的价格水平，未来40年，碳中和将撬动约140万亿投资。如此庞大体量的资金将流向何处？在近半个世纪的减碳之路上，哪些行业的命运将被改变？哪些企业将迎来巨大的机遇？这些问题值得投资人深思。

钜派资产另类投资部董事总经理王沫女士认为，随着我国陆续颁布一系列支持ESG主题投资的政策，ESG投资逐渐成为热门话题。从宏观形势来观察，中国各界对ESG发展的推动，主要着力点在于“E”，而“E”的核心则是碳中和。“E”的表面是环境议题，但其本质是通过能源革命影响经济发展与政治博弈，关键则在于技术突破。引领ESG发展的关键在于顶层制度设计，从而形成合力，驱动自利的个体，为全人类共赢的福祉而努力。

在碳中和背景下，不论是上市公司，还是奔赴在IPO之路上的科技创新型企业，其在低碳方面的表现，将越来越成为重要的投资决策因素，公众及投资人对这些公司披露自身碳排数据也会产生更高的期待。因此，作为社会经济活动的基础因子，企业惟有积极承担社会责任，在低碳减排上扎实努力，才能不断增强自身竞争力、影响力，提升自身价值。

参考资料：

2021财年收益率增至33.6%，哈佛大学只是搭股市顺风车吗？

哈佛大学捐赠基金突破500亿美元 上财年回报率高达34%

排放量超过全国40%的“中国上市公司碳排放榜”里，藏着哪些秘密？