本周上证指数重回3600点，周五收于3,607，全周上涨1.22%；

深证成指收于14,892点，较上周上涨0.78% 。

风格方面，大盘与中小盘风格都有不错的表现，上证50和中证1000指数分别上涨1.07%、1.05%。

行业方面，钢铁、有色板块延续了上周的反弹势头，分别上涨3.54%、2.66%；食品饮料板块受益于近期消费品涨价，也上涨3.11%。

12月1日公布的数据显示，11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为49.9，略低于10月0.7个百分点。中国制造业在10月份取得轻微增长后基本没有变化。11月制造业产量微增，为4个月来首次上升，困扰生产的电荒问题有所缓解，加快生产恢复。与此同时，新业务总量略有下降，产能压力因此得到减轻，积压业务量保持轻微增速。另一方面，需求疲弱也导致用工数量进一步下降。与此同时，价格数据显示，投入成本与产出价格的涨幅皆放缓。虽然煤炭保供使得短期资源品短缺问题暂时得以缓解，缺电现象也不再出现，但较弱的PMI显示经济下行压力仍然存在。

本周全球市场仍然受到Omicron新冠病毒变异的影响，全球股市整体表现低迷。国内市场受疫情影响较小，更多的关注未来的政策方向。11月公布的金融数据显示，社融有边际企稳迹象。我们预测已经出现政策底迹象。在政策底到经济底之间，市场仍然对政策充满期待。11月百家房企销售金额同比-37%。如何对冲经济下行？解铃还须系铃人。考虑到地产目前仍然是GDP占比最大的产业链，地产市场的降温具有中国经济硬着陆的风险，因此，我们认为，国家将继续放松地产融资约束，地方上放松销售政策。在当前经济疫情、债务约束下，地产行业止跌是中国经济增长稳定的重要条件。

更全面和明确的政策指引还需要等待12月中央经济工作会议。这是近期的关注重点。政策方向应该还是以稳为主，对经济增速没有过高的要求，更多的是守住经济运行的底线。决策层希望更多的通过结构性政策既能够达到提升长期经济增长活力，改善经济结构，同时实现短期稳定经济增长的目标。目前符合这一诉求的主要方向就是双碳工作，包括新能源体系的建设、智能电网、储能设施、充电桩等领域。

资本市场可以沿着经济衰退、政策对冲这两条线索去寻找投资机会。我们认为可以重点关注三个方向的机会：

（1）增长溢价，景气度高增长的板块；

（2）PPI-CPI剪刀差收敛下，部分板块可能迎来困境反转；

（3）政策对冲受益的方向，本轮政策的核心在于巩固期房信仰。

海外市场方面，我们仍需要警惕Omicron的潜在冲击。根据目前的信息来看，Omicron的传染性比Delta要高，但毒性基本相当，疫苗也没有完全失效。因此无需恐慌。这一波疫情的到来可能会给美联储收紧货币政策提供压力，阶段性全球的流动性环境仍然是宽松的。但是美联储主席鲍威尔强调，美联储将十分重视预防顽固通胀的出现，是时候把“暂时”二字去掉。这意味着，如果Omicron疫情可控，美联储变得更加鹰派应该是大概率事件。对此也要警惕。