2021年年末将至，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？

回顾过去，展望未来。《首席研说》面向各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。

西部证券社会服务&零售行业首席分析师许光辉介绍了自己团队情况以及对市场的看法，以下为观点全文。

一、研究方向

我们西部证券社服零售团队搭建了完整的产业链跟踪体系，对行业变化敏感度高，行业认知深刻，能够结合自上而下以及行业高频数据挖掘投资机会，深受机构投资者认可，曾获得首届新浪金麒麟社服行业新锐分析师第一名。

研究内容和方向：深度覆盖餐饮旅游行业以及品牌零售行业，具备包括免税、化妆品、医美、酒店、餐饮、珠宝零售等。

我们近期观点为：Q3为服务业景气度最低谷时期，主要受散点疫情以及宏观经济综合影响，后续行业或有望否极泰来，一方面在于政策二次托底可以预期，服务业疫情以来受冲击最大，影响了中低收入阶层就业及收入水平，影响国家共同富裕宏大战略，对于服务业的政策扶持或有望成为明年政府政策的着力点之一；另一方面在于特效药研制取得突破，疫情终结或渐行渐近，服务业强势复苏迎来曙光。服务业复苏或成为明年市场投资的主线之一，建议重点关注酒店、免税、餐饮等行业及龙头个股。

2021年研究报告核心关键词为：疫情反复、行业出清、悦己型消费潜力巨大。

我们今年对首旅酒店进行深度研究，认为：内部变革+外部催化，酒店龙头御风而行。报告亮点：数据端详实分析行业出清现状，强调供需优化将有望带动后续酒店行业beta行情；首旅今年以来主动求变，积极变革，同时环球影城开业也将为其带来发展新契机，未来业绩确定性和弹性更足。

二、市场方向

短期行业趋势：短期行业处于缓慢复苏趋势，未来或有望复苏加速，核心变量在于，第一，政策二次托底力度及范围；第二，新冠病毒特效药研发及应用进程。

重点关注领域：（1）酒店：疫情以来复苏韧性十足，供给端出清更为显著，供需优化有望带来明年更显著的反弹潜力；（2）免税：海外消费回流趋势不变，优惠政策落地、新供给及渠道有序释放支撑行业及龙头业绩高增长；（3）医美：渗透率提升空间广阔，短期政策监管有助于行业规范发展，长期利好龙头企业。

免税政策对目前销量及未来发展：离岛免税政策持续放宽，核心目的在于驱动海外消费的回流+刺激国内消费，疫情背景下政策效果显著，离岛免税销售大幅增长。国内免税运营商紧抓窗口期做大做强，中免一跃成为全球第一大旅游零售商，产业链话语权进一步增强，疫情倒逼下运营效率、主观能动性进一步提升，有望进一步提升我国免税行业全球竞争力，有助于中长期我国海外消费持续回流，即便疫情结束后，我们认为该趋势也不可逆转。

未来内地旅游业的影响：目前疫情反复对旅游业的恢复形成较大障碍，具体包括跨省旅游（旅行社）难以恢复、景区客流限制较大（提前预约，不能超过高峰75%客流红线等）、居民收入及消费能力受限等。我们认为旅游业的复苏任重道远，行业复苏还远未到疫情前水平，这有赖于疫苗及特效药的进一步突破和应用，彻底终结疫情；另一方面也有赖于政府后续对行业政策的积极扶持，重新激活市场消费热情，防止掉入因为消费行为惯性带来的行业长期低迷陷阱。

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