上周市场回顾 

市场预期的降准未落地，及央行的表态，是十月以来收益率上行的主要原因。本周，跨月资金宽松，十年期国债利率企稳，在2.95%至3.00%区间震荡，重新锚定MLF利率。政金债与国债的利差保持在牛市预期时水平，相对性价比偏低。信用债收益率普遍下行，期限利差和等级利差均压缩。

 重要影响因素跟踪 

国内涨价因素向中下游传导不畅：

9月工业企业利润总额两年平均增速为13.2%，继续下滑但速率较前期放缓，利润格局分化趋势延续。上游整体表现好于中下游，其中电子行业增长强劲。营收增速整体下滑，而产成品库存增速也有所回落。非典型的去库存缘于企业生产受限，周转被动加速、政策发力保供稳价，有助于缓解大宗涨价，促进生产回归常态，利润分化趋势有望放缓。

美国通胀大概率持续时间较长：

美国10月制造业PMI初值59.2，服务业PMI初值58.2。消费者信心指数四个月来首次上升，录得113.8，市场预期为108.3，前值为109.8。前美联储主席格林斯潘表示，美国通胀率面临显著攀升的持续风险。美国财政部长耶伦表示物价将在2022年保持高位，下半年会改善。美联储主席鲍威尔表示Taper将于明年中旬完成，若看到通胀上升的严重风险将实施加息。

 后市研判 

展望未来，受地产和居民收入影响，经济继续回落的概率较大。财政今年较为保守，防风险和调结构已取得一定进展，未来具备调节空间，至明年上半年经济下行超出合理区间的概率较小。央行一直强调跨周期调节，总量政策或会较为保守，各类债券的绝对收益和利差均处于较低水平，在基本面利好逐步兑现的过程中，收益率维持窄幅震荡概率较大。

风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的”买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。