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文 " 舒娅疆 蒙婷婷

10月29日，泸州老窖亮出了2021年三季报成绩单。公司今年前三季度实现营业收入141.1亿元，同比增长21.65%，归属于上市公司股东的净利润62.76亿元，同比增长30.32%。对于前三季度实现归母净利润显著增长，泸州老窖表示，这主要是公司中高档酒类销售收入增长影响所致。

国窖放量带动第三季度营收高增长

泸州老窖近年来持续聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略。2021年以来，国窖1573持续引领品牌高度，泸州老窖品牌名酒价值和消费者信心回归态势逐步形成，创新品系不断满足多样化、细分市场需求。公司已基本实现产品价格带全面布局。

泸州老窖的三季报成绩获得分析人士关注和肯定。据《证券日报》记者不完全统计，10月29日共有15家机构发表公司研报。中信建投证券认为，三季度局部地区疫情反复及洪水等因素对公司高端大单品国窖动销影响较小，公司中高档产品增长突出，国窖放量带动了第三季度营收高质量增长。国金证券则指出，泸州老窖前三季度净利率为44.57%，第三季度净利率为42.21%，同比均实现增长，而公司第三季度的毛利率水平位居历史高位，控费叠加产品优化，推动了公司盈利能力再提升。

财务数据显示，今年1至9月份，泸州老窖经营活动产生的现金流量净额比上年同期增增长41.42%，而预付款项期末余额较年初余额增长了202.24%，知趣咨询总经理蔡学飞向《证券日报》记者分析表示，这些指标的变化说明泸州老窖渠道与产能呈现扩张态势，企业整体经营发展状态良好。“从公司近几年的发展来看，通过不断控货与提价，国窖1573的高端名酒地位得到进一步稳固，围绕窖龄与特曲，公司正在打造自己的中高端产品矩阵，通过头曲、二曲不断夯实自己的主流市场地位。”蔡学飞说道。

在四川凤求凰投资管理有限公司董事肖竹青看来，白酒行业中，“茅五洋泸汾”所占的市场份额越来越大，毛利率也显著提升，市场向强势品牌集中的趋势更加明显，而第三季度是白酒相对的一个淡季，泸州老窖在今年三季度取得较好业绩增长，说明其市场基础扎实、社会库存健康，公司多次“小步快跑”的提价、控货都卓有成效，在价与量之间达到了较好的平衡。此外，泸州老窖目前在全国已经形成较好的执行力体系和较好的信用，能够实现“令行禁止”较为难得。

白酒2021年全年发展乐观

目前，白酒上市公司2021年三季报披露已近尾声，截至10月29日记者截稿时，A股白酒板块已有大半数企业交出了三季报成绩单。贵州茅台以372.66亿元的归母净利润规模继续领跑，酒鬼酒、舍得酒业等公司业绩实现了翻倍以上高速增长，此外，山西汾酒、迎驾贡酒、金徽酒的归母净利润同比增速超过50%，白酒板块前三季度业绩整体可观。

展望2021年全年，接受《证券日报》记者采访的分析人士表示出乐观期待。

“目前，不少行业都承受着较大压力，白酒行业掌握核心科技，不用担心其他一些行业可能面临的产品出口、原料进口等方面压力，在抗周期性、抗风险性上体现了顽强生命力。同时，白酒在中国的社交属性越来越强，一线品牌白酒的附加值和涨价空间依然较大，涨价预期之下或将带来良好业绩表现。此外，市场格局基本已经固化，‘茅五洋泸汾’已基本形成全国性品牌，再诞生一个全国品牌的可能性不大，未来将是全国品牌与区域强势品牌共存的态势。还会有新资本做的酱香酒、光瓶酒也值得期待。”肖竹青告诉《证券日报》记者。

蔡学飞表示：“对于已经完善产品结构的名酒企业，他们绝大多数的发展趋势应该都较为乐观。因为这些企业要么是全国性名酒，要么是区域名酒，在目前消费趋势下，其销售旺季的表现应该会非常强劲。行业分化趋势之下，强势酒企将迎来新的发展赛道。”千里智库创始人欧阳千里认为，酒业的“马太效应”已然十分明显，强者恒强，越是头部甚至极头部酒企的业绩越乐观。

对2021年白酒板块趋势乐观的同时，肖竹青也提醒，行业当前面临着共同的挑战——首先是酱香型白酒对浓香等其他香型白酒的挤压；其次是新零售（电商渠道）对传统渠道的挤压，还要关注部分企业越过传统经销商、通过圈层意见领袖来卖酒，由此对传统团购酒商、批发部、传统酒行造成的冲击；此外，区域酒厂上市公司与一线品牌（茅五洋泸汾）会逐渐拉开差距，新兴的外来资本入局酱香酒、高端光瓶酒可能也会给区域酒厂带来业绩挤压。

在泸州老窖看来，随着新冠疫情状况趋于缓解，白酒行业逐步恢复常态，未来总量萎缩，消费迭代升级，市场份额向头部集中的趋势仍将延续，行业竞争将是系统与系统的竞争，企业供应链和生态链必须补足短板，战略产品线组合与市场联合作战时代已经到来。