今年整体行情不如去年，而且时不时的调整，也让很多人心有余悸。
为何市场出现调整？机会何在？
哪些板块或更有潜力？
近期，融通中国风1号等基金的基金经理彭炜梳理了近期A股面临的宏观环境、现阶段的投资机会，还给出了他自己的个股买卖原则，小通已经读了三遍，很有收获。
今年市场不如去年，怎么办？
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今年的投资环境结构分化严重，没去年那么好。怎么看待现在的宏观市场？
彭 炜 ：
做权益市场投资需要探讨当前整个宏观环境处于一个什么样的状态。
年初原本预期，今年市场在2020年疫情冲击之后，经济能够走到一个复苏状态。但变异的疫情病毒导致国际上一些国家出现疫情恶化，进而打断了原本预期经济修复路径，对整个经济环境、无论是在供给端还是需求端，都造成一定程度的影响。
另外一方面，根据前瞻性数据显示，随着疫情恢复，一些因为疫情出口遭重创的国家可能会逐步好转，我国出口可能会进入一个缓慢下行的状态。也就是说出口对国内经济的拉动已经边际减缓，而当前消费还是处于一个相对比较疲弱的状态。
此外，对于投资，今年无论是财政政策的发力，还是从地产层面的一些防风险角度，都给予了偏遏制的政策措施，导致现在整个国内经济处于偏滞胀的状态，怎么在当前情况下做突破？
对于国内这些偏中上游商品价格的上涨，除了国际因素之外，还有很大一部分来自于国内的双碳、碳中和、碳减排等双控目标减碳政策方针，这方面可能在年内能够获得一定程度上的解决。
基于此，随着疫情的缓解，叠加年底能耗双控目标能够逐步结束，明年中上游的产能大概率可以及时释放。所以当前“胀”的宏观环境预计可以逐步缓解。
在这个过程中，市场可能会形成一个偏衰退式宽松的大环境，这样的环境站在资本市场投资角度来看的话，依然是有可为的，这是我对当前宏观经济的判断。
2
具体应该怎么去寻找这些机会？
彭 炜 ：
当前宏观背景下，流动性收紧幅度不大，而整个经济又处于从滞胀到衰退、未来可能政策要逐步发力去改善的过渡期。
主要把握两个大方向：
第一个是，既然经济整体环境不友好，尽量选取跟经济波动性相对弱相关的资产。同时，尽量去寻找高景气类资产。
因此对于我当前的投资组合，我会寻找一些高景气低经济相关性资产，比如新能源汽车、光伏等泛新能源大板块，还有医药创新、医药服务产业链这个大方向，或者做自下而上做个股选择，尽量跟经济脱敏、但本身又保持较好业绩增长或经济趋势的资产，这是当前节点或者下阶段投资理念的重要构成，这是第一个方向。
第二个方向是，经济处于过渡变化中，一些边际改善的资产会出现。可以寻找一些经济底部修复跟“稳增长”逆周期调节相关的资产。
此外，在中美关系缓和的预期下，出口受益的品种，尤其是出口到美国的出口受益品种，是否会在关税缓解后重新回到比较好的增长渠道里，这也是我未来会去关注的一个方向。
新能源板块还能涨吗？
3
季报显示你近一两年都比较看好新能源板块。新能源是非常优秀的赛道，但是它也大涨一段时间了，目前市场也有分歧，你怎么看？
彭 炜 ：
我从2019年三季度末开始参与新能源电动车板块，到后来参与光伏。在新能源汽车赛道的发展期里，持有该赛道时间超过两年，但在这个过程中，我是不断地在调整自己的组合结构方向。
从市场层面看，虽然新能源贯穿了过去两年的投资主线，但在不同阶段，都有不同的细分主线可以参与。
哪怕站在现在这个时点，机会还是有的。只是在不同阶段需结合股票性价比、包括边际的行业信息变化来调整组合。
我们可以从两个角度展开看：
第一个是光伏。
我从去年开始参与光伏，是因为看到整个产业链组件的价格不断下行，达到了能跟火电平价的情况。
不论是从双碳、碳中和、碳达峰等大政策指引，还是从当前新能源渗透率较低来看，新能源领域还有较大提升空间。
借鉴新能源在海外的高增速情况，未来光伏行业保持增速或是个大概率事件。
除了光伏之外，风电领域、尤其在海风领域，一旦能够平价打开，未来将拥有较大的市场空间。
第二个是以电动车为代表的板块持续涌现投资机会。
从四大产业链到后来的新实体产业链，包括电子化工领域、电子材料环节、储能领域等。
电动车是一个高成长赛道， 站在全球视角看待渗透率演变，当前国内电动车渗透率约10%左右，但欧洲已经到了25%左右，所以未来突破30%甚至更高是一个大概率事件。
此外，除了电动车本身，部分龙头股旗下业务已向储能领域拓展，比如光伏跟风电的结合。
另一方面，汽车芯片短缺难题有望在四季度逐步改善。积极关注可能受益于芯片改善的一些整车厂以及相关的零部件标的，可能是未来一个大概率拐点。
对于电动车行业，如果未来向上景气的变化、上游原材料的缓解等能够出现边际改善，那么成本也能下降，进而利润弹性会非常大。所以在新能源电动车大方向上，会去寻找零部件、潜在芯片缓解的拐点带来的投资机会，这也是一个值得关注的地方。
这两年大家比较关注的电动化、未来智能化的方向，也会积极寻找相关的投资机会。
个股买卖的学问
4
通过季报等公开资料，我们发现今年你有一个变化，就是会更加的注重个股的下沉研究。你的个股选择策略或原则是什么呢？
彭 炜 ：
我此前比较擅长基于中观的行业基本面变化做布局，然后顺着产业链去挖掘投资机会。
今年我也在结合当前的市场环境，做了偏个股下沉的研究，希望通过这样的研究把自身能力圈进一步拓展开。
我会严格遵守自己的几个理念，第一是选择标的时会严格地寻找好行业，第二是好公司，第三是好价格。目前我会使用自上而下的逻辑捕捉投资机会，首先是发现了好行业，然后在这个行业里面去找好公司，最后再去寻找参与的时间点。
但是下沉到个股研究时，可能有很多个股并没有比较公开的行业数据。这对于产业挖掘可能会带来一些盲区，所以需要把切入点重新做一个梳理。
比如去研究上市公司的财务报表，历史的财务情况，包括一些财务数据，以及招股书等公开披露的数据，然后再去根据当前情况对未来做预判。
因此做个股研究时，更多只能通过公司本身已有的财务状况，或者经营层面的状况以及调研等，来做未来的线性推演。
个股层面的研究需要更多方位的验证，往往需要更多资源去支撑，这是一个方面。
另外一个方面是A股有4000多家公司，不可能漫无目的搜寻，所以还是会局限在一个细分产业行业里面，在较明确的方向里进行个股研究。
5
在投资中，“卖”也是一个非常大的学问，你的卖出原则是什么？
彭 炜 ：
在投资领域，俗话说会买的是徒弟，会卖的是师傅。
在我的组合中，卖掉资产一般有三个理由：
第一，就是买入的逻辑被证伪，或者说看好的逻辑在后续因为一些意外因素被证伪了，这时应该毫无保留地抛掉。
当发现看错时，意味着买入资产的前提假设都错了，或者说买入资产后在跟踪过程中发现某些外部因素让它的逻辑又发生了变化，所以这时必须清理组合，这是一个卖出理由。
第二，标的的估值。
无论是在市值角度，还是在 PE角度，包括从其他的估值角度，当泡沫化比较严重时，至少要把资产减配，甚至可以完全卖掉，因为任何资产都是有定价的，但定价水平和市场情况有关，比如在牛市会有泡沫，需要结合市场的整体环境对泡沫有大致的定量感知，如果泡沫的确大到无法忍受时大概率可以兑现掉。
第三，是站在相对收益的角度来看问题。
比如说资产的预期回报率在30%左右，但是在调研过程中发现有50%~60%的回报率标的，毫无疑问，我会把原本的资产进行置换，简单说就是找到更好的东西了，就会把手里面相对没那么好的东西换掉。
当然这并不是说我已经看空哪个公司了，或者不看好股票了，只不过希望寻找更好的资产，使组合有更好的表现，这是组合中卖股票主要的三种情景分析。
彭 炜
融通基金研究部总经理
融通中国风1号等基金经理
9年证券、基金行业从业经历，
其中4年投资管理经验。
彭炜代表作融通中国风1号阶段表现：
银河证券3年期、4年期、5年期
★★★★★评级
业绩数据来源：该基金2021年三季报，更多业绩数据请查看文末。排名相关数据来源：银河证券，时间截至2021/09/30;同类基金为:2.3.5 混合基金-灵活配置型基金(股票上下限0-95%+基准股票比例30%-60%)（A类）。彭炜任职时间为2017年08月05日至今。
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融通中国风1号A成立于2016年2月3日。2016年-2020年、2021年上半年的业绩分别为8.32%、19.28%、 -22.05%、84.68%、59.24%、7.07%，同期业绩比较基准分别为5.48%、8.60%、-11.03%、18.01%、13.5%、0.7%。彭炜自2020年1月11日管理融通新能源，该基金成立于2015年6月29日，2015年-2020年、2021年上半年的业绩为5.80%、3.59%、5.75%、-17.97%、57.36%、60.58%、18.26%；同期业绩比较基准分别为-4.19%、-11.40%、5.68%、-16.36%、11.84%、44.26%、17.23%。；2019年7月16日管理融通消费升级：该基金于2019年7月16日成立，2019年-2020年、2021年上半年业绩分别为11.91%、75.85%、12.21%，同期基准为2.02%、45.12%、-1.65% ；2019年8月21日管理融通量化多策略，该基金于2019年8月21日成立，2019年-2020年、2021年上半年业绩分别为9.36%、72.59%、8.85%，同期基准为6.79%、21.38% 、1.96%；2020年6月1日开始管理融通产业趋势先锋，该基金成立于2020年6月1日，2020年、2021年上半年业绩为23.15%、15.59%，同期基准为26.76%、0.49%。2020年8月17日开始管理融通产业趋势臻选。该基金成立于2020年8月17日，2020年、2012年上半年业绩为0.05%、10.94%，同期基准为9.84%、0.76%。另，融通中国风1号成立以来基金经理变更、任职情况：商小虎任职日期2016-2-3至2017-10-21；范琨任职日期2016-2-5至2019-4-12；彭炜任职日期2017-8-5至今
公开募集证券投资基金风险揭示书
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