在节后首日开门红之后，10月A股市场波折渐起。不同行业之间分化加大，板块内部进一步细化。周期板块出现大幅回调，消费板块重新获得市场认可。

因此，面对近期市场的快速轮动，小伙伴们既彷徨又有所期待。我们不妨先冷静下来，仔细为后市排兵布阵一番。

小编统计了过去10年（2011年至2020年）沪深300指数在四季度的表现情况，发现沪深300指数在四季度上涨的概率确实挺高，10年间共有7次上涨。

（数据来源：Wind，统计区间2011年四季度至2020年四季度）

从行业来看，家用电器、食品饮料、银行等行业在四季度的表现较为突出。

【近10年申万一级指数四季度涨幅TOP 5】

（数据来源：Wind，统计区间2011年四季度至2020年四季度）

由此可见，大家对于四季度的期待是有据可循的。当然，每年的市场都有其自身的特点和影响因素，需要具体问题具体分析。

回顾前三季度，“结构性行情”已成为A股市场综述的代名词。市场整体涨跌幅不大，板块快速轮动，上证指数微涨2.74%，中证500、创业板指表现较好，涨幅分别为11.57%、9.39%，而代表着大盘风格的沪深300指数、上证50指数则表示欠佳。

（数据来源：Wind，截至2021.9.30）

（数据来源：Wind，截至2021.9.30）

那么，今年四季度A股究竟何去何从？又有哪些机会呢？以下是我们德邦基金投研部的后市策略分析，希望能给大家提供一些新思路。

从经济周期的分解模型来看，经过今年二季度的经济高点，目前我国正处于经济下行阶段。同时，PPI又处于高位，暂无回落的趋势，经济停滞通胀高企，整体呈现出类滞涨的环境。

（数据来源：Wind，德邦基金）

回溯上世纪70-80年代美国大滞涨时期，靠近通胀来源的行业相对表现的更好，比如当时的上游能源。通过分析近期北上资金流入A股的数据，可以发现近几个月外资银行一直净流入上游资源行业的股票，且从行业层面上看几乎没有流出。

（数据来源：Wind，德邦基金）

因此，在类滞涨的格局下，盈利靠近通胀来源的资源行业的行情应该还未走完。

而从长期来看，周期性行业受益于碳中和，核心在于需求平稳的基础上，供给扩张大幅受限，产品价格易涨难跌。这也是今年以来，周期板块取得大幅超额收益的重要逻辑基础，上述因素可能随着碳中和约束的深化，在未来较长期内持续发酵，并重塑周期性行业的供求关系。

风物长宜放眼量。我们希望在震荡市中，投资者保持定力，不随波逐流。更希望借助投研优势推出优秀的基金产品与广大投资者携手同行，着眼未来，分享国民经济增长来带的红利。

德邦优化灵活配置混合

最近一年收益率38.54%，

同类排名前1/7

最近三年收益率131.88%，

同类排名前1/4

（注：最近一年基准增长率1.03%，最近三年基准增长率20.63%。）

德邦福鑫灵活配置混合

最近一年A类收益率65.45%，

C类收益率65.04%

均排名同类前1/20

最近二年A类收益率139.38%，

C类收益率138.06%

均排名同类前1/9

（注：最近一年基准增长率A类0.05%，C类0.05%；最近二年基准增长率A类6.34%，C类6.34%。）

德邦乐享生活

最近一年A类收益率23.81%，

C类收益率23.51%

最近二年A类收益率93.58%，

C类收益率92.26%

（注：最近一年基准增长率1.13%，最近二年基准增长率A类26.10%。）

数据来源：Wind，海通证券，德邦基金，截至2021年8月31日。星级评价数据来自2021年9月2日海通证券发布的《基金业绩排行榜》。基金业绩及业绩比较基准数据已经托管行复核。基金的过往业绩并不预示其未来表现。

注：德邦优化灵活配置混合同类是指主动混合开放型-灵活策略混合型基金，最近一年排名226/1701，最近三年排名341/1407。德邦福鑫灵活配置混合同类是指主动混合开放型-灵活策略混合型基金，最近一年A类排名81/1701，C类排名84/1701，最二年A类排名172/1605，C类排名176/1605。

业绩/基准：

德邦优化于2012年9月25日成立，自2015年12月15日起，由原德邦优化配置股票型证券投资基金变更为德邦优化灵活配置混合型证券投资基金，业绩比较基准由“沪深 300 指数收益率×95%+银行活期存款税后利率×5%”变更为“沪深 300 指数收益率×40%+一年期银行定期存款利率（税后）×60%”。2012年8.63%/13.44%，2013年9.63%/-7.16%，2014年33.41%/48.69%，2015年26.38%/5.43%，2016年-23.88%/-3.25%，2017年15.04%/9.31%，2018年-20.33%/-9.73%，2019年42.87%/14.66%，2020年47.55%/11.78%，2021年以来27.84%/-2.28%，成立以来277.53%/96.67%。本基金自成立以来基金经理变更情况：房建威，2018年8月3日至2021年3月12日管理本基金；汪晖，2020年4月28日至今。

德邦福鑫2015年4月27日成立，C类份额2015年11月16日增加，2015年A类2.50%/1.96%，C类0.67%/0.30%，2016年A类3.76%/2.46%，C类3.44%/2.46%，2017j年A类8.80%/2.39%，C类8.26%/2.39%，2018年A类-18.17%/2.34%，C类-18.54%/2.34%，2019年A类9.28%/2.28%，C类9.19%/2.28%，2020年A类53.98%/10.07%，C类53.58%/10.09%，2021年以来A类41.62%/-4.34%，C类41.39%/-4.34%；，成立以来A类125.66%/18.85%，C类117.71%/16.91%。本基金重大变更情况：自 2020 年 7 月 20 日起，本基金的业绩比较基准由“中国人民银行公布的 1 年期定期存款利率（税后）+1%”变更为“60%×沪深 300 指数收益率+40%×中债综合全价指数收益率”。自2021年8月16日起，本基金投资范围新增港股通标的股票，投资于港股通标的股票的比例占股票资产的 0-50%。

本基金自成立以来基金经理变更情况：李煜，2015年4月-2015年6月；何晶，2015年6月-2015年9月；张翔，2015年7月-2017年2月；许文波，2017年2月-2018年3月；刘长俊，2018年1月-2018年8月；张铮烁，2019年3月2020年4月；陈洁，2019年3月-2020年4月；房建威，2018年7月-2020年7月；吴昊，2020年5月至今。

德邦乐享生活2019年3月13日成立，2019年A类21.65%/4.30%，C类20.87%/4.30%；2020年A类57.04%/23.34%，C类56.68%/23.34%；2021年以来A类8.01%/-1.69%，C类7.82%/-1.69%；成立以来A类106.34%/26.48%，C类104.18%/26.48%。本基金自成立以来基金经理变更情况：房建威，2019年9月29日-2021年3月12日；黎莹，2019年3月13日至今；徐一阳2021年3月18日至今。

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 

根据有关法律法规，基金管理人德邦基金管理有限公司做出如下风险揭示： 

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 

四、特殊类型产品风险揭示： 

1.如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2.如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品为避险策略基金,保障机制的具体安排请详阅具体基金的基金合同、招募说明书和产品资料概要等文件。避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。基金在避险策略期间赎回、转换转出的基金份额是否可以获得差额补足保障请详阅具体基金的基金合同、招募说明书和产品资料概要等文件。

4.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5.如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。德邦基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 

六、德邦优化灵活配置混合型证券投资基金（代码：770001）、德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金（代码：A类：001229  C类：002106）、德邦乐享生活混合型证券投资基金（代码：A类：006167  C类：006168）由德邦基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（http://www.dbfund.com.cn/）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。