01
股市：经济呈现“类滞胀”特征，市场维持震荡
上周市场回顾与分析
上周A股走势维持震荡，主要指数涨跌不一，以上证50和创业板“宁指数”为代表的大盘指数领涨，板块轮动、资金博弈情况依旧，市场呈现出估值切换特征。
分行业来看，28个申万一级行业中有10个上涨。汽车（+5.03%）、电气设备（+3.28%）和有色金属（+3.16）居涨幅前三。其中，汽车板块受益原材料涨价影响传导至下游和市场资金风格切换，由于业绩的稳定性和很多优质标的已经调整不少，引发资金进入。
公用事业（-9.16%）、钢铁（-5.10%）和建筑装饰（-4.38%）居跌幅前三。公用事业板块受政府限电影响，制造业用电需求有降低预期，加之以电力板块为首的一些子板块短期涨幅过大，导致博弈资金快速流出。
A股主要指数周涨跌幅
申万一级行业周涨跌幅（%）
资料来源：wind，统计区间：2021/10/11-2021/10/15
策略观点
上周政府公布了9月经济数据。9月CPI同比上涨0.7%， PPI同比上涨10.7%，创历史新高，主要是资源类大宗商品由于供给和需求两方面原因价格持续上涨，但居民生活所需资料并没有供给不足，且需求因为疫情和经济原因承压所导致。经济增速下行趋势不改，且出现“类滞胀”特征，中下游行业（尤其制造业）压力突出。
流动性方面，LPR利率和MLF利率继续保持不变，央行等量续作MLF到期量，银行类机构供给总体充足，流动性总体平稳。后续仍需关注央行的操作态度。
在十一节前，我们认为节后风格切换的预期增强，上周市场已经显现出了风格切换的特征。目前上游原材料价格仍维持高位，我国经济增速放缓的趋势短期很难改变，在此背景下，市场仍将继续维持震荡，对于投资者把握机会能力的要求变强。对于市场，我们继续维持“不过分乐观、不过分悲观”的观点，结合三季报情况，关注成长、侧重性价比。同时，关注以下四个方向：
1、受益国产替代、自主可控的成长主线，如电子、计算机及高端装备制造等相关子行业及公司，及政策支持下的部分“专精特新小巨人”公司。
2、在碳中和、碳达峰背景下，关注碳交易和碳中和相关标的，如电力、新能源材料、储能、汽车、光伏行业的优质标的。
3、在政府专项债发行提速且经济增速下行的背景下，部分基建链优质标的或将迎来机会。
4、核心赛道中能够维持强逻辑、高景气、业绩超预期的品种。
02
债市：基本面利好债市，关注央行税期资金投放
上周市场回顾与分析
上周一级市场共有51只利率债发行，总发行规模4229亿，净融资额1394亿。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2121亿、1027亿和1080亿，净融资额为300亿、64亿和1030亿。上周信用债共计发行251只，总规模2276亿，净融资额88亿。
二级市场回顾上周现券利率整体上行。主要影响因素包括：货币政策预期、房地产监管政策、一级招标、银行理财监管等。
流动性方面，上周央行持续回笼节前投放的资金，流动性量松价高，隔夜多在2%以上。本周建议关注央行税期资金投放情况。
9月出口、PPI高于预期，进口、金融数据和CPI低于预期。展望未来，出口形势并不乐观，信用收缩未出现拐点，PPI同比上行趋势没有结束。高频数据来看，10月以来生产边际改善，车、房需求依旧低迷，基本金属和能源品领涨大宗。
海外市场方面，美国9月通胀数据对市场影响有限；韩国央行暗示11月可能再次加息；德国调低全年GDP预期。最终10年美债收盘1.59%，较前一周下行2BP。
策略展望
上周公布的数据显示，出口延续强势，但更多与美国圣诞季备货、东南亚供给受限等临时性因素有关，价格对出口的贡献逐渐增加；能源短缺、高能耗行业限产加速PPI上行，但上游涨价仍未明显向CPI传导，四季度大概率见到PPI同比高点。
央行表态国内通胀温和，现阶段通胀压力对货币政策影响有限；M1增速继续下行，9月宽信用政策收效不大，基本面利好债市方向不变。央行周五表态使市场对四季度降准预期进一步弱化，叠加房地产融资政策有所放松，市场短期有调整压力，但中期来看调整空间有限。
海外方面，美国政府债务上限危机暂时性解决，债市迎来集中上行后的调整期，在中美利差提供保护垫的环境下，海外波动对国内主要是情绪传染。
交易策略方面，短线需要警惕是否出现集中止损出货，关注央行如何应对10月缴税带来的万亿资金缺口，建议保持观望为主。
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