2021年10月第3周，市场呈震荡走势，日均成交额近9600万亿元，市场热度较前期有所下降。涨跌幅方面，本周万得全A涨0.35%，上证指数涨0.12%，沪深300指数涨1.35%，创业板指涨0.98%，中小板指跌1.46%，中证500指数跌1.12%，中证1000指数跌0.74%，科创50指数跌0.41%，本周北上资金小幅流出11亿元。中信一级行业分类中，汽车板块上涨7.78%，或因9月乘用车销量环比转正叠加行业缺芯边际有所缓解；消费者服务在新冠肺炎特效药的推动下，上涨5.08%。食品饮料板块在白酒子板块的带动下上涨4.26%，或因十一国庆期间白酒动销超预期所致；银行板块则在社融见底回升预期升温的背景下上涨3.54%；建筑板块或因专项债发放不及预期，下跌5.46%；商品类相关板块整体表现欠佳，基础化工、煤炭、石油石化、钢铁板块分别下跌2.14%、4.02%、4.04%和6.08%，或因国内生产和需求在政策的影响下边际放缓，但商品价格仍在高位。

美国9月新增非农就业19.4万人，连续第二个月大幅低于预期，但失业率水平已达到预测值4.8%。尽管失业率的回落主要来自于劳动参与率的下降，但鲍威尔在9月末的国会听证会中表示对劳动参与率的提升持乐观态度。美国CPI在疫情阶段性缓解和国际油价上升的推动下读数超市场预期，CPI环比上升0.4%，核心CPI环比上升0.2%，整体CPI同比增速回升至5.4%，核心CPI同比增速持平为增长4%。但部分先行指标显示美国增长和通胀预期边际好转；除房租等粘性较强的通胀因素以外，能源价格上涨也给交通出行、机动车产业链以及工业生产成本涨价带来更大不确定性。美国9月CPI公布后，10年期美债利率冲高后有所回落。美国消费数据同样得益于疫情的阶段性缓解，“缺芯”边际缓解，机动车、电子产品环比增速好于前值。9月零售消费环比增长0.7%，高于一致预期，零售消费连续两个月环比回升。9月零售消费较2019年9月增幅为20.6%，高于8月份的18.6%。结合美国就业、价格指数和消费数据，我们认为仅9月偏弱的非农数据或难以阻挡美联储taper的步伐，预计11月FOMC议息宣布启动taper，并在年底前启动taper可能性仍然较大。

央行召开三季度金融数据新闻发布会指出，10年期国债收益率在2.95%附近，总体处于较低水平，下一阶段将综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕。对于房地产，央行认为恒大集团的问题在房地产行业是个别现象。大多数房地产企业财务指标良好，房地产行业总体是健康的。对房地产金融审慎制度并未发生实质性的变化。在信用风险上升的背景下，开发贷的下降属于金融机构市场行为。需要注意的边际变化是，央行对前期“惜贷”行为做了修正。对于通胀，央行认为价格指标中长期走势是PPI向下、CPI向上。PPI拐点出现在年底，近期维持高位，今年年底至明年会趋于回落。CPI趋势性上行或有助于消费相关板块估值修复。后期我们将持续关注消费数据。

9月社融数据表现平庸。新增社融2.9万亿元，同比少增5693亿。新增社融口径人民币贷款1.77万亿元，同比少增1397亿元。社融存量增速下降0.3个点至10%。9月社融低于预期，主要由于新增中长期贷款不及预期、以及非标融资环比降幅扩大，反映实体经济融资需求走弱与监管政策边际偏紧。9月M2同比增速从8月的8.2%微升至8.3%。分项看，居民与非银存款同比多增或少降提振M2同比增速，而企业存款同比少增、财政存款同比少降均拖累M2同比增速。9月M1同比增速从8月的4.2%放缓至3.7%，环比增速也从8月的0.3%降至0.2%，反映企业现金流状况进一步恶化。9月CPI为0.7%，比上月的0.8%微降，环比零增长。猪肉价格拖累食品CPI指数走低，食品CPI同比降幅扩大，环比跌幅加大。从行业看，食品供应较为充足，9月水产品、蛋类、奶类等价格环比均下跌，鲜果价格持平，鲜菜价格涨幅亦保持在1%左右的较温和水平。9月非食品同比从上月的1.9%微升至2.0%。油价上涨推升相关产品价格，但全国零散疫情对居民出行仍有影响，9月旅游相关的飞机票、旅行社收费和宾馆住宿价格均下跌。9月PPI从8月的9.5%继续大幅上升至10.7%，环比涨幅进一步扩大，从上月的0.7%上升至1.2%。PPI中，生产资料环比上涨1.5%，其中上游价格涨幅最大，采掘和原材料环比分别上涨5.5%和1.9%。另一方面，生活资料环比仍然持平，通胀传导不明显。我们预计4季度原材料价格或维持高位，整体制造业盈利可能加速恶化。9月出口继续保持强势。超过3000亿美元的单月出口额再创一个历史新高，同比增长28.1%，高于前值，出口偏强的主要因素是外需偏强。进口同比增长17.6%，显著低于前值。以2019年为基数的两年平均增速基本稳定。但环比的1.3%放在历史数据中也不算高，可能和同期限电限产对内需的影响有关。我们认为四季度进出口数据仍将有较强韧性。

 后市关注 

三季报业绩超预期个股。

大宗商品相关板块，商品价格持续上涨或推动相关权益股票估值修复。

“专精特新”等上市公司。

 近期跟踪 

能源价格持续上涨对生产和需求的影响。

国内财政支出速度和专项债发行数量。

债务风险，部分地产公司债务存在无法兑付可能，或影响市场风险偏好。

消费数据的同比及环比变化。

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