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镍是一种银白色金属，具有良好的机械强度和延展性，难熔耐高温，在空气中不易氧化。镍是一种奥氏体形成元素，在不锈钢中添加镍可以促使形成奥氏体晶体结构，从而改善不锈钢的可塑性、可焊接性和韧性。全球三分之二的镍应用于不锈钢工业，在合金钢、电镀、电子电池和航天领域也有广泛应用。

此外，镍是一种过渡金属元素，具有独特的核外电子结构，电池反应中，当锂离子脱出时过渡金属镍发生变价来达到荷电平衡，可以从Ni2+变成Ni3+，再由Ni3+变到Ni4+，三元正极材料中镍含量越高，能够脱出的锂离子就越多，正极材料的克容量就越高。镍是一种理想的电池正极材料元素，近年来高镍三元正极材料发展迅猛。

据统计，2020年全球硫酸镍需求折合镍金属量为17.3万吨。受三元正极材料高镍化带动，硫酸镍将是镍需求中增速最快的部分。2020年全球硫酸镍有55%用于锂离子电池，其次是镍氢电池和电镀等领域。随着锂离子电池用镍激增，到2030年锂离子电池将占到硫酸镍需求的92%。

通过对不同电池正极材料的对比中可以发现，三元材料的比容量是最高的。在三元材料的组成成分中，各种金属的作用不同，锰的作用在于降低材料成本、提高材料安全性和结构稳定性，钴的作用在于稳定材料的层状结构，而且提高材料的循环和倍率性能，镍的作用在于增加材料的体积能量密度。通过提高镍含量来提高三元正极材料的可逆容量是必然发展趋势。

长期来看，动力电池存在降成本压力，为了兼顾续航里程和成本，高能量密度和低成本材料是长期趋势，而高镍三元正极材料是目前材料体系中最具发展空间。

从不同类型的三元正极材料对镍需求来看，三元811材料比333材料单位GWh硫酸镍使用量增加66%。随着高镍化的渗透率进一步提升，正极材料用镍量将迎来加速增长。

根据国信证券的测算，预计未来5年全球新能源汽车销量增速维持在35%以上。假设磷酸铁锂电池在动力电池中的占比不再提升，三元材料622以及811等高镍产品占比提升，预计到2025年全球电动汽车对镍金属需求将达到62万吨，未来4年需求年均复合增速高达48%。

由于近年来全球原生镍增量集中在NPI，在“NPI-高冰镍-硫酸镍”工艺路线大规模应用之前，结构性短缺仍会继续存在。当前硫酸镍供应增长更多依赖于溶解镍豆/镍粉等一级镍，尤其自2021年1月份以来溶解镍豆生产硫酸镍占比快速提高，LME镍豆库存一直呈回落趋势。

国信证券表示，镍在传统领域的消费维持稳定增长，镍元素总体需求与供应相匹配，未来维持供需紧平衡局面。镍的定价取决于高成本产能，而原生镍的高成本产能是中国的NPI产能，即中国NPI的成本将成为镍的定价依据。短期来看，当前镍生铁和硫酸镍的价差不足以覆盖NPI转产高冰镍生产硫酸镍的成本，镍生铁转产高冰镍在经济性方面动力不足。如果镍仍存在结构性短缺，镍定价依据仍将是“电解镍-硫酸镍”，镍价在短期内维持强劲走势。受益标的>>>付费查看完整内容