10月11日盘后，玻璃龙头旗滨集团（601636.SH）发布三季报，期内公司实现营业收入107.66亿元，同比增长64.24%；实现归属于上市公司股东的净利润36.58亿元，同比增长200.85%。

但事实上今年三季度旗滨集团业绩增长速度已明显放缓。今年以来公司产品量价齐涨，营收、净利润均大幅增长；三季度玻璃价格继续保持高位，且有小幅上扬，但上涨幅度已不及上半年。

图：近两年旗滨集团营收变化 图源：iFind

对于业绩变动，旗滨集团表示，受益于宏观经济反弹，叠加房地产项目竣工速度加快，玻璃产品量价齐增。同时报告期产品盈利能力增强使毛利率提高，有息负债减少、财务成本下降。

旗滨集团的最主要产品包括浮法玻璃，2020年公司浮法玻璃原片占总营收的88%；建筑玻璃为浮法玻璃的下游产品，约占公司总营收的12%。

天风证券研报显示，今年以来浮法玻璃（5mm白玻）价格持续上涨，且价格创下了2011年以来的新高，目前仍处于高位。

浮法玻璃的下游主要是地产、汽车行业，很大程度上受到房地产景气程度影响，通常每年三四季度为行业旺季。天风证券10月10日研报认为，玻璃行业旺季市场不及预期，总体压力来源于下游资金端。传统旺季的市场需求有支撑，期待下游资金端压力缓解后，供需紧平衡下的玻璃价格上行。

此外天风证券研报还指出，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，预计地产端玻璃需求的高景气或延续至明年1月，而明年6月后的走势与今年剩余月份的新开工数据相关。

尽管产品端持续涨价，但浮法玻璃的成本也在上涨。玻璃的主要原材料为硅砂、纯碱、燃料等。天风证券指出，纯碱需求持续增加，重碱新单报价上调300-500元/吨。浮法玻璃厂家多谨慎观望市场为主，对高价纯碱有所抵触。

玻璃制造的另一主要成本—燃料，在今年价格同样快速上涨。旗滨集团也曾提示风险称，2021年天然气等主要原燃料价格过快上涨，直接推高玻璃制造的成本，原燃料价格持续上行将给公司带来成本上升的风险。

不过玻璃产品价格的上涨已经抵消了原材料涨价的影响。2020年二季度以来，旗滨集团的毛利率持续上涨，且今年三季度毛利率高达57.51%，创下了公司上市以来的新高。

图：近两年旗滨集团毛利率变动 图源：iFind

从股价表现来看，今年8月27日旗滨集团股价触及28.93元/股，为上市以来新高，公司市值也突破770亿元。但随后公司股价阴跌不止，至今25个交易日已跌去41%。

在股价创新高之际，多家机构选择减持。三季度，上证红利交易型开放式指数证券投资基金、泓德瑞兴三年持有期混合型证券投资基金、全国社保基金四零二组合分别减持245.36万股、356.56万股、324.14万股。同时，香港中央结算有限公司（北上资金）加仓266.70万股。

与此同时，旗滨集团的筹码已大幅分散。三季报显示，公司股东户数为11.91万户，较二季度末增长3.38万户，户均持股比例也由3.15万股下降至2.26万股。

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