筛选景气度行业、精选成长个股、白酒底仓搭配大众消费品成长弹性……工银瑞信食品饮料行业混合拟任基金经理王鹏拥有八年消费领域的投研经验。近日，在接受中国证券报记者采访时，王鹏条分缕析地介绍了他的投资方法。他表示，基于目前估值和基本面情况，兼具成长和价值属性的食品饮料板块有望长期持续向好。

　深度把握消费成长三阶段

王鹏已深耕食品饮料行业八年，对食品饮料行业的发展趋势、需求周期波动、企业经营模式等有着深入的理解，具备较强的把握产业规律和产业研究的能力。

在与其他基金经理合管的工银总回报混合A和工银丰盈回报混合A这两只基金中，王鹏主要负责具体消费板块的配置。以王鹏参与管理时间最长的工银总回报混合A为例，Wind数据显示，截至9月30日，任职两年多以来回报率达112.65%，大幅超越同期业绩比较基准的13.97%，以及沪深300指数的22.51%。

在消费行业的八年中，王鹏已总结出一套成熟的投资框架和方法：从景气行业出发，突出个股的成长空间。

首先是从中观行业出发，选择长期符合社会未来发展方向、中短期景气度高的行业。在此基础上，判断比较行业之间的背景，结合成长三阶段模型，进行公司和时点选择。

在王鹏看来，消费品公司成长需经历三阶段。第一阶段是单产品爆发式增长，由明星产品拓展渠道，较强产品力单品成为战略产品，该阶段毛利空间较大；第二阶段是野蛮扩张以后整固阶段（包括技术整固、渠道整固等），增强渠道的精细化程度和掌控力；第三阶段是困境反转阶段，理顺内外部机制，完成技术突破和渠道整理，产品方面进行多品种扩张，并采取多品牌运作。

在此过程中，他强调个股的空间和确定性，即选择行业中确定性强或空间大的个股。例如行业中具有足够的成长空间或者足够分散的市场份额的龙头；企业具备足够竞争力，净资产、收益率、ROE等指标优异；同时具备足够的现金流，他认为，企业价值的实质是现金流而非利润，现金流或先于利润反映经营变化。

　食品饮料优势标的迎长期布局机会

“长期来看，食品饮料行业属于典型的长坡厚雪赛道，未来有望持续向好。”王鹏表示，一方面，消费支出在GDP占比中稳步提升，叠加消费升级的长期趋势是食品饮料行业向好的宏观基础；同时，通过品牌优势与规模效应，优秀食品饮料企业已具备长期“护城河”的商业模式，体现至DCF模型中，具备稳定现金流+周期性弱+低贝塔+高分红率的特点。

另一方面，从细分行业来看，食品饮料子行业较多，兼具成长和价值属性，在不同的经济环境和市场风格下均具投资机会。他解释，“必选消费具有弱经济周期特征，受经济周期影响小，弱市或存超额收益，而白酒等可选消费具有周期属性，具备成长性和弹性，受益于消费升级的成长股，进攻属性强。”

对于当前时点布局食品饮料板块，在王鹏看来，除行业景气度长期可期外，近期的回调使得板块已具备一定性价比。“白酒板块年内最大回撤达38%，使得龙头酒企估值性价比高，叠加行业持续高景气度，非基本面因素影响导致的调整是不错的布局机会。”此外，对于其他板块，他表示，随着需求逐步恢复、基数效应减弱、社区团购渠道布局、成本上涨放缓等，压制因素已逐步改善，具备清晰竞争格局和领先优势的标的将迎来长期布局机会。