本报记者昌校宇

“当前，我国经济下行压力主要来自四个方面：疫情反弹显著拖累消费和服务业；原材料涨价阻碍中下游生产；能耗双控硬约束限制工业产能；全球经济不确定性压制投资意愿。”东方证券首席经济学家邵宇日前在接受《证券日报》记者专访时表示，上述因素在四季度仍将影响我国经济企稳。

“海内外疫情节奏错位带来的强劲外需，对我国出口和制造业形成了一定支撑。”邵宇进一步分析称，今年以来经济增速放缓，一方面是对前期增速持续走高的调整，前两季度货币政策回归常态化稳健中性，财政支出相对平稳。4月份召开的中共中央政治局会议强调，“用好稳增长压力较小的窗口期”，实施了能耗双控、房地产调控等政策，短期内对基建和房地产投资带来减速效应，上游涨价制约了下游盈利，风险隐现使房地产供需均呈现疲弱态势。另一方面，叠加近期疫情局部反复和高温汛情的短期影响，7月份-8月份生产、投资和需求数据大幅不及预期。

5月份召开的国务院常务会议提出，“保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨”，7月底召开的中共中央政治局会议强调，“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”“纠正运动式减碳”。邵宇认为，随着经济下行压力愈发显著，后续政策将逐渐由控风险向稳增长切换。虽然能耗约束和地产调控是长期趋势，目前政策也未见放松，但上游涨价已引发中央重视，在猪肉价格低迷的背景下，上游涨价传递至下游通胀的幅度或有限。“四季度，随着货币和财政政策的发力，投资风险缓解，能耗目标达成和调控政策纠偏，以及短期影响因素的消失，经济企稳恢复的动能充足。”

“四季度边际收紧的海外货币政策对我国冲击有限。”邵宇介绍，一方面，本次Taper美联储吸取上次经验教训，更注重与市场沟通，对资本市场和货币政策冲击有限。随着9月份FOMC会议召开，Taper进程进一步明确，四季度海外大幅收紧的概率较小。另一方面，影响国内经济复苏的关键依然是国内宏观环境，目前中美经济和政策周期仍存在一定程度错位，美联储最快年底Taper，加息则大概率在明年，短期内为国内政策宽松提供了一定空间。此外，海外流动性边际收紧，有助于缓解输入型成本压力。

邵宇预测，年内来看，促进中小企业融资的政策力度可能加大。北京证券交易所的设立、扶持“专精特新”特色产业政策，有助于制造业投资和信贷需求复苏，尤其是对于中小创新型企业。未来10年至15年是我国经济发展的关键时期，核心逻辑除了公平，最重要的是科技创新和产业发展。不同规模企业在创新的不同领域和阶段有各自分工，鼓励细分领域的领军中小企业发展，有助于企业间发挥协同效应，释放创新的“多样性红利”。