来源：XYSTRATEGY

一、国内经济下行压力增大，四季度政策将持续放松

1.1、9月国内制造业PMI时隔18个月再度降至荣枯线以下

9月中国官方制造业PMI 49.6%，环比回落0.5个百分点，已连续6个月下滑，且时隔18个月再度降至荣枯线以下，制造业景气水平回落，而非制造业PMI 53.2%，环比大幅回升5.7个百分点，重回扩张区间，其中9月新订单和新出口订单分项继续下降0.3%和0.5%，分别降至46.2%

1.2、银保监会印发通知，保障煤电、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求

银保监会要求保障煤电、煤炭、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求；督促银行保险机构特别是开发性、政策性银行，国有大型商业银行，全国性股份制银行，全力做好今冬明春能源电力保供金融服务工作，满足能源电力供应合理资金需求；严禁对符合支持条件的煤电、煤炭等企业和项目违规抽贷、断贷，防止运动式减碳和信贷“一刀切”；严防银行保险资金影响商品市场正常秩序；严禁挪用套取信贷资金或绕道理财、信托等方式，违规参与煤炭、钢铁、有色金属等大宗商品投机炒作、牟取暴利。

1.3、国资委要求央企加大能源保供力度

国务院国资委党委书记、主任郝鹏一行赴国家电网有限公司开展能源保供专题调研强调，要把落实煤炭增产增供作为当前工作重中之重，进一步加强对需求形势分析研判，在严格执行国家政策前提下，依法合规加快释放煤炭先进产能；科学制定生产计划，调整产品结构，增加电煤产量，及时运输调度，加大进口煤炭采购力度，最大程度组织资源，全力落实煤炭增产增供。

1.4、央行发声房地产要“两维护”，房地产政策出现放松迹象

央行《三季度货币政策执行报告》首次提出“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”；9月29日，央行、银保监会联合召开座谈会时进一步指出，要保持房地产金融政策连续稳定，金融部门要配合相关部门和地方政府，维护住房消费者合法权益。

速评：9月PMI回落至荣枯线下，叠加“能耗双控”与“限电限产”，国内经济正快速下行，四季度预计政策将持续放松：一方面，监管层已在为大宗商品炒作降温，保障能源企业融资需求，同时引导加快煤炭产能释放等；另一方面，当前货币已然宽松，专项债发行也在提速，甚至房地产政策也已开始微调，四季度财政、信贷有望持续发力。

二、全球经济增速趋缓，供给冲击下通胀压力持续显现

2.1、全球制造业PMI连续4个月环比下降

2021年9月份全球制造业PMI较上月回落0.1个百分点至55.6%，连续4个月环比下降。分区域看，9月份，欧洲制造业PMI较上月明显回落，非洲制造业PMI较上月稍有回落，亚洲制造业PMI较上月微幅回升，美洲制造业PMI较上月明显回升。

2.2、9月份欧元区通胀率达3.4%，创13年以来新高

欧盟统计局1日公布的初步统计数据显示，9月份欧元区通胀率达3.4%，高于市场预期，并创下13年新高，能源价格是推升当月通胀的主因。新冠疫情下非典型的经济复苏正促使欧元区走出持续数年的低通胀周期，但随着近期持续高涨的能源价格反映当前经济复苏过程中供需失衡，预计通胀短期仍较维持高位。

2.3、美国8月核心PCE物价指数同比增长3.6%，超出市场预期

美国8月PCE物价指数同比增长4.3%，增幅创1991年以来最大，核心PCE物价指数同比增长3.6%，与1991年以来的最高水平一致，且高于预期的3.5%；个人支出环比增长0.8%，增速高于预期值0.6%；工资水平同比增长总体放缓，储蓄率下降到9.4%。

2.4、9月美国非农就业人数56.8万人，超出市场预期

美国9月ADP就业人数增加56.8万人，显著高于预期的43万人，而此前8月ADP就业人数为37.4万人，曾大幅低于市场预期62.5万人。高于预期的非农数据显示美国就业市场正在加速改善，将有望强化美联储退出宽松政策的预期。

2.5、IMF总裁：2021年全球经济增长预计将低于7月份预测的6%

IMF总裁格奥尔基耶娃表示，2021年全球经济增长预计将略低于7月份预测的6%。经济分化、通货膨胀和高债务水平对全球经济平衡复苏构成“更明显”的风险。

速评：全球经济持续复苏，但节奏有所放缓，一方面在于疫情的反复扰乱全球市场需求复苏进度，另一方面持续上涨的大宗商品价格显著推升了各国经济运行成本，拖累生产复苏，加剧各国通胀压力。目前海外货币政策正逐渐回归，美欧已逼近或者进入货币边际收缩进程，但流动性整体仍较为宽松，且从海外市场近期表现来看也已逐步消化收缩的预期，因此对于全球的流动性环境无需过度担忧，但是通胀与增长的压力仍在持续。

三、美国债务上限问题持续发酵

3.1、美国国会通过政府融资法案，暂时避免政府停摆

9月30日，国会参众两院都通过了一项政府融资法案，该法案将使联邦政府持续运作到12月3日，暂时避免了政府将因资金短缺而于10月1日被迫停摆的局面。

3.2、美国财政耶伦表示10月18日或将是债务上限的最后期限

美国财长耶伦对债务问题表示，10月18日将是债务上限的最后期限，届时，财政部将用尽其借贷能力，有限的现金储备也将很快被消耗掉，如果不提高债务上限，将损害美元的储备货币地位，导致经济衰退，或将引发另一场“大萧条”。

3.3、拜登呼吁共和党迅速批准参议院提高债务上限的表决计划

当地时间10月4日，美国总统拜登在公开讲话中指出“债务上限危机”将带来灾难性的后果，呼吁共和党迅速批准参议院的表决计划，应当以跨党派合作的方式上调债务上限。参议院多数党领袖舒默表示，将很快就众议院通过的将债务上限延长到2022年12月的法案提交终止辩论文件，以便为债务上限法案进行投票做准备，而共和党领袖麦康奈尔则直接表示不会与民主党合作。

速评：自7月31日债务上限重新生效以来，美国财政部已暂停新发债务，财政非常规举措迅速消耗，政府再度面临债务违约。尽管历次美国政府债务问题最终都通过提高或暂停债务上限的方式得到解决，但考虑到当前美国两党的巨大分歧，仍需警惕美国国债违约、政府关门等黑天鹅对市场的冲击。若美国政府债务上限成功延期，美债或将集中大规模发行，且联储后续购债规模将缩减，供需错位将给美债利率带来较大上行压力。

四、国内服务类消费稳步复苏

4.1、国庆档总票房（含预售）已突破40亿元

截至10月6日18时，2021国庆档新片总票房（含预售）突破40亿，超越2020年国庆档票房总收入的36.96亿元，并有望接近2019年的50.49亿元历史最高水平。其中电影《长津湖》累计票房已突破29亿元，观影人次累计达5945.6万，打破中国影史国庆档影片票房纪录。

4.2、国庆假期全国发送旅客数量预计将小幅回落

国庆假期前四日全国铁路、公路、水路、民航分别发送旅客6480.06万、5784.56万、5480.4万和5309.64万人次，相较2020年同期分别下降1.5%、8.0%、11.9%和13.8%，相较2019年同期分别下降29.1%、34.6%、36.3%和37.4%。

4.3、国内疫情趋向平稳，国庆出游意愿有望继续修复

根据同程旅行发布的报告预测，2021年“十一”黄金周期间，全国国内游人数有望达到6.5亿人次，相比于2020年国庆长假期间，全国共接待国内游客6.37亿人次，按可比口径同比恢复79.0%，预计2021年将恢复至2019年同期的八成以上。

速评：国庆假期期间服务类消费整体复苏，电影票房规模超出市场预期，而旅游市场仍有较大修复空间，居民出游意愿提升但实际发送旅客数量同比则继续小幅回落，国内消费需求仍处于复苏当中。

五、中美关系或将迎来阶段性缓和期

5.1、戴琪对中美贸易发表政策演说，寻求与中国“坦诚对话”

当地时间10月4日，美国贸易代表戴琪在美国智库战略与国际研究中心发表演讲，首次阐述拜登政府对华贸易政策愿景，并重申中美经贸关系的重要性。戴琪一方面强调对话沟通的目标“不是要激化与中国的贸易紧张关系”，另一方面也坚持，“美国会准备好部署所有工具并探索开发新的方式，包括与其他经济体和国家的合作”，并决定维持对中国商品的进口关税，促使北京履行美中第一阶段贸易协议的采购承诺。与此同时，戴琪表示将启动针对性的关税豁免程序，允许美国企业申请豁免某些中国输美商品的加征关税，美国将努力在不同的基础上与中国“重新连接”而非“脱钩”。

5.2、中美高层将在瑞士苏黎世举行会晤

根据中美元首9月10日通电话达成的共识，经中美双方商定，中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪将同美国总统国家安全事务助理沙利文在瑞士苏黎世举行会晤。双方将就中美关系及有关问题交换意见，中国代表团已于10月5日晚间抵达，这也将是继3月阿拉斯加与7月天津会晤后中美双方年内举行的第三次高层会晤。

速评：近期中美双方互动频繁，继8月底美国总统气候特使访问中国、9月10日习主席应邀同拜登通电话后，近日美国贸易代表戴琪表示寻求与中国“坦诚对话”，努力与中国“重新连接”而非“脱钩”，中美高层也将举行年内第三次会晤。中美关系短期内有望迎来阶段性缓和，将有利于提振A股市场风险偏好，也有利于提升A股及中国资产对外资的吸引力。

六、其他要闻

6.1、美国默克公司宣布首个口服抗新冠药物效果显著，将尽快提交上市申请

美国默克公司当地时间1日公布了其和里奇巴克生物医药公司联合研发的口服抗新冠药物莫那比拉韦Ⅲ期临床试验中期分析数据，结果显示该药物可将轻中症新冠患者住院或死亡风险降低约50%。基于上述结果，默克公司计划尽快向美国食品和药物管理局（FDA）提交紧急使用授权，并向其他全球药品监管机构提交上市申请，受此消息影响，美国疫苗厂商莫德纳、BNT等公司股价大跌。

6.2、欧佩克+建议按原计划增产40万桶/日，低于市场预期

OPEC+联合部长级监督委员会建议欧佩克继续按原计划增产，纽约原油期货周一急升至2014年来高位。尽管天然气危机推升原油需求，但OPEC+仍然决定按既定步伐逐步增产，每月增产40万桶/日。

6.3、国际原油价格刷新多年高点纪录，美油再创近七年新高，布油再创三年新高

受涨价预期和担心供给不足影响，国际油价近期显著上涨，美国基准原油西得克萨斯中间基原油价格自2014年以来首次突破每桶78美元，作为国际标杆的布伦特原油价格3年来首次涨至每桶82美元。与此同时，创纪录的天然气价格也在刺激原油需求，全球最大石油公司沙特阿美称，全球天然气短缺导致原油消费增加50万桶/日，缺乏能源过渡政策和投资可能导致石油和天然气价格上涨。

6.4、日德大选结果出炉

在日本临时国会参议院全体会议上，现任自民党总裁岸田文雄获得参议院141张票，此外还获得众议院311张选票，成功当选第100任日本首相。德国大选初步结果也于近日出炉，德国社民党靠微弱优势赢得大选，社民党领袖肖尔茨已基本确定当选，他表示将会与绿党、自民党组建联合政府。而默克尔执政16年已经干满任期，即将离任。

6.5、中国恒大拟出售恒大物业股权以缓解债务危机

港交所10月4日早间发布的通告表示，中国恒大和恒大物业于当日上午9时起短暂停止买卖，中国恒大称有待本公司刊发一份载有重大披露事项的交易公告。据悉该重大披露事项或为合生创展拟收购恒大物业控股权，涉及交易价格400亿港元，恒大将出售过半股权以缓解集团面临的债务危机。

6.6、香港特区行政长官林郑月娥发布施政报告

林郑月娥称香港金融业会会支持港交所进一步改善上市机制、进一步扩大跨境人民币资金双向流通管道、考虑税务宽减进一步吸引家族办公室落户香港、支持港交所与广州期货交易所就碳排放交易相关金融产品开展合作，同时在民生方面，特区政府将在香港北部建设一个300平方公里、可以容纳250万人生活的都会区等。

6.7、科创板将迎来红筹CDR回A第一股

9月30日，上交所官网显示，联想集团首次公开发行存托凭证（CDR）并在科创板上市申请已获受理。公司本次拟公开发行不超过13.38亿份CDR，拟募集资金100亿元。这也是继9月17日证监会发布《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》后，红筹上市公司以CDR形式回A的第一单。

风险提示

关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。