【方证视点】3731点围而不攻 蓄势后走的更远——0914

来源：伟哥论市

核心观点

大盘处于相对高位，北上资金净流出，且以深市为主要流出对象，这一方面说明深市的估值压力继续存在，短线还未有企稳迹象，另一方面说明随着大盘跨越3700点，技术上存在着获利回吐压力，短线大盘难立即有效跨越3731点，为了后市出击更有力，蓄势整理在所难免。

盘面分析

尽管周末机构对于近期周期行情的观点产生了分歧，但煤炭、油气等周期板块继续处于强势地位，周一大盘低开高走，午后一路震荡走高，再创近期新高。最终，大盘以上涨0.33%收盘，创业板下跌1.17%，两市总成交量较前一交易日减少约5.23%，这表明大盘目前正围绕年内高点3731点不断蓄势，场内资金快速调仓，场外资金仍在流入，情绪保持高位，信心依旧充沛。

量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所减少。当日，有88家个股涨停，其中有6家个股为20%涨停板，有113家个股涨幅在10%涨停板之上，有22家个股跌幅在10%跌停板之上，8家个股跌停，涨幅超过5%个股有340家，跌幅超过5%的个股147家。涨幅居前的为磷化工、煤炭、油气、运输、网络游戏、环保等，跌幅居前的为半导体、餐饮旅游、工程机械、教育等，磷化工板块掀涨停潮，周期依旧领涨两市。量能小幅减少，赚钱效应不减，亏钱效应仍存，大小指数分化，周期强势依旧，热点切换较快，是周一盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，周一大盘低开之后盘中绕3700点窄幅震荡运行，收盘以上涨报收，大盘收盘继续创年内新高，并呈价涨量缩态势（沪市价涨量缩，深市价跌量缩），5日均线对大盘形成支撑，所有均线多头排列， 大盘强势特征明显，但价涨量缩的量价背离关系，短线大盘盘中有回调压力。

分时图技术指标显示，5分钟SKD指标顶背离，再创新高后，15分钟、30分钟及60分钟MACD指标将连续顶背离，这将制约短期大盘的上行空间，加之60分钟MACD指标空头强化，技术上存在回调压力。

上证50价跌量缩，5日线失而复得，60日线反压，日线MACD及SKD指标重新多头强化，短线盘中还将继续调整60日线，能否跨越，量能能否重新释放是关键。

创业板价跌量增，5日线、10日线失守，20日线得而复失，半年线支撑，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力。

综合技术分析，我们认为，短线大盘还将绕3731点附近继续震荡运行，量能能否重新释放将决定大盘能否有效跨越3731点，若量能不能有效释放，则短线大盘冲高回落概率大，若量能能够重新有效释放，则大盘有望跨越3731点，无论大盘是在3731点附近继续窄幅震荡蓄势还是回调整理，大盘震荡盘升的趋势不会改变，3731点不是年内高点。

基本面分析

近期，全球股市高位震荡整理运行，甚至有些欧洲发达经济体股市走出回调走势。但我们注意到，A股市场较其它经济体股市保持相对强势态势，尤其是代表系统性行情的大盘，更是“风景这边独好”，年内涨幅基本追上创业板涨幅，代表赚钱效应的国证2000指数，今年春节之后更是一路强势走高，年内低点到高点涨幅高达41.59%，量能急剧释放，万亿成交量已39个交易日，1.3万亿以上成交量似乎已成常态化，市场热点不断扩散，市场新的赚钱效应不断涌现，市场投资热情得到提升，市场人气得到凝聚。

大盘突破3545点之后，在技术形态上就确认了中期“W”底态势，理论上上涨的第一目标位在3780点附近，中间的“拦路虎”有两个，一个是前期平台高点3629点，最后一个就是年内高点3731点，在突破3629点之后，仅剩下最后一个重要压力位，那就是年内高点的3731点，只有突破3731点，才意味着大盘中长期向上的空间打开。目前看，大盘盘中一直在3731点下方反复震荡运行，3731点附近压力较大，短线难以立即突破。

那么，造成大盘年内高点3731点附近压力较大的内在原因何在，大盘能否有效突破3731点，后市突破3731点的逻辑是什么？这些才是当前市场关心的问题，我们的观点是：

其一、3731点关口前获利回吐压力大。今年以来，市场风格快速转换，市场热点不断扩散，但市场风险偏好并不高，高抛低吸获取绝对收益的操作策略占主流，这与过去两年获取相对收益的方式完全相反，这就决定了“跌出来的机会，涨出来的风险”投资理念成为今年A股市场主流思想。

今年3月以来，随着“茅”股走下神坛，“宁”组合异军突起，底部的中小市值更是走出了牛市行情，国证2000指数从低点涨至高点涨幅41.59%，中证1000指数从低点涨至高点涨幅32.58%%，中证500指数从低点涨至高点涨幅26.7%，加之“双创”的高估值依旧，阶段内市场存在较大的获利回吐压力，需在3731点关口前蓄势化解。

其二、短线还难以形成共振。今年以来，系统行情短，结构行情长，这是A股市场盘口主要特征，此起彼伏的“跷跷板”现象不断，高估值与低估值，高位股与低位股，高价股与低价股，“三高”与“三低”之间难以形成共振现象，估值下沉，市值下沉，风格不断转换，让市场难以形成一致性的向上与向下走势，涨多了的跌，跌多了的涨，大盘出现宽幅震荡走势在所难免。

目前，大盘虽回到年初形成的高点3731点附近，但市场已“物是人非”。当初，引领大盘冲至3731点的是“茅”股，但现在“茅”股绝大多数已沉寂在“水面之下”，3731点回落之后，3328点反弹至3629点，引领A股市场上涨的是“宁”组合，数市场“风流”的是新能源及高科技，其后大盘回落至3312点，“双创”逐渐走弱，再度引领大盘再次挑战3731点关口的已转换为“中字头”、“国字号”及周期性板块，市场热点可谓“各领风骚一季度，转眼已是各不同”。

其三、充分蓄势才能被突破。当前，各分类指数，各行业指数，走势可谓“冰火两重天”，周期强，成长弱，大小市值弱，中市值强，掐两头，留中间，是当前场内外资金流向特征，原因就是估值问题。我们一直强调，今年A股不存在系统性风险，但存在估值因素的结构性风险，结构性估值泡沫一直制约着大盘走势的流畅性，步履蹒跚、缓慢上攻、快跌缓涨是今年大盘运行的常态化态势，近期“双创”持续走弱，就是结构估值泡沫化的结果。

由于今年市场赚钱效应较高，结构行情不断转换，获利回吐一直是压制大盘走势的结构性问题所在，而底部股、低价股、低估值股及深度回调股又是支撑大盘走强的动力所在，赚钱效应是吸引场外资金流入的关键。但随着大盘不断跨越每一道关口，积累了大量的获利盘，需要回调蓄势消化获利盘，只有经过充分的蓄势运行，消化获利盘，并在新的赚钱效应下形成凝聚力，大盘才会走的更稳健，这就是市场所说的“只有缩回的拳头，再度出击才有力”。

其四、年内波动空间远不够。我们一直强调，A股市场30年的运行规律显示，30年间有27年大盘从低点到高点的波动空间不低于30%，只有2003年为26%，2012年为27%，以及极为特殊的2017年为14%，今年大盘低点3312点到年内高点的3731点，波动空间仅12.65%，创历史新低，这就决定了在今年剩下的时间里，大盘难以平静，还会继续“上下求索”，这是历史的规律。

从今年的盘口特征看，大盘向上拓展空间的概率远大于向下，原因就在于，关乎大盘走势的上证50指数，由于茅台等几个A股最大权重股走弱，拖累了上证50指数一直走弱，也拖累了大盘走势，现在上证50开始震荡筑底，制约着大盘回落空间，此外就是“双创”的大幅回落，在一定程度上挤压了估值泡沫，减少了市场估值压力，尽管“双创”回落，但也是一线龙头股的回落，市场赚钱效应并未随“双创”回落而降低，这对市场信心的稳定起到了关键性作用，也为大盘向上拓展空间奠定了基础。

大盘突破3731点势在必行，震荡盘升还是主基调，结构分化决定了各分类指数表现将继续“泾渭分明”，慢牛还是主要运行态势。昨“煤飞色舞”还是A股盘口主要特征，强周期股的走强，带领大盘继续走高，收盘继续站在3700点之上，但3731点附近压力较为明显。我们认为，由于量能未能有效释放，甚至还出现了价涨量缩的量价背离态势，短线大盘还将在3731点附近继续震荡运行。

操作策略

昨大盘上涨，但北上资金却净流出 38.24亿，其中沪市净流出5.92亿，深市净流出32.33亿，大盘处于相对高位，北上资金净流出，且以深市为主要流出对象，这一方面说明深市的估值压力继续存在，短线还未有企稳迹象，另一方面说明随着大盘跨越3700点，技术上存在着获利回吐压力，短线大盘难立即有效跨越3731点，为了后市出击更有力，蓄势整理在所难免。我们认为，3731点围而不攻，蓄势后走的更远。操作上，逢低关注金融、“中”字头、“碳中和”概念、电力、高端制造、环保及股价处于底部二线蓝筹股，回避近一段时期涨幅过高股及高估值股，对于白酒、医药等传统消费股继续观望。

择时模拟股票组合

图表1：2021模拟股票组合

代码

简称

前日收益

所属行业

515850.SH

证券龙头ETF

0.33%

券商

007465.OF

交银创业板50指数C

-1.01%

指数

512710.SH

军工龙头ETF

-2.10%

军工

164908.OF

交银中证环境治理

2.74%

环保

601117.SH

中国化学

-0.96%

建筑

300170.SZ

汉得信息

1.16%

计算机

600908.SH

无锡银行

-0.31%

银行

600030.SH

中信证券

-0.29%

券商

300053.SZ

欧比特

-3.23%

电子

688599.SH

天合光能

-8.09%

光伏

601336.SH

新华保险

-0.53%

保险

002196.SZ

方正电机

2.64%

电气设备

002660.SZ

茂硕电源

-0.92%

电子

600089.SH

特变电工

-5.46%

电气设备

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯