来源：伟哥论市

核心观点

沪强深弱的格局仍在持续，大盘仍旧保持3700点关口下的蓄势运行，能否短线立即跨越3731点，量能能否重新有效释放是关键。

盘面分析

受涨价因素因素，近期煤炭、油气等周期板块持续强势，周四大盘低开高走，午后一路震荡走高，创近期新高。最终，大盘以上涨0.49%收盘，创业板上涨0.06%，两市总成交量较前一交易日减少约2.89%，这表明大盘上方目前仍有较强压力，短期内震荡蓄势仍将继续，但场内资金仍处于活跃状态，场外资金入市意愿较强，情绪处于高位，信心保持充沛。

量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所减少。当日，有74家个股涨停，其中有4家个股为20%涨停板，有83家个股涨幅在10%涨停板之上，有14家个股跌幅在10%跌停板之上，1家个股跌停，涨幅超过5%个股有271家，跌幅超过5%的个股139家。涨幅居前的为煤炭、水泥、钢铁、贵金属、油气等，跌幅居前的为网络游戏、发电、元宇宙概念、半导体等，元宇宙概念为首的网络游戏板块迅速退潮，周期板块维持强势。量能小幅减少，赚钱效应增加，亏钱效应减少，题材炒作退潮，周期强势依旧，大盘高位震荡，是周四盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，周四大盘低开高走，走出了震荡盘升走势，以最高点附近收盘，并呈价涨量缩态势（沪市价涨量增，深市价涨量缩），5日均线对大盘形成支撑，所有均线多头排列，大盘强势特征明显，但我们注意到，大盘偏离5日均线仍过远，仍处于超买态势，加之价涨量缩的量价背离关系，我们认为短线大盘还将在3700点附近继续蓄势运行。

分时图技术指标显示，再创新高后，5分钟及15分钟MACD指标将顶背离，15分钟及30分钟SKD指标将顶背离，30分钟MACD指标也将顶背离，加之30分钟MACD指标即将死叉，短线大盘继续震荡为主。

上证50价跌量增，5日线反压，30日线支撑，日线SKD指标死叉，短线绕3200点蓄势运行概率大。

创业板价涨量缩，5日线、10日线失而复得，20日线反压，半年线支撑，K线组合为“单针探底”态势，加之日线MACD指标金叉，技术上盘中短线反复后还有反弹要求。

综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中继续绕3700点附近震荡运行，并在3731点下方进行蓄势，能否短线立即跨越3731点，量能能否重新有效释放是关键，若量能有效释放，则大盘蓄势的周期缩短，短线将挑战并跨越3731点，若量能仍难以有效释放，则大盘继续绕3731点震荡蓄势整理，量能依旧是大盘运行斜率的关键。

基本面分析

2021年8月份CPI环比上涨0.1%，同比上涨0.8%，较上月回落0.2个百分点；工业生产者出厂价格指数PPI环比上涨0.7%，同比上涨9.5%，涨幅较上月扩大0.5个百分点。这是时隔三个月以来CPI同比增长速率重回1%以下。我们认为，8月猪肉价格下跌是CPI涨幅继续回落的主要原因。随着中秋、国庆“双节”即将到来，消费有望得到提振，猪肉价格有望回升，对CPI的影响也会有所减弱，9月CPI表现有望回升。

从同比看，8月CPI上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格下降4.1%，降幅比上月扩大0.4个百分点，其中猪肉价格同比回落44.9%，占主要因素；从非食品项上看，8月非食品项同比上涨1.9%，较上月回落0.2的百分点，这说明受近期疫情不断反复以及国际油价的下跌影响，非食品项同样受到拖累；8月核心CPI同比增长1.2%，较上月回落0.1个百分点，这说明外部因素影响也较为有限，随着疫情目前逐渐得到控制，服务业有望恢复，核心CPI下阶段有望回升。

今年以来，居民消费端的恢复始终较慢，无论是在上半年的经济强势期还是下半年经济即将面临较大下行压力的阶段，消费端始终难以提振，在居民人均可支配收入未见较大波动的情况下，我们认为，制约消费端难以有效复苏的较大因素是居民的消费意愿始终处于低位，一方面，疫情始终处于反复阶段使得居民，特别是中低收入群体对于未来是否可获得可持续性收入这一问题存在担忧，特别是在当下未来形势存在较强不确定性的情况下，居民风险偏好降低，储蓄意愿还将增强；另一方面，今年以来，房地产行业的持续调控，近期楼市终于开始出现降温，同时对于资本市场进一步加强管控，高收入群体同样面临收入来源端口急剧缩窄的情况，消费意愿同样将受到影响。

不难发现，制约当下消费端难以提振的主要因素来自于情绪，对于预期未来收入的不确定性导致了居民的消费意愿不足，那么为何在此情况下，国家仍旧坚持对房地产行业的调控而不是稍微放宽房市融资渠道，提升居民财富效应来实现提振消费呢？

我们试想以下两种场景：1）老王所住房屋受益于周边楼盘带动，涨幅在20%以上；2）老王手中股票受益于指数快速上行，近期获利超过10%。根据我们的经验很明显可以判断出，处于第二种情形下的老王，其短期消费意愿将明显高于第一种情况，这是由于资本市场所拥有的流动性显著高于楼市，尽管房价涨幅明显高于股票涨幅，但短时间依旧难以出手，其所带来的消费意愿增强效果有限，但股市的上涨对居民消费意愿的增强却可以立竿见影，尽管当下A股市场的居民投资占比不高，且持有市值也处于低位，但近期成交量持续处于万亿之上也说明了大量的场外资金，包括楼市资金已开始入场，因此从提振消费的角度考虑，楼市的管控还将持续，居民资金从楼市及储蓄账户向股市迁移仍是大势所趋，下半年的指数行情依旧值得期待。

另一方面，从PPI的数据来看，受国内基建投资需求回升、疫情环保政策扰动供给以及国际油价传导滞后效应影响，煤炭、钢材、化工等大宗商品价格均出现上涨，8 月工业生产者出厂价格同比涨幅扩大0.5 个百分点至 9.5%。其中，生产资料和生活资料分别同比上涨 12.7%和 0.3%，较上月提高 0.7 个百分点和持平于上月，生产资料价格回升是 PPI 上涨主因。

值得关注的点是，CPI与PPI的剪刀差还在进一步扩大，8月达到了创历史的8.7%，而我们注意到，据央行网站消息，按照国务院常务会议部署，为加大对中小微企业纾困帮扶力度，中国人民银行新增3000亿元支小再贷款额度，这说明下游中小微企业的经营压力还在加剧，根据8月PMI数据来看，尽管原材料价格有所回落，但仍旧处于高位，上游向下游的传导仍旧难言顺畅。

我们在近期的报告中便表明过，下半年降息的概率可能强于全面降准，这其中就是出于对减轻中小企业经营压力的考虑，而在目前CPI与PPI剪刀差进一步扩大，PPI向CPI传导仍旧不畅，中小企业利润空间仍旧承压的情况下，不仅需要财政方面发力对中小企业实施纾困政策，降息或将更为显著对中小企业起到扶持作用。同时根据古典经济学理论，当经济处于下滑阶段，市场面临通缩风险时，降息是较为有效的刺激经济的手段，不仅能在贷款端刺激投资，也能在存款端刺激消费。

我们认为，一方面要继续进行对楼市的管控，引导居民资金向股市流动，并进一步提升资本市场的财富效应；另一方面，通过降息减缓中小企业的经营压力，解决当下经济复苏中的结构问题，双管齐下，两手齐抓，将有望重新焕发中国经济增长新的活力。

操作策略

昨北上资金净流入26.15亿元，其中沪市净流入24.23亿元，深市净流入1.92亿元，沪强深弱的格局仍在持续，大盘仍旧保持3700点关口下的蓄势运行，能否短线立即跨越3731点，量能能否重新有效释放是关键，若量能有效释放，则大盘蓄势的周期缩短，短线将挑战并跨越3731点，若量能仍难以有效释放，则大盘继续绕3731点震荡蓄势整理，量能依旧是大盘运行斜率的关键。操作上，逢低关注金融、“中”字头、“碳中和”概念、电力、军工、高端制造、环保及股价处于底部二线蓝筹股，回避近一段时期涨幅过高股及高估值股，对于白酒、医药等传统消费股继续观望。

择时模拟股票组合

图表1：2021模拟股票组合

代码

简称

前日收益

所属行业

515850.SH

证券龙头ETF

-0.94%

券商

007465.OF

交银创业板50指数C

0.16%

指数

512710.SH

军工龙头ETF

1.28%

军工

164908.OF

交银中证环境治理

1.58%

环保

601117.SH

中国化学

10.00%

建筑

300170.SZ

汉得信息

-2.02%

计算机

600908.SH

无锡银行

-0.16%

银行

600030.SH

中信证券

-0.63%

券商

300053.SZ

欧比特

-2.34%

电子

688599.SH

天合光能

1.40%

光伏

601336.SH

新华保险

0.21%

保险

002196.SZ

方正电机

0.30%

电气设备

002660.SZ

茂硕电源

-0.52%

电子

600089.SH

特变电工

-1.23%

电气设备

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯