费天元

交易所数据显示，截至9月8日，沪深两市融资融券余额合计19027.66亿元，重上1.9万亿元关口。两融余额规模上一次处于1.9万亿元上方，还是在2015年7月3日。

融资余额增长仍是推动两融余额扩张的主因。9月以来，随着指数再创阶段新高，融资资金进场节奏再度加快。9月初6个交易日内，融资余额累计增长241.7亿元，最新融资余额报17308.46亿元。

随着两融余额规模持续扩张，市场中出现了“杠杆资金集中进场带动A股日成交额连续超万亿元”的观点。但在受访机构看来，虽然两融余额增长确实带来了一定的增量资金，但两融交易额占A股总成交额的比例并未显著提升，显示投资者加杠杆热情并未升温。

融资余额创6年来高点

9月以来，融资资金的进场节奏有所加快。仅9月8日当天，融资余额单日增加107.49亿元。最新融资余额报17308.46亿元，创出2015年7月以来的逾6年高点。

从具体流向看，虽然融资余额整体呈扩张趋势，但资金在板块与个股间的态度分歧还是十分明显的，这与近期市场的结构性行情相呼应。

板块方面，按中信行业划分，非银金融板块9月以来获融资资金净买入67.28亿元，高居所有行业之首。电力设备及新能源、有色金属、建筑板块同期融资净买入额均超过30亿元。而在另一侧，医药、计算机、银行板块均在融资余额总量增长之际反遭不同幅度的融资净偿还。

个股方面，电力股成为融资客新宠。特变电工9月以来已获融资净买入11.56亿元，净买入额高居所有两融标的股首位。

券商板块从8月份开始便获融资资金持续加码。作为本轮券商股行情领涨龙头，东方证券8月以来的股价累计涨幅超过70%。该股融资余额从约18亿元骤增至目前的32.72亿元，融资余额增幅与股价涨幅相“匹配”。

两融成交占比保持稳定

虽然两融余额总量（主要是融资余额）持续创出多年来高点，但这并不能完全反映杠杆资金的交易动向。分析人士普遍认为，对两融数据要从多个方面进行分析，包括每日两融增量与当天市场成交量的比值，以及两融余额占整个市场流通市值的比例等。

中信证券策略分析师李世豪表示，8月部分场内杠杆指标并未连续上升，而是呈走势平缓甚至下滑态势。如8月A股市场整体的杠杆资金成交贡献率已从7月的11.6%下滑至9.9%，这是今年4月以来杠杆资金成交量占总成交量的比例首次低于10%，说明投资者整体加杠杆意愿并未提升。

安信证券策略团队认为，两融资金的迅速增加为市场带来了一定的增量资金，但从两融交易额占A股成交额的每日数据看，其占比并未显著提升。由此推断，虽然当前市场的两融资金还在不断增长，但交易额比例却仍处于正常范围内，其对近几个月来A股日成交额连续超万亿元的“贡献度”有限。

融券余额亦稳步增长

与融资余额相比，融券余额的增长对两融余额增加的贡献相对有限。今年以来，融券余额从1400亿元左右稳步增长至最新公布的1719.20亿元。

短期来看，融券余额增长主要集中于少数股票，这与相关公司股东证券出借行为有一定关联。

数据显示，在过去3个月内，汽车制造业公司小康股份的融券余额从不到3亿元骤增至最新公布的11.03亿元，融券余额增量位居同期所有两融标的股首位。

小康股份曾在7月24日公告称，收到持股5%以上股东东风汽车集团股份有限公司（下称“东风集团股份”）《关于参与转融通证券出借业务的告知函》，获悉东风集团股份近期以所持有的公司部分流通股参与转融通证券出借业务。截至7月21日，东风集团股份已累计出借公司股份1358万股（约占公司总股本的1%）。

相类似的，近期融券余额出现数十倍“扩容”的中泰化学，同样在7月份披露股东参与转融通证券出借业务的公告。公告显示，中泰化学控股股东的一致行动人环鹏公司、中泰供应链拟以所持有的不超过2146万股公司股份参与转融通证券出借业务，出借数量不超过公司总股本的1%。