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今日下午，榕树投资董事长翟敬勇，星石投资创始合伙人、首席执行官杨玲对话知名财经博主@Alex价值发现者，针对“价值投资在A股的应用”主题展开连麦讨论。

怎么看待白酒四季度的走势？翟敬勇表示，前段时间白酒、酱油等消费股大白马的下跌，背后有四大趋势在起作用。

一是人口老龄化下，白酒、调味品的消费出现了不同程度的收缩，这是老龄化带来的一个变迁。

二是整个白酒是高毛利行业，毛利达到70%，而高毛利的行业整合时间比较漫长。我们在过去五年看到白酒上市公司估值变动，背后是这些白酒公司在竞争非品牌同类公司的过程。

我们可以看到，过去几年白酒行业萎缩的非常快。在2012年的时候，我们可统计的白酒产量大概是1200万吨左右，但是到2020年已经降到750万吨。我们可以看到，各个地方在村镇、县、市的白酒企业都逐步的倒闭和萎缩，这样份额就快速的向省域、向全国性的白酒企业快速提升，这是第二个维度。

第三个维度是经济在转型，我们认为目前中国经济进入了一个新旧转换的过程，也就是2021年我提的一个口号叫“颠覆年”。我们进入人工智能时代以后，进入物联网的时代，就意味着我们原来传统的很多行业将会逐步萎缩，那么这个逐步萎缩带来的过程是非常痛苦的。这个痛苦在哪里？我们大量从事传统行业的人收入是逐渐下降的。所以我们可以去类比一下可口可乐的走势，可口可乐从1989年的时候涨了十年，涨到1998年，在1998年-2008年的时候美国新旧经济转换过程当中可口可乐也是跌了十年。从08年开始，在新经济全面主导美国经济的时候可口可乐的估值再次提升。所以我们认为目前中国，不仅仅是白酒，还有其他的一些消费品，可能都会面临这样的一个困境。

最后一点就是过去几年，尤其是从2015、2016年开始，我们有品牌的消费品公司快速提升了他们的估值水平。但是在新旧转换的过程中，新经济没有完全推动中国GDP的快速增长，消费品需求也没法很好地起来，这实际上也很正常。