文｜许旻

基金赚钱而基民不赚钱的现象，困扰了不少投资者。在A股波动性较大、且基金数量众多的情况下，FOF产品的推出和发展，开启了资产配置的新时代。

对于如何进行配置和投资？民生加银资产配置部总监、民生加银康泰养老2040三年混合FOF拟任基金经理苏辛，分享了她的“五碗面”逻辑，分别要看宏观基本面、各类资产基本面、资金面、技术面以及政策面。至于如何选基金？她有一套“四好”标准，先关注基金经理的投资风格，再来看他/她的业绩，还要重视其能力圈范围，最后把握回撤。

展望下半年，她认为，在信用风险加大的情况下，下半年不会收紧流动性，股票依然比债券更有较好的投资机会。而股市下半年仍将持续震荡，以结构性机会为主，科技、消费、医药是长期可布局的主赛道，目前消费、医药已经差不多调整到位了。

选基金的“四好”标准

苏辛是上海财经大学的统计学博士，还是上海证券交易所/厦门大学管理学博士后。拥有11年基金研究经历、8年证券从业经历，丰富的学科背景和工作经验，让她擅长采用“主动管理+量化”的方法，进行组合配置。

她的投资框架有三层逻辑。第一层关键在于大类资产配置，主要是解决“配什么、怎么配、什么时候买卖”这三个问题，为此，她独创了一套“五碗面因子”法则。

苏辛介绍，这第一碗面叫宏观经济基本面，通过参考经济增长、通货膨胀等多方面的指标来分析行情；第二碗面叫各类资产基本面；第三碗面叫资金面，也是“五碗面因子”里面最重要的一项；第四碗面是技术面，需要用技术指标，分析各类资产的走势，来判断行业如何轮动；第五碗叫政策面，分析政策背后的投资机会。

在第一层逻辑的基础上，苏辛还会做行业配置，这也是她的第二层逻辑。她表示，这么做的原因是A股风格切换比较快。在实际操作中他们主要考虑两大变量，一是行业景气度，另一是行业拥挤度。

“举一个例子，去年2月的时候，我的模型提示了一个重要的投资机会，就是新能源车。当时有一个指标特别明显，新能源车的销量连续几个月都很好，最后证明，新能源车是去年表现最好的板块。”苏辛认为，这意味着行业景气度非常好。与此同时，去年2月之前，新能源车板块一直处于下跌的状态，“这就说明它不拥挤。”

有了“五碗面”和行业观察，最后如何落实到挑选基金呢？苏辛表态，除了看基金公司的投研团队、产品线等是否带来帮助之外，更重要的是看基金经理是否满足“四好标准”。

首先，关注基金经理有没有比较稳定且清晰的投资风格，属于成长型还是价值型；再来看他/她的业绩好不好，从长、中、短期的维度来探讨这个基金经理属于运气好还要个人能力强；然后要重视其能力圈，有没有比较好的选股能力和择时能力，以及快速的学习能力；最后看他有没有比较好的风控能力，能够对波动率和最大回撤进行控制。

消费打底、科技进攻

选基金的前提，是需要对后市和行业有基本预判。对于下半年，苏辛展望，我国将处于低增长、低利率环境，低利率削弱了债券的收益，而低增长则加大了债券的暴雷概率，今年信用收紧趋势已经确认，部分政策的退出可能会带来局部的信用风险。

“在信用风险加大的情况下，我认为下半年不会收紧流动性，对于权益资产，只要流动性没有风险，市场发生系统性风险的可能性就不大。”苏辛称，下半年股票依然比债券更有较好的投资机会。

在苏辛看来，紧信用环境对于部分宏观经济敏感的行业会有所拖累，大盘价值风格会相对承压；宽货币环境，则为市场提供了充裕的流动性，中小盘成长风格会更收益。

在此背景下，苏辛表示，下半年市场仍将持续震荡，市场波动加大，以结构性机会为主，科技、消费、医药是长期可布局的主赛道。

“我觉得四季度会有机会，可能消费、科技一起涨。”她说，消费、医药目前调整得差不多了，而科技、新能源板块虽然近期涨幅居前，可能遭遇一波调整，但是3-5年内来看空间依然非常大。

此外，她也重点关注周期板块以及军工主题。不过苏辛提醒，钢铁、煤炭、有色一类的周期股前期涨幅比较大，虽然依然有机会，但建议不要追高；军工则存在暴涨暴跌的问题，同样不能长期持有，而要把握波段。