来源 中国基金报

9月2日晚，2021年中国国际服务贸易交易会上宣布，继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革。设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

9月3日，证监会就北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见。

北京证券交易所横空出世。

作为中国资本市场不可忽视的一部分，外资机构将如何参与中国资本市场改革的这一历史进程？外资投资北京证券交易所股票还有哪些障碍？9月6日，瑞银、富达国际、摩根士丹利、毕盛资产对这些问题做出了回答。

整体来看，外资机构高度关注北京证券交易所设立以及背后的政策寓意，其中一部分外资机构已经开始关注、研究北京证券交易所相关政策，并期待届时能从中挖掘到“牛股”、独角兽。

大摩紧急发布研究报告

摩根士丹利9月2日就北京证券交易所设立紧急发表研究报告指出，北京证券交易所的设立是为了扶持中小型企业发展。未来，北京证券交易所一部分优质公司可能会转到沪深交易所上市。摩根士丹利解读认为设立北京证券交易所是中国资本市场改革深化的举措，是中国多层次资本市场建设的一部分，也是中国资本市场注册制改革的一部分，有助于资本市场发挥直接融资功能。

瑞银证券董事长钱于军对中国基金报记者表示，期待北京证券交易所的细则出台，并将关注具体的机会。希望北京证券交易所能实现差异竞争，错位发展，形成规模优势。瑞银证券主要关注新三板的精选层，更多是在二级市场。他还表示，海外机构投资者客户已经开始关注，希望早一点挖掘中国未来的冠军企业和中国的独角兽。

富达国际亚洲股票投资总监缪子美对中国基金报记者表示，北京证券交易所专注于为创新型中小企业服务。它与原有两大交易所形成互补。这样一来可提升国内各规模企业包括中小型企业的融资便利性。北京证券交易所的目标是支持“专精特新”高质量企业的发展，“这些企业都在我们的研究范围之内”她说。

QFII投资北京证券交易所股票无政策性障碍

2020年9月，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》，即QFII新规。新规拓宽了QFII的投资范围，新增允许QFII、RQFII投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券等。QFII投资新三板股票原则上已无政策性障碍。

不过，瑞银全球金融市场部中国主管房东明对中国基金报记者指出，相关机构需要做相应的准备。“虽然没有政策性的障碍，但目前来看，如果要交易北京证券交易所的股票，有一些托管行可能第一时间还不能做好准备，所以还有一些技术性的障碍需要解决。”

他同时表示，作为一般的机构投资者，从公司合规的角度来说，障碍还是很有限的。机构投资者决定是否投资一家公司，通常会看公司的吸引力，当然流动性也很重要。他补充道，目前来讲，新三板不管是从精选层到创新层，投资者的门槛还是比较高的，所以散户投资者的参与是有限的。这样一来，流动性会成为机构决定是否投资的一个重要考量。

不过，机构人士认为，外资广泛参与，可能要等到北京证券交易所上市公司加入股票互联互通机制。目前，外资参与A股主要通过股票互联互通机制和QFII机制两种渠道。两种渠道各有利弊。通过QFII机制，外资可选择的标的范围更广，不过，实际操作上，QFII机制便利性逊于互联互通机制。数据显示，从外资持股总量来看，互联互通机制持股的总量显著超越通过QFII机制持股总量，是目前外资参与A股的主流通道。

那么，北京证券交易所股票何时进入股票互联互通机制？目前，尚没有细则明晰这一点。

根据香港交易所相关安排，目前A股股票要进入沪股通需要满足下列三个条件之一。

（1）上证180指数成分股，

（2）上证380指数成分股，

（3） A+H两地上市股票。

同时，以人民币以外货币计价的股票或被实施风险警示的股票不会进入沪股通。

同样的，要进入深股通，A股股票也要满足相应的条件。

了解情况的人士介绍，如果没有进一步的规则出台，那么北京证券交易所股票要先转板进入沪、深交易所才能进入股票互联互通机制。如果后续有进一步的规则出台，可能会有新的途径。

加速外资风格转变

部分外资机构认为北京证券交易所出现可能会加速外资投资中国的风格变化。

新加坡资产管理机构毕盛资产创始人、首席投资官王国辉对中国基金报记者表示，北京证券交易所可能会突出有活力的，快速增长的公司。他坦言，可能其中大部分公司太小了，机构投资者很难参与，“这很头疼”。

但他认为北京证券交易所等一系列政策出台，可能会促使外资投资风格变化，A股的中小盘公司可能会重获青睐。除了北京证券交易所，这里的另一个原因是，科技行业的监管远未结束。行业巨头面临的不确定性，短期很难消退，这可能促使外资机构转向中小盘公司，他表示。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强此前接受采访也表示，外资配置中国的结构可能发生变化。他介绍到，随着中国整个监管框架的变化，更加重视先进制造业，新能源产业链，本土的面向大众的消费品以及科技硬件半导体的自主化。那么长线来讲，全球资本配置中国的结构也会重置，互联网平台经济的占比可能会逐渐的下降。先进制造业、可再生能源和消费板块等占比会提升。

北京证券交易所的出现或许会加速变化到来。