来源：北京商报

总有投资者认为，上市公司有了回购计划股价就有了安全边际，但实际情况是，不少公司抛出大手笔回购之后，股价却一直不见企稳迹象。这说明回购并不能拯救公司股价，公司股价的下跌原因是多方面的，诸如估值较高、业绩预期不被看好等等，单纯的回购很难拯救股价。

有些公司股价出现下跌走势，上市公司会花很多钱来回购股份，但是股价依然会不断走低，投资者感到十分不解。事实上，回购股份稳定股价只有在股价下跌至末期才能有效，在股价下跌的初期和中段，回购股份也等同于徒手接飞刀，最多也就是延缓一下下跌的趋势，并不能从本质上改变下跌趋势。

垃圾公司是不可能有钱拿出来回购股份的，能够回购股票的，都是业绩还算可以的公司，至少公司现金流相对宽裕，一般来说，能够在股价下跌过程中回购股份的，大多都是股价涨幅比较大的蓝筹股。

能够引发蓝筹股股价下跌的最常见因素主要有两个。一是业绩爆雷，二是投资者担忧公司业绩增速放缓。一般业绩爆雷公司并不会拿出钱来回购股份，所以大多都是业绩增长出现放缓的公司，它们手里有钱，主营业务看不到新的投资方向，既然股价下跌，把钱分给股东还要缴红利税，还不如回购股份帮助股东支撑股价，也是合情合理的选择。

对于一家高速增长的蓝筹股，市盈率达到20倍或者30倍都是正常的，但是对于一家没有什么成长性的现金奶牛蓝筹股，它们的市盈率可能会下降到10倍左右，这个市盈率变化的过程就会引发股价的下跌，而上市公司为了阻止股价下跌，可能会回购股票。

但是，就算上市公司拿大把的现金回购了很多股票，它还是要回归到10倍市盈率附近，这个过程可能被延缓，但是不会凭空消失。

评价一件事情是否划算，最直接的办法就是无限放大法。例如，在一家收费500元的自助餐厅，可以无限量吃波士顿龙虾。要想计算是否划算，就可以这样衡量。如果一个人到了这家餐厅，其他什么都不吃，只吃波士顿龙虾，他能否吃掉价值500元的龙虾，如果不能，那么这个自助餐就是吃不回来的。

回购股份也一样，投资者可以试想，如果把一家公司的全部资产都变现用于回购公司股票，能够买下所有的股票，那么这个回购对于股东来说就是正收益的，反之，如果买不下所有股票，这个回购就是不划算的，事实上，如果一家公司按照高于每股净资产的价格去回购股票，显然是无法买回全部股票的，所以这个回购就是负收益的，对于一家股价处于下跌趋势的公司，使用负收益的方法去回购股份，怎么可能阻止股价下跌呢？只有当股价下跌到足够低的程度，公司已经具备投资价值，或者股价已经低于每股净资产，回购股份成为正收益的操作，此时的回购股份才有可能阻止股价的下跌。所以说，投资者研究回购对于股价的影响时，一定要首先分析股价下跌处于什么阶段，否则跟着回购买入，也是有可能吃套的。

北京商报评论员 周科竞